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新股熱火朝天，老股平平淡淡。有投資者說北交所目前是冰火兩重天。那么老股的機會到底在哪里？老股行情將以什么樣的形式啟動。近期兩融和做市政策的落地給北交所部分老股帶來一波暖流，但不管是力度和持久性都顯平淡。

(資料圖)

超額收益可能在哪？包括北研君在內的諸多市場聲音認為：今年北交所最大的個股行情可能來自于【轉板】的重啟#北交所轉板#。而且目前已經有德源藥業這個“案例”跑出來了，資金認可度高，股價彈性大，年初至今，不到兩個月時間，德源藥業區間最高漲幅達到102.89%，可謂暴利。

德源藥業的暴漲，復盤總結為三點：一是估值低，在今年年初僅有12.66倍；二是公司業績好，2022年凈利潤同比增幅達到41.22%～60.48%，估值進一步下降，對應啟動前動態PE10倍不到；三是完全符合創業板的轉板條件，且屬于支持鼓勵的成長型企業。在三者的共振之下，德源成為了資金做多阻力最小的方向。

當然，德源的暴漲不排除是資金運作的結果，但至少，資金找到了一個最有共識的票。

現在德源藥業已經暴漲，風險收益比大幅下降，作為北研君的投資風格，短期內基本不可能會再開倉，頂多看回調后后的機會，那么除了德源藥業，北研君更關注的是，哪些公司可能是下一個【轉板】行情做多的方向呢？

首先第一步，我們要根據轉板要求先排除掉不符合或者存疑的公司。

一、哪些公司不符合轉板要求？（包含轉板存疑）

不符合轉板要求的顯性標準有兩條，第一條是上市時間不滿1年；第二條是公司為上市公司子公司，近1個會計年度內凈利潤超過了上市公司合并報表凈利潤的50%。

在時間這一維度上，市場預期可能在3、4月份年報陸續披露后放開轉板，我們按此再往后推2個月，只要在6月底之前能夠滿足上市一年的公司都統計進來，畢竟面對【轉板】帶來的巨大收益，提前兩個月資金入場博弈是完全正常的。

按照時間進行排除，172家北交所上市公司中有74家不符合，包括硅烷科技、昆工科技、曙光數創、康普化學、海泰新能等一批熱門公司，這些公司可以等到5、6月再慢慢看，可能會有第二批轉板概念股。

顯性標準的第二條，經過逐一排查，我們發現貝特瑞和森萱醫藥大概率是不能轉板上市的，貝特瑞的母公司為上市公司中國寶安，森萱醫藥的母公司為上市公司精華制藥，兩家公司近一年凈利潤均超過了母公司凈利潤的50%。

除了顯性標準不符合的公司，據北研君從行業內了解到的情況，北交所對于頭部撐場面的龍頭公司大概率不會放走。此外，國企上市公司基于其政治立場，加之內部動力不如民企強，轉板概率也比較小。因此，北交所頭部公司、國企以及曾經有污點的公司，是否能順利轉板都是存疑的，可能性會大幅下降。這類公司包括富士達、吉林碳谷、連城數控、長虹能源等北交所知名公司。

這里排除得略有嚴苛，但是因為轉板本就是一個尚未落地的事情，因此我們只能以更挑剔的眼光去尋找“轉板”阻力最小的企業。

二、哪些公司符合創業板轉板基礎業績指標？

在排除過不符合或者轉板存疑的公司之后，我們再從業績角度看哪些公司能滿足創業板上市要求。目前創業板上市標準說是2年5000萬，但實際上從近期上市的公司業績來看，至少近一年在6000萬以上的扣非凈利潤才會有較大的機會，且下一報告期不能出現業績大幅下滑的情況。

近期創業板IPO上市公司

因此我們又根據2021年扣非凈利潤、2022年前三季度扣非凈利潤及其同比增幅逐一梳理，得到了下面這16家公司，預期它們的2022年扣非凈利將超過6000萬元，滿足創業板轉板的基礎業績條件。其中2022年前三季度扣非凈利增速大于30%的有穎泰生物、球冠電纜、邦德股份、利通科技、駿創科技、德瑞鋰電。需要注意的是齊魯華信、德瑞鋰電這2家可能是剛剛達到6000萬的邊，確定性不夠高，邦德股份則是存在明年業績下滑的風險，因為今年業績大幅上漲很大一部分因素是受到2021年疫情導致的需求延后所致。

三、哪些公司會成為創業板轉板的支持鼓勵對象？

滿足了基礎業績算是拿到了可以沖刺創業板轉板的門票，而如果是屬于創業板上市支持鼓勵的對象，那么成功的概率無疑會大幅增加。

根據《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定(2022 年修訂)》第三條規定，深交所支持和鼓勵符合下列標準的成長性創新創業企業申報在創業板上市：

（一）最近三年研發投入復合增長率不低于 15%，最近一年研發投入金額不低于 1000 萬元，且最近三年營業收入復合增長率不低于20%；

（二）最近三年累計研發投入金額不低于 5000 萬元，且最近三年營業收入復合增長率不低于 20%；

（三）屬于制造業優化升級、現代服務業或者數字經濟等現代產業體系領域，且最近三年營業收入復合增長率不低于30%。

最近一年營業收入金額達到3億元的企業，或者按照《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》等相關 規則申報創業板的已境外上市紅籌企業，不適用前款規定的營業收入復合增長率要求。

為什么說3億元是寬松的要求？回顧我們前面所說的創業板上市標準，明面上是2年5000萬即可，但實際上卻需要近一年扣非凈利至少達到6000萬以上機會才比較大。按照6000萬扣非凈利倒推，假設一家公司凈利率能做到20%（在國內已經屬于很不錯的水平了），此時對應市值就已經為3億元，如果凈利率更低，那么對應的營收則相應更高。

四、被鼓勵的公司中哪些基本面較好？

其次為利通科技（符合估值低，業績高增，但只符合轉板鼓勵的寬松版標準）、禾昌聚合（潛在業績高增，符合轉板鼓勵的嚴苛版標準，但估值差有點小）。此外，如果德源藥業在當前價格顯著回落，也具有再次潛伏買入的價值。

最后還是要再次提示風險，轉板屬于尚未落地事件，決策時務必需要將此因素考慮進去，避免出現預期落空之后的心理不適感。不過話說回來，真要等靴子落地，對于A股這么一個博弈氛圍如此濃厚的市場，恐怕價格早已飛上天，魚和熊掌很難兼得。

北研君真心希望轉板制度打通，盡快進入轉板常態化狀態，一如目前的北交所上會、發行一樣。最后，祝大家找到屬于自己的轉板股，恭喜發財。

這篇為創業板轉板潛在公司，下篇將分享可能符合科創板轉板要求的北交所公司，敬請期待。

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