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最近，有兩篇文章在私募圈流傳甚廣，一篇是聚鳴劉曉龍最新的采訪紀(jì)要，另一篇是高毅鄧曉峰的內(nèi)部分享。這兩位大佬平時還是比較低調(diào)的，一般情況下不露面，且這兩位的風(fēng)格有個共同的特點(diǎn)，就是都偏逆向。這個時候講話，讓我們嗅出了一絲“不同尋常”的味道。

咱們先來看看兩位大佬都說了什么。

劉曉龍

(資料圖片)

劉曉龍先是復(fù)盤了自己2022年的表現(xiàn)，認(rèn)為自己上半年的表現(xiàn)無功無過，8月犯了一次錯，10月做了一次比較正確的決定，最后收獲了比較一般的結(jié)果（產(chǎn)品成立以來歷史最差表現(xiàn)）。8月的錯誤主要是沒有在高位減倉電動車和光伏等成長性板塊，導(dǎo)致后面凈值出現(xiàn)比較大回撤；而10月的高光時刻是從國內(nèi)一些地方的防疫情況，比較早的看到政策放開的可能性，進(jìn)而布局了消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)鏈白馬等疫后修復(fù)板塊，產(chǎn)品在11、12月獲得了超額收益，最后跑出了股票類私募的平均水平。

這個歸因不禁讓風(fēng)云君想到希瓦的梁宏，同樣因?yàn)闆]有高位減倉，產(chǎn)品凈值大幅下殺，而后抓住港股物業(yè)極度低估的機(jī)會，年底實(shí)現(xiàn)逆襲。由此可見，倉位擇時有多么難，即便是這些身經(jīng)百戰(zhàn)的私募大佬，也無法精準(zhǔn)把握。當(dāng)然規(guī)模越大，調(diào)倉的難度越大，劉曉龍240億的管理規(guī)模，能做到這個程度，已經(jīng)不容易了。再疊加22年的行情的復(fù)雜程度也是歷史罕見，劉曉龍說雖然2018年行情也不好，但是他給自己2018年打80、90分，而去年只能給自己60、70分。但其實(shí)聚鳴在一直保持比較高的倉位下對風(fēng)險管控上還是會比較重視，這可能跟劉曉龍之前管理社保基金有關(guān)，他本質(zhì)上還是厭惡風(fēng)險的。

劉曉龍對23年的行情還是很樂觀的，他認(rèn)為當(dāng)下流動性寬松、市場估值較低、經(jīng)濟(jì)在疫情過后見底回升，現(xiàn)在是股票投資非常好的階段。而自己的投資方向也從避險資產(chǎn)轉(zhuǎn)向與經(jīng)濟(jì)（景氣度）強(qiáng)相關(guān)的資產(chǎn)（地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等）。

劉曉龍表示，目前其相對更看好“過去兩三年基本面受損最嚴(yán)重的行業(yè)”。看好的方向：一是最便宜的、與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的泛消費(fèi)類資產(chǎn)，比如互聯(lián)網(wǎng)等；二是地產(chǎn)復(fù)蘇鏈，如家居、家電、機(jī)械等；三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)及醫(yī)療，如信創(chuàng)等；四是高端制造業(yè)中2022年受損最嚴(yán)重但壁壘更高的資產(chǎn)，如半導(dǎo)體、新能源等。

有個點(diǎn)讓我印象比較深刻，劉曉龍?jiān)谡勛约涸趺醋瞿嫦驎r說到：第一是行業(yè)研究還是有所側(cè)重，不會全面覆蓋。主要在非賽道中尋找機(jī)會；第二是不會在長期趨勢向下的行業(yè)中研究，避免估值陷阱；第三是自下而上挖掘個股alpha。而回避賽道的原因是自己進(jìn)去性價比不高，因?yàn)槠鸩酵砹耍赡軙诟呶唤邮郑绻碌蜁p失嚴(yán)重，所以要自下而上做價值發(fā)現(xiàn)者。劉曉龍以多策略聞名，成長、逆向、主題風(fēng)格靈活搭配，適時輪動，整體屬于百億私募管理人中比較穩(wěn)的。

鄧曉峰

再來看看鄧曉峰，高毅的產(chǎn)品在去年經(jīng)歷了滑鐵盧，而鄧曉峰是其中表現(xiàn)比較好的。跟劉曉龍不同的是，鄧曉峰去年因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)虧了錢，而之前布局的能源、有色金屬等板塊為他們貢獻(xiàn)了正收益。鄧曉峰認(rèn)為2023年中國市場會進(jìn)入修復(fù)和復(fù)蘇的階段，最差的時間已經(jīng)過去，有機(jī)會看到企業(yè)盈利水平的提升，資本市場也會有一個好的表現(xiàn)。

目前鄧曉峰基于能源轉(zhuǎn)型的角度配置有色金屬(主要是紫金礦業(yè)為主的銅有色)，基于逆向部局的角度配置化工（細(xì)分領(lǐng)域的化工龍頭，自己腦補(bǔ)），基于消費(fèi)復(fù)蘇的角度配置運(yùn)動服飾（主要是安踏），基于行業(yè)政策轉(zhuǎn)向配置互聯(lián)網(wǎng)龍頭（想想都知道是鵝廠）…

風(fēng)險方面，最大的不確定性是地緣政治沖突，中美關(guān)系不確定性會影響海外投資者對中國市場的信心，會影響國際貿(mào)易和合作。在談到對長期投資的看法時，鄧曉峰提到需要多策略構(gòu)建組合，既要配置市場共識度高的行業(yè)，也要有共識度低的，要有逆周期提前布局的，也要有高歌猛進(jìn)的，來應(yīng)對不確定性。

總體來看，這兩位對于23年的看法都是偏樂觀的，都比較關(guān)注疫后復(fù)蘇方向，但是在大的組合配置上，都傾向于采用多策略，既要有順應(yīng)時代趨勢的資產(chǎn)，也要有逆向布局的資產(chǎn)，這也是管理規(guī)模達(dá)到一定程度后的共同選擇。

當(dāng)一向謹(jǐn)慎逆向風(fēng)格的頂流管理人都開始看好后市，也許是某種積極的信號。最近能明顯感覺到不只是私募管理人，投資者的信心也慢慢回來了，市場上爆款基金頻出，各個投資群里面討論熱度也高了起來。春天來了，也希望行情能夠如期而至。

$上證指數(shù)(SH000001)$ $紫金礦業(yè)(SH601899)$ $中概互聯(lián)網(wǎng)ETF(SH513050)$

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關(guān)鍵詞： 不確定性 自下而上 紫金礦業(yè)