在經(jīng)歷近14年的歷練之后，2023年2月，曾和董承非、謝治宇并肩作戰(zhàn)的童蘭走到“臺前”。近日興證全球基金發(fā)布公告稱，即將于3月1日發(fā)行由童蘭獨立管理的新產(chǎn)品興證全球欣越，這也是興證全球基金今年發(fā)行的首只權(quán)益產(chǎn)品。

童蘭是興證全球基金一手培養(yǎng)的基金經(jīng)理，從買方研究員到研究組長，再到和董承非共同管理基金，走的是標準的興全系基金經(jīng)理成長路徑，“舉手投足”間自帶興證全球“投研基因”。

(相關(guān)資料圖)

在此之前，童蘭的賣方研究生涯長達五年，她一路從消費股的“七月流火”時代，研究到“三公消費”的低谷期，又親歷“茅指數(shù)”的大熱大寒。這些行業(yè)和市場的“顛簸”都成為她投資體系的“養(yǎng)料”。

童蘭的風(fēng)格偏均衡，重視風(fēng)險管控，嚴格限制自己，擅長從高性價比資產(chǎn)中找機會。

她有自己完整的投資價值觀。

強調(diào)要做可積累、可重復(fù)、可持續(xù)的投資，避免“強假設(shè)”下的重拳出擊。

她青睞下行風(fēng)險有限而上行空間打開的投資機會，寧可錯過“泡沫”，也要把組合的性價比保持住。

她不會簡單地持有行業(yè)龍頭股或“照貓畫虎”做跟隨性投資，更樂意去找到基本面與市場定價有錯配的機會。

小說《三體》中有一句話，“弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是”。這句話與童蘭的價值觀“心心相印”。

在做基金經(jīng)理之前，童蘭有十年豐厚的“研究積淀”。

2008年7月起，她先后就職于國信證券、長江證券、國泰君安證券，從事投資顧問與賣方研究，深耕大消費行業(yè)。

2016年，童蘭加盟興證全球基金，先后擔(dān)任研究員、消費研究組長，轉(zhuǎn)型邁向多行業(yè)、多視角的買方研究和管理。

2020年7月開始，童蘭與董承非共同管理興全趨勢基金，此后又與謝治宇、董理共同管理這只200億+的基金。與資深基金經(jīng)理“并肩作戰(zhàn)”，顯然會給她的投資以豐富啟發(fā)。

童蘭在賣方研究時完整經(jīng)歷了兩輪“市場周期”，在興證全球的投研生涯又完整經(jīng)歷了這一輪的股市大起伏。投研閱歷上，她其實是一位“資深人士”。

童蘭的身上，其實反映了興證全球的“選材風(fēng)格”和“培養(yǎng)路徑”。

從資深賣方研究員中選拔“種子”，在嚴格的考核中錘煉“可造之材”，提拔基金經(jīng)理后也有投資大腕“一路帶跑”。團隊作戰(zhàn)、“傳幫帶”的做法，傳承了投資基因，也是它們投資經(jīng)理“成才率”較高的底層邏輯。

事實上，童蘭自己的風(fēng)格也和興證全球講究“深度研究”、“重視估值”的總體特點一脈相承。

在研究崗位上，她很少推薦估值很高的公司；在投資管理中，她也更重視對“股價下行空間”的管理。

即便一個公司進入重倉序列，她也會不斷的調(diào)研和評估，對當前股價與公司基本面反復(fù)測算，以判斷是否仍有合理的預(yù)期回報率。

如童蘭這樣做了長時間研究的基金經(jīng)理，通常都會有幾個非常擅長的板塊，一大批更加熟悉的公司，構(gòu)成核心的選股“能力圈”。

但童蘭卻強調(diào)，在投研中要時刻保持“弱者”思維，其核心思維是不要過度自信于一時一刻的預(yù)判，要時刻跟蹤、及時調(diào)整，并在組合中為可能的“新的不確定性”預(yù)留調(diào)整空間。

她自己也總結(jié)了幾點投資原則：

在挑選重倉品種時，童蘭不會預(yù)設(shè)“立場”，不會強求這家公司必須是行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

她認為，真正優(yōu)秀的品種，并不一定是一個“出身”，眾所公認的龍頭股也未必一定有超越市場的表現(xiàn)。

她認為，一家公司未必各方面都是行業(yè)最出色的，但是行業(yè)的商業(yè)特性，公司特點、掌控動員各種資源的能力，再結(jié)合市場定價來看，它可能就是“最合適”的投資品種。

這樣的公司是，童蘭愿意在市場情緒因為短期因素攪動時，價格發(fā)生巨大踩踏的時候，依然堅持、越跌越買的品種。

類似的，童蘭也不介意上市公司的行業(yè)屬性，在心目中，是不存在“一定不投”的行業(yè)的。核心是能否滿足她的選股條件和“預(yù)期收益率”要求。

童蘭在組合配置上，不僅不是“賽道型”風(fēng)格，甚至是有些反賽道的“特點”。

她強調(diào)組合的均衡，會主動在不同風(fēng)格的資產(chǎn)和行業(yè)之間做組合

在行業(yè)分類上，她會分成三類，周期、制造、消費，其中的制造業(yè)又分為高端制造和傳統(tǒng)制造。基本上把上中下產(chǎn)業(yè)鏈都覆蓋了。

在組合構(gòu)建上，當前她更傾向于高端制造、傳統(tǒng)制造和消費，并結(jié)合當下所處宏觀的環(huán)境，以及各自所匹配的估值水平，在權(quán)重上面做一些調(diào)整。

消費行業(yè)是她的研究強項，但童蘭依然會動態(tài)調(diào)整組合配置比例。比如2020年，她剛開始管理組合，消費行業(yè)的權(quán)重放的比較高；但2021年后有所調(diào)降，此后階段性出現(xiàn)過增減也是基于行業(yè)基本面和估值狀態(tài)動態(tài)調(diào)整的。

制造業(yè)部分，童蘭近年會重點關(guān)注其成本轉(zhuǎn)移的能力。這是考慮到，制造業(yè)在2022年遭遇到普通的原材料漲價的考驗。

成本壓力其實就是一個企業(yè)的“大考”，在這種時候，能把成本壓力往下游一定程度“轉(zhuǎn)嫁”出去的企業(yè)，一定是擁有較好的行業(yè)需求和較高的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。而這種企業(yè)也是童蘭此前非常更重視的企業(yè)。

但企業(yè)經(jīng)營并不只有一場考試。上一輪考試成績不佳的“公司”，也是童蘭未來重點關(guān)注的投資方向之一。

童蘭預(yù)期，2023年企業(yè)上游傳遞過來的成本壓力會明顯減輕，在一定程度上也就是說，大多數(shù)中下游制造業(yè)企業(yè)在2023年有盈利能力改善的預(yù)期。

所以，童蘭現(xiàn)在是比較“舒適”的投資狀態(tài)，在傳統(tǒng)制造業(yè)有不少潛在的投資標的：它們不用做過于樂觀的假設(shè)就能實現(xiàn)收益增長，當下的估值也很匹配，放長時間看，勝率可能會相對較高。

展望2023年的消費，童蘭表示會是相對積極一點，但不會特別熱心，背后是兩個原因。

一方面，2022年的消費行業(yè)備受考驗，行業(yè)需求因消費場景缺失而收縮，這股壓力反身回來又“消滅”了一批供給。后者反而成為了2023年存量供給的“利好”因素。

但另一方面，童蘭提醒，某些消費資產(chǎn)在短期因素的激勵下，并沒有那么大的成長空間。股價空間更是如此。考慮到消費股的市場研究很充分，定價相對有效，市場普遍會給與長期競爭力和價值以溢價，所以股價上的“周期套利機會”是比較難的。

如果以2022年為起點往未來看，童蘭對股市的長期表現(xiàn)不悲觀。

她表示，除了2022年有基本面與估值雙跌基礎(chǔ)之外，更大的原因是中長期要素的變化。

第一，中長期維度上，整個中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，到了當前階段迫切性是毋庸置疑的。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，意味著高新技術(shù)的知識和技術(shù)密集型行業(yè)，在整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中權(quán)重是上升，可能更依賴二級市場的繁榮提供比較好的投融資的環(huán)境。

第二，從廣義的財富投資看，過去，房產(chǎn)投資占比較大；但從現(xiàn)在往后看，如果參考海外，權(quán)益投資會成為大眾財富投資的很重要方向。

所以2023年會是意義比較重大的一年，站在2022年尾和2023年頭的位置上看，往后面中長期位置看，對權(quán)益市場肯定是樂觀的。結(jié)合對未來整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的判斷，以及科技當前所處的價格的位置，也是有機會的。

童蘭很喜歡一句話，“投資方法論沒有高下之分，都是發(fā)自自我天性的自知、自省和自洽”。

她清醒認識到，好的投資結(jié)果需要對自己足夠了解、足夠誠實，在這個基礎(chǔ)之上，在自己能力圈之內(nèi)賺到自己能賺的那部分錢。

所以，她更愿意把精力投在可持續(xù)、可沉淀、可復(fù)制的事情上，日拱一卒、積硅步以致千里。

她喜歡跳繩，沉浸于超然的節(jié)奏中翩然的感覺。

她熱愛投資，熱愛掌握并有所進步的感覺。

她勤奮的搜集反饋、增加自知、反思自省、迭代向上，“投資就是每天在給自己反饋。”她堅信這一點，也堅定的尋求進步。

風(fēng)險提示：本基金為偏股混合型基金，預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險高于貨幣市場基金、債券型基金，低于股票型基金。本基金可以通過滬深港通機制投資于港股，但不必然投資港股。基金管理人對其評級為R3。本基金業(yè)績基準為：滬深300指數(shù)收益率×60%+恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×20%+中債綜合（全價）指數(shù)收益率×20%。共同管理基金情況：2020/7/2-2021/10/19，與董承非共同管理興全趨勢投資基金；2021/10/20至今，與董理、謝治宇共同管理興全趨勢投資基金。興全趨勢投資基金近5年完整業(yè)績及比較基準：2018（-17.64%/-9.74%）, 2019（42.69%/19.53%）, 2020（48.00%/14.92%），2021（3.74%/0.38%），2022（-25.84%/-9.67%），數(shù)據(jù)來源：基金四季報；基金經(jīng)理童蘭共管區(qū)間業(yè)績及比較基準：2020/7/2-2023/2/3（1.26%/4.20%），數(shù)據(jù)來源：興證全球基金，已經(jīng)托管行復(fù)核。擬任基金經(jīng)理童蘭從業(yè)經(jīng)歷：2008年7月-2010年8月，就職于國信證券湖北分公司，任職投資顧問；2010年9月-2014年1月，就職于長江證券，任職行業(yè)研究員；2014年2月-2015年3月，就職于國泰君安證券，任職行業(yè)研究員；2016年3月至今，就職于興證全球基金，歷任研究員、消費行業(yè)研究組的研究組長，2020年7月2日起任興全趨勢投資基金基金經(jīng)理（共管）。*本基金的贖回費用由贖回基金份額的基金份額持有人承擔(dān)，在基金份額持有人贖回基金份額時收取。對份額持續(xù)持有時間小于30日的，贖回費用全部歸基金財產(chǎn)，對份額持續(xù)持有時間大于等于30日但小于90日的，贖回費用的75%歸基金財產(chǎn)，對份額持續(xù)持有時間大于等于90日但小于180日的，贖回費用的50%歸基金財產(chǎn)，對份額持續(xù)持有時間大于等于180日的，贖回費用的25%歸基金財產(chǎn)，其余用于支付市場推廣、登記費和其他必要的手續(xù)費。興證全球基金承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當認真閱讀本基金基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解本基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷本基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績或擬任基金經(jīng)理曾管理的其他組合的業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。過往業(yè)績并不預(yù)示未來，基金收益有波動風(fēng)險。基金投資須謹慎，請審慎選擇。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 共同管理 興全趨勢