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銻受益光伏的拉動，晉升能源金屬，而供應剛性，供應缺口放大預計帶來銻價持續上漲。公司切入快速擴張期：目前公司生產型礦山3座：國內扎西康礦山和拉屋礦山，海外塔鋁金業康橋奇礦山；同時擁有1個國內采礦權項目和1個海外采礦權項目，目前均處于籌建期；4個詳查探礦權項目，其中3個探礦權轉采礦權手續正在辦理中。去年4月，塔鋁金業投產，標志著公司從平穩切入到快速擴張期。包括塔鋁金業在內，公司目前有五個開發項目。公司計劃三年內保證三個項目投產見效，爭取四個項目投產見效。公司主要從事有色金屬勘探、采礦、選礦及貿易業務，主營產品包括鉛、鋅、銅、銻、銀、黃金等。公司國內和國外，銻資源量43萬金屬噸、資源量黃金（Au）達到59.14金屬噸。銀2,427金屬噸、銅資源量14,628金屬噸，有色金屬鉛資源量86萬金屬噸、鋅資源量144萬金屬噸. 將控制全球近15%銻金屬供應量：公司堅持將小金屬銻資源做成華鈺礦業高標識度精品資源。2017年收購塔鋁金業50%股權，公司可控資源量達到43.46萬金屬噸。塔金礦業達產后，年產金2.2噸，1.6萬噸銻。隨著柯月和塔鋁金業達產，公司每年將有2.1萬噸金屬銻產出，將控制全球近15%銻金屬供應量。另外，塔金礦業同樣是公司在金礦產量零的突破。埃塞提格雷和貴州亞太投產后，公司年產礦產金將超過6噸。銻價距離歷史高點尚有30%+空間：全球銻礦供給主要集中于中國、俄羅斯和塔吉克斯坦。銻礦擴產周期長，供給相對剛性。消費受益光伏的拉動。預測全球光伏新增裝機在2022年-2025年分別250/350/420/500GW。光伏玻璃澄清劑用銻需求在2022年-2025年分別為1.80/2.50/2.98/3.48萬噸，占比分別為13%/16.6%/19.2%/21.4%。預計未來三年全球銻的供應缺口逐步放大。這需要更高的銻價來解決。去年以來，多數有色品種刷歷史新高。銻價目前距離歷史高點還有33%的空間，存上漲潛力和補漲空間。銻是公司未來發展重要的戰略部署之一，目前公司可控資源量達到43.46萬金屬噸。塔鋁金業達產后，屆時公司每年會有2.1萬噸金屬銻產出。1噸黃金左右。

全球銻的儲采比非常低。現在全球銻資源儲量非常少，約200萬噸,年產量約15萬噸，儲采比只有13。關于價格這一塊，2003年的時候銻的價格只有2萬元/噸左右，最高的時候，銻價在2010年到了11萬，這是一個什么背景？第一個就是國內的冷水江地區，由于環保整改導致供應非常緊張。第二個就是2011年12月份的時候，上海靜安區的那場大火，把整個阻燃劑都已經燒起來了，所以那時候銻價漲到了11萬。后面隨著全球經濟的放緩。到了2021年3月份的時候，銻價就開始大幅攀升了。但是現在來講，銻的歷史價格還屬于一個中等位置，絕對還沒有到高位。所以未來我們預計銻價創新高應該是沒有什么大的問題的，這是第一個。第二個從銻的價格來看，我們同樣的去比和它的一些戰略金屬來比，是不是它有鎢鉬這些戰略金屬來比，銻的儲量只有200萬噸，但是鎢的儲量有370萬噸，將近是它的一倍。然后還有鉬的儲量是1,600萬噸，是銻的8倍，然后產量也大很多，但是它的價格我再跟大家匯報一下價格方面的差異，現在銻價是8萬塊錢，鎢價是18萬，還不是純鎢，你純鎢價是32萬，基本上是銻價的4-5倍。我們測算2022、2023、2024年公司歸母凈利潤分別2.1、5.1、7.2億元，隨著塔鋁金業逐步達產，柯月探轉采后投產，公司的礦產銻將從過去多年的1個主力在產礦山增加到3個，產量逐步提升。同時公司也將控制至少未來三年全球銻供應的主要增量。隨著產量的爬升，公司的單位市值對應的產量明顯提升，也即價格彈性逐步放大。2024年彈性將明顯領先。此外，塔鋁金業的投產，標志著公司正式進入礦產金市場，公司正在積極推進貴州亞太和塞爾維亞提格雷，三個金礦達產后，公司將年產礦產金6-7噸。滬深股市的小盤黃金股！

關鍵詞： 華鈺礦業 有色金屬 沒有什么