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價值投資之橫有多長豎有多高可口可樂，1947年到1957年，每股收益一直7元。市盈率從26倍跌到16倍。股價十年不漲。下跌40%。同期，ibm十年每股收益漲近4倍。市盈率從15到48. 股價漲20倍。按照1950年可樂1.18億美元利潤的推算，1957年其市值應該在20億美元附近。1980年，可口可樂市值41億美元。也就是說，1950年買可口可樂，持有30年到1980年，最多賺了1倍的市值。當然還有每年的分紅。1980年到1987年，可樂市值從41億美元漲到141億美元。7年漲3.5倍。巴菲特正是這個時候買了13億美元的可樂。占比10%。市盈率14倍。到了1997年，可樂市值漲到1400億美元，巴菲特市值變成了133億美元。市盈率高達近60倍。1998年到2011年，可樂市盈率從60倍降低到20倍，市值不變。利潤漲3倍。2011年到2023年，可樂利潤又漲1倍，市盈率從20到30倍。股價漲近3倍。所以，可樂1950年到1980年幾乎30年橫盤。然后1980年到1987年3倍。1987年到1997年10倍。98年到2011十年不漲。2011到現在又3倍。這其中都沒有算分紅再投入。像可口可樂這樣的大牛股，過去70年的時間，也只有一個十年能做到10年10倍。而且恰恰這個十年十倍被巴菲特抓住了。大賺100多億美元。而巴菲特1998年身價才200億美元不到。也就是說一只股票賺了自己一半身價。現在巴菲特身價已經1000億美元。恰恰有一半是蘋果賺的。類似1987年巴菲特把自己20億身價一半投資可樂，現在把自己身價一半投資蘋果。再看微軟。1986年上市5億美元市值到1999年6000億美元，13年漲了120倍。然后1999年到2014年還是6000億美元市值。期間市盈率從60跌到15倍。2014年開始到2021年市值超過3萬億，市值又漲了5倍多。我們再看亞馬遜。1997年到1999年后復權價格從15漲到1300多。漲了近百倍。然后1999年一直到2010年，股價還是1300. 2010年到2021年，股價從1300漲到4.5萬。又漲了30多倍。2年百倍，到11年橫盤，又到10年30倍。再看特斯拉，股價從2010年15到2014年300. 漲了20倍。然后從2014年300到2019年低點170多。股價接近腰斬。然后19年170到2021年6217. 股價又漲了35倍。前面四年漲20倍。然后下一個五年股價腰斬。然后又2年35倍。未來十年特斯拉可能繼續橫盤都是樂觀的。還有一個案例就是比亞迪。從2002年10塊到2007年80. 5年8倍。然后從2007年80到2008年25. 一年跌掉了三分之二。 然后從2008年25到2009年370. 一年漲了15倍。巴菲特就是30元買的。一年賺11倍多。然后從2009年370到2020年最低144. 跌掉6成。然后從2020年低點144到2022年高點1438. 完美2年10倍。從5年8倍，到1年跌了三分之二。然后股神抄底。然后1年15倍。又到11年跌了6成。然后又2年10倍。股神賣出。未來10年比亞迪股價怎么走？用腳都能大概率想到。貴州茅臺，2001年上市最低價30到2007年漲到1000. 6年漲了30倍。2014年股價最低650. 7年跌了三分之一。2021年股價2萬，7年又漲了30倍。未來7年股價怎么走？第一個7年，漲30倍。第二個七年，橫盤。第三個7年，又漲30倍。第四個七年。。。。那些現在拼命追捧茅臺都人醒醒。歷史規律和數據是冰冷的。雖然你們的感情很狂熱。五糧液。1998年上市最高價70， 2006年最低價60. 也是8年不漲。2006年60到2007年720. 1年12倍。然后2007年720到2014年210. 股價跌了70%。然后2014年210到2021年6214. 7年漲了30倍。從剛開始上市7年不漲。到1年12倍。再到7年跌了70%。然后7年30倍。下一個7年怎么演繹？可能比貴州茅臺好點。但是不樂觀。我2014年幾乎最低點重倉抄底五糧液的時候，群里近500人除了我之外沒有一個人買。因為五糧液7年跌了70%。我講這個不是為了證明自己多牛逼，我是用歷史事實，冰冷冷的事實說明，偉大的投資機會，是多么小眾。眾人追捧的股票，是多么危險。過去十年漲幅巨大的股票，無論多少股神追捧，都沒有用。逃不過歷史規律。港股白云山。股價從1997年上市高價1.75.到2008年最低價1.88. 股價11年不漲。然后從2008年1.88到2013年46. 5年漲了25倍。然后從2013年46.5到2022年24. 9年過去了股價腰斬。從剛開始10年不漲，到5年25倍。再到10年股價腰斬。未來十年怎么樣？只要白云山利潤持續增長，規模做大，10年十倍概率不低。（我就是在2022年幾乎股價10年腰斬的最低點重倉抄底的白云山）。

老鳳祥B，從2001年高點5.3到2008年低點1.7， 股價7年跌了三分之二。然后2008年低點1.7到2015年高點52， 7年30倍。然后2015年高點52到2023年36. 跌了30%。從7年跌了三分之二，到7年漲30倍。再到7年跌了三分之一。我如果說下一個7年股價再漲20倍甚至30倍，現在幾乎也是沒有人相信的。我就在這個7年跌了三分之一的位置重倉抄底了老鳳祥B. 長城汽車。從2003年高點22， 到2009年低點4.6， 股價6年跌了80%。然后2009年4.6到2013年323. 4年70倍。然后從2013年323到2018年90. 5年跌了70%。從2018年90再到2021年997. 3年11倍。從5年跌了80%，到5年70倍。再到5年跌70%，再到3年10倍。下一個5年長城汽車怎么走？當然現在又跌下來了。從高點997到現在300. 又是高點跌了70%。至少你看好這個公司，現在買總比當時3年漲11倍追高好。山西汾酒。94年開盤7.2. 2005年最低7.3. 10年橫盤。 到2007年87， 2年12倍。2007年87到2016年61. 下跌30%。2016年61到2021年2357. 5年漲了40倍。10年橫盤，到2年10倍。再到10年橫盤，再到5年40倍。下一個十年怎么走？ 橫盤。瀘州老窖，1994年高點21， 到2005年低點32. 10年漲50%。 2005年32到2007年1073. 2年30倍。再到2014年419. 7年腰斬。再到2021年10723. 7年25倍。從10年橫盤，到2年30倍。再到7年腰斬。再到7年25倍。下一個10年怎么走？橫盤算客氣的。別扯什么利潤高增長，那些都是騙韭菜的。歷史上很多股票股價大漲20多倍之后利潤都是高增長，也都伴隨高市盈率，然后未來幾年突然利潤增長放緩甚至下滑，市盈率也大幅下降，遭遇戴維斯雙殺。歷史上沒有任何公司能長期保持利潤高增長（說的就是現在的片仔癀和海天味業）。伊利股份，1996年最低7塊，到1999年110元，3年15倍。再到2008年66， 10年腰斬。再到2021年3918. 13年60倍。從3年15倍，到10年腰斬，再到10年60倍。不過伊利這個好點，因為現在20倍市盈率也不貴。至少正常估值。盡管如此，未來10年也沒那么樂觀。青島啤酒，93年高點15到2005年低點9塊。12年股價幾乎腰斬。到2007年70. 2年8倍。再到2018年低點47. 跌了30%。再到2021年高點200. 3年4倍。從10年腰斬，到2年近10倍。再到10年橫盤，再到3年4倍。青島啤酒因為1994年跌到過3塊，所以從歷史最低算，到2021年199，還是漲了60多倍。這里應該是沒有算分紅再投入。否則應該回報更多。云南白藥，1994年最低2.6元，到2001年58， 7年漲了20多倍。再到2005年47， 5年橫盤。再到2015年1500， 10年大漲30倍。然后現在收盤價就是1500. 8年橫盤。從7年20倍，到5年橫盤。再到10年30倍。再到8年橫盤。按照這個規律，現在是入手的好機會。我之所以沒買是因為其市盈率還沒有足夠低。我記得2014年，我曾經對比過消費壟斷三杰，青島啤酒，云南白藥，五糧液。因為前兩者市盈率接近60倍，五糧液市盈率6倍，當時果斷重倉五糧液。正如2022我對比中藥龍頭三杰同仁堂，片仔癀，白云山，因為片仔癀，同仁堂市盈率60倍白云山港股6倍而重倉港股白云山。預測一個公司十年之后利潤能不能漲3倍，比預測一個公司下一年利潤能不能漲30%，對我來說，更容易一些。所以我寧愿買入低市盈率低增長的龍頭公司，也不愿意去買高市盈率高增長的龍頭公司。因為戴維斯雙殺傷不起。雙匯發展，1999年24到2004年25. 然后到2007年260. 然后到2016年260. 再到2021年1400. 5年橫盤，到3年10倍。再到10年橫盤，再到5年近5倍。片仔癀，2001年10塊到2010年140. 再到2015年146， 再到2021年3222. 從10年14倍，到5年橫盤，再到5年22倍。同仁堂，從1997年12到2002年38， 再到2008年42， 到2015年480， 現在563. 基本也是5年3倍，到5年橫盤，再到7年10倍。再到7年橫盤。我現在沒有買同仁堂還是因為其市盈率不夠低。東阿阿膠，從96年10到01年50， 到05年30到2011年530， 再到現在500. 5年5倍，到5年腰斬，再到5年15倍，再到10年橫盤。未來十年可能是巨大的機會。當然這個取決于其利潤能否未來十年從現在6億漲到100億。十年之后只有利潤干到100億，市值才能上3000億做到十年十倍。民生銀行，2000年上市20，市盈率60倍。 到2005年最低13， 市盈率15倍。跌了三分之一。到2007年最高150，漲了10幾倍。市盈率60倍。老股民應該記得2005年大牛股民生銀行。到2011年最低65，市盈率5倍。再到2015年最高211，市盈率13倍。 到現在105. 市盈率5倍。從5年跌三分之一，到2年10幾倍，到4年股價腰斬，再到4年3倍，再到8年股價腰斬。我就是2011年幾乎最低點，5倍市盈率，股價4年腰斬的位置重倉抄底的民生銀行，賺到了那4年3倍中的翻倍收益。當然民生銀行未來10年能不能成為大牛股還要結合其基本面，也就是未來10年利潤能否再漲三倍的判斷。招商銀行，2002年上市10塊，到2005年還是10塊。然后2007年110塊，到2014年36塊。再到2021年297塊。3年橫盤，到2年10倍，再到7年股價跌了三分之二。再到7年漲了8倍。我在2008年，就是幾乎全倉買了股價從高點接近腰斬的招商銀行。結果一直到2012年，不但不賺錢，招商銀行還年年配股讓我倒貼錢，不參與配股股權就要被稀釋。我以為我20倍市盈率抄底招商銀行算是很便宜了，沒想到利潤持續增長近3倍的招商銀行2012年市盈率跌到5倍。我投資4年下來被套30%多。期間招商銀行市盈率從高點40倍跌到低點5倍。我2012年賣出招商銀行雖然賣在了低點，但是這么多年下來收益比一直持有招商銀行也要高的多。這些大牛股，基本上階段性股價走牛起點都是市盈率比較低，結合未來幾年利潤高增長或者正常增長，戴維斯雙擊股價漲幅巨大。然后遭遇利潤增長放緩或者利潤下滑甚至虧損，市盈率市凈率大幅下降帶來戴維斯雙殺。給我們的啟發就是下一個十年十倍大牛股的特征，應該是7倍附近市盈率，未來10年利潤能再漲3倍的公司。十年之后利潤能漲3倍的公司一般市場要給20倍市盈率的話，戴維斯雙擊就是十年十倍股。總結一下，經濟學上有一句話，怎么漲上來，就怎么跌下去。反過來說也可以。或者叫橫有多長，豎有多高。或者豎有多高，橫有多長。我們投資，要學習老祖宗范蠡文種的名言。貴極反賤，賤極反貴。臣聞之賈人，夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車，以待乏也。這句話的意思是我聽說商人，夏天買皮貨，冬天買絲綢，天旱準備舟船，洪澇季節準備陸地的車輛，等待未來環境逆轉機會來臨，商品供不應求的時候賣出獲利。我們投資，也要研究大量的歷史牛股漲跌案例，這樣才能做到逆向投資，低買高賣，才能大概率在未來10年抓住大牛股，最大概率地避開未來10年不賺錢甚至賠錢的尷尬境地。注，文章作為作者投資思考記錄，不作為投資推薦。投資有風險。

$貴州茅臺(SH600519)$ $老鳳祥B(SH900905)$ $白云山(00874)$

關鍵詞： 招商銀行 三分之一 民生銀行