最近，有兩篇文章在私募圈流傳甚廣，一篇是聚鳴劉曉龍最新的采訪紀要，另一篇是高毅鄧曉峰的內部分享。這兩位大佬平時還是比較低調的，一般情況下不露面，且這兩位的風格有個共同的特點，就是都偏逆向。這個時候講話，讓我們嗅出了一絲“不同尋常”的味道。

咱們先來看看兩位大佬都說了什么。

劉曉龍

(資料圖片)

劉曉龍先是復盤了自己2022年的表現，認為自己上半年的表現無功無過，8月犯了一次錯，10月做了一次比較正確的決定，最后收獲了比較一般的結果（產品成立以來歷史最差表現）。8月的錯誤主要是沒有在高位減倉電動車和光伏等成長性板塊，導致后面凈值出現比較大回撤；而10月的高光時刻是從國內一些地方的防疫情況，比較早的看到政策放開的可能性，進而布局了消費、互聯網、地產鏈白馬等疫后修復板塊，產品在11、12月獲得了超額收益，最后跑出了股票類私募的平均水平。

這個歸因不禁讓風云君想到希瓦的梁宏，同樣因為沒有高位減倉，產品凈值大幅下殺，而后抓住港股物業極度低估的機會，年底實現逆襲。由此可見，倉位擇時有多么難，即便是這些身經百戰的私募大佬，也無法精準把握。當然規模越大，調倉的難度越大，劉曉龍240億的管理規模，能做到這個程度，已經不容易了。再疊加22年的行情的復雜程度也是歷史罕見，劉曉龍說雖然2018年行情也不好，但是他給自己2018年打80、90分，而去年只能給自己60、70分。但其實聚鳴在一直保持比較高的倉位下對風險管控上還是會比較重視，這可能跟劉曉龍之前管理社保基金有關，他本質上還是厭惡風險的。

劉曉龍對23年的行情還是很樂觀的，他認為當下流動性寬松、市場估值較低、經濟在疫情過后見底回升，現在是股票投資非常好的階段。而自己的投資方向也從避險資產轉向與經濟（景氣度）強相關的資產（地產、互聯網等）。

劉曉龍表示，目前其相對更看好“過去兩三年基本面受損最嚴重的行業”。看好的方向：一是最便宜的、與經濟復蘇相關的泛消費類資產，比如互聯網等；二是地產復蘇鏈，如家居、家電、機械等；三是數字經濟及醫療，如信創等；四是高端制造業中2022年受損最嚴重但壁壘更高的資產，如半導體、新能源等。

有個點讓我印象比較深刻，劉曉龍在談自己怎么做逆向時說到：第一是行業研究還是有所側重，不會全面覆蓋。主要在非賽道中尋找機會；第二是不會在長期趨勢向下的行業中研究，避免估值陷阱；第三是自下而上挖掘個股alpha。而回避賽道的原因是自己進去性價比不高，因為起步晚了，可能會在高位接手，如果下跌就會損失嚴重，所以要自下而上做價值發現者。劉曉龍以多策略聞名，成長、逆向、主題風格靈活搭配，適時輪動，整體屬于百億私募管理人中比較穩的。

鄧曉峰

再來看看鄧曉峰，高毅的產品在去年經歷了滑鐵盧，而鄧曉峰是其中表現比較好的。跟劉曉龍不同的是，鄧曉峰去年因為互聯網虧了錢，而之前布局的能源、有色金屬等板塊為他們貢獻了正收益。鄧曉峰認為2023年中國市場會進入修復和復蘇的階段，最差的時間已經過去，有機會看到企業盈利水平的提升，資本市場也會有一個好的表現。

目前鄧曉峰基于能源轉型的角度配置有色金屬(主要是紫金礦業為主的銅有色)，基于逆向部局的角度配置化工（細分領域的化工龍頭，自己腦補），基于消費復蘇的角度配置運動服飾（主要是安踏），基于行業政策轉向配置互聯網龍頭（想想都知道是鵝廠）…

風險方面，最大的不確定性是地緣政治沖突，中美關系不確定性會影響海外投資者對中國市場的信心，會影響國際貿易和合作。在談到對長期投資的看法時，鄧曉峰提到需要多策略構建組合，既要配置市場共識度高的行業，也要有共識度低的，要有逆周期提前布局的，也要有高歌猛進的，來應對不確定性。

總體來看，這兩位對于23年的看法都是偏樂觀的，都比較關注疫后復蘇方向，但是在大的組合配置上，都傾向于采用多策略，既要有順應時代趨勢的資產，也要有逆向布局的資產，這也是管理規模達到一定程度后的共同選擇。

當一向謹慎逆向風格的頂流管理人都開始看好后市，也許是某種積極的信號。最近能明顯感覺到不只是私募管理人，投資者的信心也慢慢回來了，市場上爆款基金頻出，各個投資群里面討論熱度也高了起來。春天來了，也希望行情能夠如期而至。

$上證指數(SH000001)$ $紫金礦業(SH601899)$ $中概互聯網ETF(SH513050)$

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關鍵詞： 不確定性 自下而上 紫金礦業