近期，信達(dá)澳亞的基金經(jīng)理?xiàng)铉婧屯顿Y者做了一場(chǎng)交流，剛剛聽(tīng)完以后，對(duì)這位基金經(jīng)理留下了非常深刻的印象，特別是兩個(gè)方面由衷地贊賞。

楊珂的投資理念是自下而上精選個(gè)股進(jìn)行長(zhǎng)期投資。她說(shuō)，“我想要賺業(yè)績(jī)的錢(qián)，而不是價(jià)格博弈的錢(qián)。”

聽(tīng)?wèi)T了類(lèi)似表達(dá)的人，也許不會(huì)有太深的感受，因?yàn)楹芏嗳硕济靼祝谝粋€(gè)熱點(diǎn)不斷切換的市場(chǎng)中，這是多么知易行難的一件事。這兩天，剛剛也一直在復(fù)盤(pán)楊珂的投資，她的持倉(cāng)和變化都讓我覺(jué)得，這似乎不只是說(shuō)說(shuō)而已。

(資料圖片僅供參考)

那么，楊珂究竟堅(jiān)定到了什么程度呢？

舉個(gè)最近的例子，疫情期間，在醫(yī)藥股的投資上，很多人都比較關(guān)注受益疫情的公司，但作為醫(yī)藥選手的楊珂卻對(duì)此關(guān)注甚少，沒(méi)有過(guò)多涉及相關(guān)的公司，但這并不影響她的產(chǎn)品在過(guò)去兩年的時(shí)間里取得優(yōu)于市場(chǎng)的業(yè)績(jī)。剛剛稍微拉了一下數(shù)據(jù)，以楊珂管理的信澳健康中國(guó)A為例，截至今年1月末，她管理該產(chǎn)品不到三年，創(chuàng)造了近70%的收益。公開(kāi)報(bào)告顯示，在楊珂管理的各個(gè)階段，這只產(chǎn)品的持倉(cāng)主要集中在醫(yī)藥及部分消費(fèi)領(lǐng)域，其中醫(yī)藥板塊長(zhǎng)年配置穩(wěn)定，維持在70%以上，體現(xiàn)出行業(yè)集中、風(fēng)格不漂移的特點(diǎn)，最為難能可貴的是，楊珂憑借醫(yī)藥板塊較高的配置和自下而上精選個(gè)股的能力，逆市取得了較好的收益，戰(zhàn)勝了這一階段相對(duì)低迷的醫(yī)藥行情，從楊珂接手信澳健康生活到今年1月末，生物醫(yī)藥（申萬(wàn)）指數(shù)漲幅為-11.31%。

不從短期事件中獲益，而是專(zhuān)注于長(zhǎng)期可以持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資標(biāo)的，這是楊珂所堅(jiān)持的，也在她過(guò)去幾年的投資中收獲了正反饋。楊珂認(rèn)為，在投資中，可持續(xù)性是非常重要的，過(guò)去幾年，雖然有些疫情受益公司短期漲幅較大，但這是短暫的，也是和她的投資理念不符的。楊珂對(duì)于投資上的這份執(zhí)著，也讓剛剛想起曾經(jīng)讀過(guò)的《莊子.外物》里的一則故事，大致意思可以概括為“謀大者不計(jì)小利，志遠(yuǎn)者豈在朝夕”，剛剛也把楊珂的投資理念概括為：長(zhǎng)期投資優(yōu)質(zhì)公司。

2015年，楊珂加入信達(dá)澳亞基金，在過(guò)去的印象中，信達(dá)澳亞基金是一家憑借以新能源為代表的新興成長(zhǎng)行業(yè)投資受到投資者格外青睞的公司，但在過(guò)去幾年里，信達(dá)澳亞的權(quán)益投資能力圈正在伸向更多的領(lǐng)域，周期、科技、醫(yī)藥、新能源、消費(fèi)等各條賽道里，跑出了李淑彥、朱然、楊珂、齊興方、鄒運(yùn)等不錯(cuò)的基本經(jīng)理，默默的耕耘似乎正在顯現(xiàn)成效，而楊珂正是其中嶄露頭角的代表。在楊珂的身上，我們能夠感覺(jué)到這家公司獨(dú)特的投研文化的積淀。

《孫子兵法》認(rèn)為：“道為術(shù)之靈，術(shù)為道之體；以道統(tǒng)術(shù)，以術(shù)得道。”這句話的意思是，在戰(zhàn)爭(zhēng)中道是基礎(chǔ)，術(shù)是輔助，兩者結(jié)合，能取得非常好的效果。

剛剛認(rèn)為，在投資中，“道”和“術(shù)”的結(jié)合也非常重要。

所謂大道至簡(jiǎn)，在剛剛看來(lái)，長(zhǎng)期投資優(yōu)質(zhì)公司就是楊珂投資中的“道”。

說(shuō)實(shí)話，在市場(chǎng)中，抱有相似投資理念的基金經(jīng)理還是挺多的，那楊珂的不同之處在于哪里呢？

剛剛認(rèn)為，很多抱有類(lèi)似理念的投資者，往往對(duì)自己選出來(lái)的優(yōu)質(zhì)公司非常篤定，在實(shí)操中，會(huì)以長(zhǎng)期持有的心態(tài)來(lái)投資，這當(dāng)然是好的，但不足之處是會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的消息面和股價(jià)變化反應(yīng)不夠敏感。

反觀楊珂，除了異常堅(jiān)定地守住“道”，從長(zhǎng)周期深度挖掘優(yōu)質(zhì)公司外，也能綜合各方因素，在投資中做出最符合當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境的操作，增厚投資收益，這可以稱(chēng)之為“術(shù)“。

從過(guò)往業(yè)績(jī)看，楊珂的投資方法還是非常有效的。截至1月末，楊珂管理的信澳健康中國(guó)A在過(guò)去一年，醫(yī)藥板塊整本比較慘淡的情況下，依然取得了逾20%的回報(bào)，在同期的靈活配置混合型基金中位列前1%。

楊珂的“道”，有兩個(gè)關(guān)鍵詞，一是“長(zhǎng)期”，一個(gè)是“優(yōu)質(zhì)”。

何謂長(zhǎng)期？對(duì)此，楊珂有非常明確的定義，就是要挖掘至少三年以上業(yè)績(jī)可以持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的標(biāo)的。

何謂優(yōu)質(zhì)？楊珂是從五個(gè)維度進(jìn)行判斷的。

剛剛認(rèn)為，楊珂的“術(shù)”就是設(shè)置好買(mǎi)賣(mài)原則，同時(shí)做好應(yīng)對(duì)各種突發(fā)情況的推演，以期在實(shí)際操作中，尋找最佳的選擇，爭(zhēng)取性?xún)r(jià)比最好的效果。

具體來(lái)說(shuō)，分為買(mǎi)入、賣(mài)出、短期突發(fā)事件三個(gè)方面。

買(mǎi)入方面，楊珂的核心原則是，希望在合理或者偏低的價(jià)格去買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)公司。

具體操作分幾步：

首先她會(huì)把質(zhì)地不錯(cuò)的公司，納入備選池。

接下來(lái)她并不會(huì)馬上買(mǎi)，而是會(huì)去查一下這個(gè)公司的歷史估值，估值和業(yè)績(jī)的變化情況，以及它歷史上發(fā)生一些重大事件，然后再綜合去判斷是否適合當(dāng)下買(mǎi)入或者繼續(xù)等待。

剛剛認(rèn)為，對(duì)于很多投資者來(lái)說(shuō)，都有這樣的困惑，就是在買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)公司的時(shí)候，都無(wú)法繞開(kāi)相對(duì)高估值問(wèn)題，左右為難。

對(duì)此問(wèn)題，楊珂的看法比較全面，她認(rèn)為不同商業(yè)模式的公司，估值體系是不同的，不能一概而論，刻舟求劍。

比如，創(chuàng)新藥公司，因?yàn)樯虡I(yè)模式的問(wèn)題，公司經(jīng)營(yíng)獲得的并不是穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以自己給到的估值要相對(duì)保守。而醫(yī)藥服務(wù)類(lèi)公司，現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定健康，所以自己愿意給出相對(duì)高的估值。

她概括為：“對(duì)于高成長(zhǎng)可持續(xù)的公司，可以容忍一定的高估值。”

在賣(mài)出方面，楊珂有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，她認(rèn)為：“第一是行業(yè)或者公司基本面惡化。第二是股價(jià)顯著高于我心里的價(jià)格，第三是我找到了更好的替代產(chǎn)品。”

楊珂在賣(mài)出方面，操作是非常有決心的，比如今年二季度，她判斷自己部分持倉(cāng)，受制于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，行業(yè)和公司層面低迷的時(shí)間可能會(huì)超過(guò)自己的預(yù)期，就果斷賣(mài)出。在當(dāng)時(shí)，她做出的判斷是，這些負(fù)面因素并非短期影響，而是基本面層面的變化，在這種情況下，她會(huì)果斷賣(mài)出，并且在后續(xù)估值再低也不會(huì)回頭。從后面的實(shí)際效果看，這是非常成功的一次調(diào)整。

在對(duì)應(yīng)短期突發(fā)事件方面，剛剛認(rèn)為楊珂有自己獨(dú)特的視角。

她一直強(qiáng)調(diào)：“要重視那些因?yàn)楹谔禊Z事件導(dǎo)致的暴跌的白馬公司。”

這個(gè)投資方法其實(shí)深得剛剛的喜歡，有個(gè)非常貼切的說(shuō)法，叫做“落難的公主”，這種短期突發(fā)事件，是可以讓你有機(jī)會(huì)以比較便宜的價(jià)格買(mǎi)到平時(shí)高高在上的優(yōu)質(zhì)股，一旦恢復(fù)正常了，“落難的公主”變成了“公主”，其實(shí)收益是非常豐厚的。

對(duì)于此類(lèi)投資機(jī)會(huì)，楊珂首先會(huì)做出判斷，這類(lèi)短期突發(fā)事件，是否會(huì)對(duì)公司基本面發(fā)生根本性的沖擊，如果是，那就會(huì)減倉(cāng)甚至清倉(cāng)；如果不是，就會(huì)買(mǎi)入或者增持。

比如，她一直提及的食品飲料領(lǐng)域，曾經(jīng)有一些乳制品公司因?yàn)樾袠I(yè)的黑天鵝事件，估值和業(yè)績(jī)?cè)庥鲭p殺，但是如果認(rèn)識(shí)到類(lèi)似短期突發(fā)事件，并不會(huì)對(duì)行業(yè)和公司基本面發(fā)生根本性沖擊，當(dāng)時(shí)買(mǎi)入，后面的利潤(rùn)是非常豐厚的。

在實(shí)操方面，楊珂舉例，某個(gè)偏消費(fèi)類(lèi)的醫(yī)藥子行業(yè)，在疫情期間因?yàn)槎唐谕话l(fā)事件的疊加，估值被打到一個(gè)非常非常低的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它的歷史度值中樞的下限，但事實(shí)上，這類(lèi)公司的需求是比較剛性的，大家只是會(huì)因?yàn)橐咔檠舆t就診，這種機(jī)會(huì)就值得重視，她在估值較低的時(shí)點(diǎn)重倉(cāng)買(mǎi)入，獲利頗豐。

最后總結(jié)一下，說(shuō)實(shí)話，在還是比較看重短期排名的公募基金行業(yè)，楊珂能夠?yàn)榱藞?jiān)守自己的理念，放棄很多相對(duì)不錯(cuò)的短期機(jī)會(huì)，這點(diǎn)確實(shí)讓剛剛震驚和敬佩。單憑這點(diǎn)，剛剛就相信，這樣一個(gè)堅(jiān)守自己原則的基金經(jīng)理，可以走得更遠(yuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎，基金投資不保證本金不受損失，不保證一定盈利，投資需謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人意見(jiàn)，不代表基金公司立場(chǎng)，也不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議。文章內(nèi)容僅供研究和學(xué)習(xí)使用，所涉及的股票、基金等均不構(gòu)成任何投資建議。

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關(guān)鍵詞： 突發(fā)事件 優(yōu)質(zhì)公司 健康中國(guó)