(相關(guān)資料圖)

白酒是好行業(yè)，但也有產(chǎn)能投放周期

白酒行業(yè)不是重資產(chǎn)的行業(yè)，產(chǎn)能如果多了，可以變成庫(kù)存，越老越值錢，商業(yè)模式像bug一樣存在。但是一些指標(biāo)讓我有了不舒服的感覺(jué)，就是資本開(kāi)支/當(dāng)期折舊這個(gè)指標(biāo)，一般這個(gè)指標(biāo)是用來(lái)反映重資產(chǎn)行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。我們也可以試試看看白酒行業(yè)的情況。因?yàn)楝F(xiàn)在只有2022年的3季報(bào)，3季報(bào)不披露折舊項(xiàng)目，我用上一年度2021年的折舊來(lái)代替。

茅五瀘

汾古今

茅臺(tái)的克制

從數(shù)據(jù)上可以看到，茅臺(tái)比較克制，下面是茅臺(tái)的擴(kuò)產(chǎn)歷史。引用自媒體報(bào)告。

1978年，茅臺(tái)酒產(chǎn)量突破千噸大關(guān)；1984年，擴(kuò)建年產(chǎn)800噸指揮部組建完畢，茅臺(tái)迎來(lái)第一個(gè)產(chǎn)能擴(kuò)建高潮。

2001年，貴州茅臺(tái)成功上市。兩年后，茅臺(tái)酒產(chǎn)量突破萬(wàn)噸大關(guān)。2008年，茅臺(tái)酒產(chǎn)能突破2萬(wàn)噸，2011年突破3萬(wàn)噸，2017年超4萬(wàn)噸，2020年突破5萬(wàn)噸。

2017年12月28日，時(shí)任茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)李保芳宣布，為實(shí)現(xiàn)2020年茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量5.6萬(wàn)噸的目標(biāo)，茅臺(tái)集團(tuán)即日啟動(dòng)“十三五”中華片區(qū)6600噸茅臺(tái)酒技改工程項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資35.59億元，建設(shè)工期兩年，2019年底將形成6600噸新產(chǎn)能，茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)能將達(dá)每年5.6萬(wàn)噸。他還表示，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，結(jié)合茅臺(tái)核心區(qū)的生態(tài)環(huán)境承載能力考慮，短期內(nèi)將不再擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模。他個(gè)人認(rèn)為，“至少10年之內(nèi)不會(huì)再擴(kuò)產(chǎn)”。

2022年11月公告擬投資約155.16億元建設(shè)茅臺(tái)酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目，規(guī)劃建設(shè)制酒廠房68棟、制曲廠房10棟、酒庫(kù)69棟及其相關(guān)配套設(shè)施，建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬(wàn)噸/年，儲(chǔ)酒能力約8.47萬(wàn)噸。

這些產(chǎn)能也需要在2026年后釋放了。

商業(yè)模式和周期

因?yàn)槲也皇强聪M(fèi)出身的，純粹從周期角度想一下這個(gè)問(wèn)題。

我現(xiàn)在還無(wú)法判定白酒的周期。雖然白酒在資本周期上供給上已經(jīng)體現(xiàn)出峰值屬性，因?yàn)樗麄兩虡I(yè)模式還是比較強(qiáng)大的，關(guān)鍵是需求的判斷還不確定，不清楚需求端是否是在收入大漲以后，變得可以消化這些擴(kuò)產(chǎn)的需求。可以確定的是目前在供給層面有一些讓人不太舒服的地方，當(dāng)然因?yàn)樯虡I(yè)模式的強(qiáng)大，可以平滑掉一些周期的因素。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，過(guò)去2013-2015年在收縮產(chǎn)能的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)需求已經(jīng)起來(lái)的時(shí)候，應(yīng)該是努力去投的，過(guò)去這種認(rèn)知能力不足。

關(guān)鍵詞： 茅臺(tái)集團(tuán) 工程項(xiàng)目 及其相關(guān)