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白酒是好行業，但也有產能投放周期

白酒行業不是重資產的行業，產能如果多了，可以變成庫存，越老越值錢，商業模式像bug一樣存在。但是一些指標讓我有了不舒服的感覺，就是資本開支/當期折舊這個指標，一般這個指標是用來反映重資產行業的擴產節奏。我們也可以試試看看白酒行業的情況。因為現在只有2022年的3季報，3季報不披露折舊項目，我用上一年度2021年的折舊來代替。

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茅臺的克制

從數據上可以看到，茅臺比較克制，下面是茅臺的擴產歷史。引用自媒體報告。

1978年，茅臺酒產量突破千噸大關；1984年，擴建年產800噸指揮部組建完畢，茅臺迎來第一個產能擴建高潮。

2001年，貴州茅臺成功上市。兩年后，茅臺酒產量突破萬噸大關。2008年，茅臺酒產能突破2萬噸，2011年突破3萬噸，2017年超4萬噸，2020年突破5萬噸。

2017年12月28日，時任茅臺集團董事長李保芳宣布，為實現2020年茅臺酒基酒產量5.6萬噸的目標，茅臺集團即日啟動“十三五”中華片區6600噸茅臺酒技改工程項目。項目總投資35.59億元，建設工期兩年，2019年底將形成6600噸新產能，茅臺酒基酒產能將達每年5.6萬噸。他還表示，項目建成投產后，結合茅臺核心區的生態環境承載能力考慮，短期內將不再擴大產能規模。他個人認為，“至少10年之內不會再擴產”。

2022年11月公告擬投資約155.16億元建設茅臺酒“十四五”技改建設項目，規劃建設制酒廠房68棟、制曲廠房10棟、酒庫69棟及其相關配套設施，建成后可新增茅臺酒實際產能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸。

這些產能也需要在2026年后釋放了。

商業模式和周期

因為我不是看消費出身的，純粹從周期角度想一下這個問題。

我現在還無法判定白酒的周期。雖然白酒在資本周期上供給上已經體現出峰值屬性，因為他們商業模式還是比較強大的，關鍵是需求的判斷還不確定，不清楚需求端是否是在收入大漲以后，變得可以消化這些擴產的需求。可以確定的是目前在供給層面有一些讓人不太舒服的地方，當然因為商業模式的強大，可以平滑掉一些周期的因素。

反過來說，過去2013-2015年在收縮產能的過程中，發現需求已經起來的時候，應該是努力去投的，過去這種認知能力不足。

關鍵詞： 茅臺集團 工程項目 及其相關