各位朋友好：

又是新的一期指數(shù)基金估值表，從整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)來看，以上證50、MSCI A50、中證100、滬深300、300價(jià)值等為代表的大盤價(jià)值向指數(shù)走勢(shì)良好。在能源、證券、銀行、基建等行業(yè)的協(xié)助下，紅利指數(shù)近期也表現(xiàn)較好。

(相關(guān)資料圖)

最近A股看似波動(dòng)較大，但整體仍在3200-3300這個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。倒是H股回調(diào)明顯，一路穩(wěn)定的從22700跌至目前的20423點(diǎn)，恒生指數(shù)再次接近20%全歷史百分位，再次觸碰低估線。我們需要習(xí)慣這樣的來回折騰，學(xué)會(huì)躺平。

說完不值錢的，說說今天的核心問題：有時(shí)同一個(gè)行業(yè)的不同指數(shù)，其百分位差距很大，我們?nèi)绾翁嵘袠I(yè)指數(shù)估值的有效性？比如300醫(yī)藥和醫(yī)藥100、中概互聯(lián)50和恒生指數(shù)，有著較大的距離，怎么破？

1、關(guān)注成立時(shí)間和統(tǒng)計(jì)周期

如上圖，我們先看300醫(yī)藥的歷史估值趨勢(shì)圖，該指數(shù)成立時(shí)恰巧碰到2007年的牛市，估值處于高位，而后快速進(jìn)入熊市，在2009年1月快速下探至全歷史最低值18.43。后續(xù)估值中樞整體上揚(yáng)，在2021年時(shí)達(dá)到歷史最高點(diǎn)73.41倍。

從歷史數(shù)據(jù)看，該指數(shù)的最低和最高值比較充分，完整的表述了醫(yī)藥類行業(yè)的較大波動(dòng)。也正因?yàn)榇?，充分的歷史極低值完善了當(dāng)前的百分位。因?yàn)橛袎虻偷臉O值，當(dāng)處于估值中樞時(shí)，其百分位處于較高數(shù)值。

再看醫(yī)藥100的估值，我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥100成立于2011年3月，后續(xù)只有兩個(gè)極值，分別是2015年牛市的極高值71.98，和2019年的極低值20.08。受成立時(shí)間影響，其統(tǒng)計(jì)周期略短，歷史極值要比醫(yī)藥300不充分。

同樣是2015年的高點(diǎn)，實(shí)際上300醫(yī)藥估值要低于醫(yī)藥100，說明15年牛市時(shí)，更側(cè)重中小型醫(yī)藥企業(yè)。而2021年高點(diǎn)時(shí)，300醫(yī)藥的估值要遠(yuǎn)高于醫(yī)藥100，說明那時(shí)市場(chǎng)又更加青睞行業(yè)龍頭、大白馬了。

2、關(guān)注加權(quán)方式和權(quán)重股

300醫(yī)藥是標(biāo)準(zhǔn)的300行業(yè)指數(shù)，采用市值加權(quán)，因此市值越高的成份股，其權(quán)重越大。比如恒瑞醫(yī)藥占比12.89%、藥明康德占比11.35%、邁瑞醫(yī)療占比10.14%、愛爾眼科占比7.49%、片仔癀占比6.22%，前十大權(quán)重股占比高達(dá)70%，因此該指數(shù)估值主要受權(quán)重股影響為主。

而醫(yī)藥100是“等權(quán)”指數(shù)，100個(gè)成份股一視同仁均為1%，隨著個(gè)股漲跌，在調(diào)倉(cāng)周期內(nèi)略有波動(dòng)，但整體仍是非常均勻的分布權(quán)重，所有成份股都對(duì)指數(shù)的估值產(chǎn)生影響，跟300醫(yī)藥有著明顯的區(qū)別。

因此，受權(quán)重股不同的影響，300醫(yī)藥估值主要受大型醫(yī)藥企業(yè)影響為主，而醫(yī)藥100則更為均衡。當(dāng)前以恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、愛美客、沃森生物等高權(quán)重估值影響，300醫(yī)藥的絕對(duì)估值、百分位均會(huì)高于醫(yī)藥100。

3、關(guān)注編制方式與細(xì)分傾向

無論再相近的同行業(yè)指數(shù)，畢竟是不同指數(shù)，其編制規(guī)則會(huì)存在一定的區(qū)別。比如新能源與新能源車、中證酒與中證白酒、中概互聯(lián)與恒生科技。雖然從大趨勢(shì)上有很大相似性，但在編制細(xì)節(jié)上，仍然會(huì)產(chǎn)生較大差距。

以300醫(yī)藥和醫(yī)藥100為例，首先成份股數(shù)量有著巨大差別，300醫(yī)藥目前僅26個(gè)成份股，而醫(yī)藥100則是100個(gè)成份股；其次其權(quán)重也完全不同，300醫(yī)藥側(cè)重大市值藥企，而醫(yī)藥100則雨露均沾；再則大行業(yè)內(nèi)的細(xì)分行業(yè)占比也有所不同。

正因?yàn)椴煌某煞莨蓚?cè)重，也使得即便同一個(gè)大行業(yè)的指數(shù)，在特定時(shí)間里，其整體的走勢(shì)仍會(huì)有一定的區(qū)別，其估值也會(huì)存在一定的差距。

4、結(jié)語

如果關(guān)注這個(gè)問題，其實(shí)能大幅提升對(duì)行業(yè)指數(shù)的估值判斷有效性。這樣我們就會(huì)關(guān)注指數(shù)的成立時(shí)間，關(guān)心統(tǒng)計(jì)周期；其次會(huì)關(guān)注編制與加權(quán)方式，明白指數(shù)的側(cè)重性。

另外如果了解到統(tǒng)計(jì)周期的關(guān)鍵性，那就會(huì)同行業(yè)多指數(shù)比較，會(huì)選擇周期更長(zhǎng)的類似指數(shù)作為輔助參考。其次，也會(huì)關(guān)注特定指數(shù)的其他估值指標(biāo)，比方除了PE，也會(huì)關(guān)注市凈率、市銷率、股息率等指標(biāo)。

之前61就曾介紹過中證醫(yī)療受近年外部影響，其ROE增速遠(yuǎn)高于歷史均值，我們可以通過分析其PB估值，來提升PE估值的安全邊際。

估值估值，是基于我們認(rèn)知對(duì)一個(gè)標(biāo)的的主觀判斷，有時(shí)候角度不同、視野范圍不同、行業(yè)理解不同、統(tǒng)計(jì)周期不同、指數(shù)側(cè)重不同，均會(huì)產(chǎn)生的較大影響。這時(shí)候就需要我們提升認(rèn)知、綜合判斷，小心謹(jǐn)慎的對(duì)待行業(yè)指數(shù)的估值。這也是61為何一直建議新手避免行業(yè)指數(shù)的原因。

一、“61”全市場(chǎng)估值儀表盤

隨著大盤藍(lán)籌價(jià)值股反彈，格指整體回至1.90以內(nèi)，如果再努努力，有望回到“正常”估值。這個(gè)時(shí)候穩(wěn)住心態(tài)，不動(dòng)如山。

二、“61”指數(shù)基金估值表（0141期）

================

文章已長(zhǎng)，不再羅嗦，但關(guān)于文初行業(yè)指數(shù)的綜合判斷，有興趣的朋友還是建議仔細(xì)看看，也提提意見。

順便想一想，中概互聯(lián)50和恒生科技為何有較大的PS估值和百分位差距？

================

擴(kuò)展閱讀：“61”指數(shù)基金定投指南系列文章（新手必看）

$醫(yī)藥ETF(SH512010)$ $深紅利ETF(SZ159905)$$家電ETF(SZ159996)$

@今日話題 @ETF星推官 @雪球創(chuàng)作者中心 @雪球基金

#雪球ETF星推官##雪球星計(jì)劃#

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

關(guān)鍵詞： 指數(shù)基金 成立時(shí)間 愛爾眼科