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今天又跌下了3300。最近市場在3300點上下震蕩，在這種波動階段，特別能感受到大家對于參與權益投資的焦慮。正好上周$主動派滾雪球(TIAA051004)$這個策略業績創新高了，今天想跟大家分享我們做主動派的一個邏輯，希望能跟大家共同探討。

這個邏輯是我們做多只基金配置時的重要基礎，也可以說是我們的“組合觀”，我在管的所有投顧策略，都是基于這個邏輯去配置的，只不過會根據組合的投資限制、權益中樞和持有人的實際投資偏好動態調整。

主動派近期表現不錯，相對基準有一定超額收益，其實這個基準也就是我想跟大家分享的一個很強的指數——中證偏股基金指數，它反映的是全市場公募偏股型基金的平均表現；相比于上證指數，我們往往喜歡調侃都十五年了還在3000點保衛戰，而中證偏股基金指數過去十五年的表現是要顯著強于上證指數的，同時也強于很多大盤指數，這說明什么呢？說明其實過去十五年中國的權益市場是在蓬勃發展的，偏股基金長期是有創造超額收益能力的。

(相關資料圖)

因此，我們做投顧的一個大邏輯，其實就是希望在權益倉位部分能跟住這個基準，并且試圖戰勝這個基準，所以大家也可以看到，我們目前的投顧策略在權益部分的業績基準也都選擇的是中證偏股基金指數，這一觀點也有越來越多的機構開始逐漸認同。

我并不追求去投資那些每年業績非常突出的基金，我們覺得也很難做到。但是我們構建的基金組合，希望它大概率每年能跑到市場前50%。我們算過一個數據，如果連續五年，每年都在市場前1/2，那五年下來你大概就是前5%以內的水平了。所以，我們希望細水長流，希望慢慢做，但長期來看是讓投資人拿得住、賺得到錢的。這個邏輯我們團隊從2019開始就已經在實踐，幾年下來我覺得已經積累了較豐富的投資管理經驗。

再談談主動派這個策略的持倉，其實可以看到我們整體的配置思路還是跟著基準來的，會穿透對比基準的行業、風格配置情況等，再結合我們研究判斷超配絕對/相對估值較低、欠配絕對/相對估值較高的板塊，但是仍然有一定的中樞，不會做得很極致。10月建倉的時候，那個時點也是屬于市場相對底部的一個位置，目前這個策略還沒有調過倉，可以看到我們當時其實是有配置一定港股倉位的（因為建倉時偏股基金指數配置了4%左右的港股），這部分倉位其實有貢獻一定的組合超額收益。

可以給大家看下截至2.14的一個組合配置數據，和成分基金的區間收益

數據來源：wind，興證全球基金，統計區間2022.10.12-2023.2.14

其實做主動派這樣的高權益型投顧組合，我覺得是在做超額的超額。我相信中國主動權益基金經理相對綜合性股票指數是有平均超額收益的，對我來說選擇了這個長期優秀的目標，然后跟住不掉隊，再爭取通過我們的研究做出相對平均水平的超額收益。我覺得我們的方向、目標還是很明確的，而且這個大概率是件長期正確的事，剩下就留給時間去驗證了。

$主動派滾雪球(TIAA051004)$$偏股基金(CSI930950)$

風險提示：觀點僅代表個人，不代表公司立場，僅供參考。基金投資有風險，請審慎選擇。

關鍵詞： 超額收益 基金指數 上證指數