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南方轉型增長靈活配置（001667）是林樂峰管理的一只權益型基金，長期業績回報優秀，風格穩健，今天我們詳細分析這只基金。

算下來，林樂峰基金經理任職年限6.92年，權益類基金任職年限5.2年。目前在管的公募產品有10只，合計管理規模349.52億元。

(資料圖片僅供參考)

數據來源：蝶蜂數據

林樂峰在管產品雖多，不過基金類型以固收+為主，權益類基金在管產品僅有3只，規模82.77億。所以林樂峰是比較少有的能力圈橫跨股債的基金經理。

權益類基金中的代表產品就是南方轉型增長靈活配置混合（001667），當前規模47.43億，2017年12月任職以來年化回報17.87%，最大回撤24.52%，是一只攻守兼備的優秀基金。

這只基金也是2021年度的三年期持續回報靈活配置混合型明星基金獎獲得者。

林樂峰傾向于在穩定增長的行業中，長期持有優質公司來獲取穩健回報。偏好在穩定增長的賽道中，通過ROE等指標，選擇持有競爭力強、壁壘高的好公司，長期持有來賺企業價值增值的回報。選股時一方面會靜態篩選長期能夠維持高ROE水平的公司；另一方面，在一些有變化的行業中尋找未來能夠達到高ROE水平的公司。

從林樂峰的選股方法可以看出他的理念和一般的價值投資者是有所不同的，林樂峰認為：價值投資的價值指的是企業創造價值增值的能力，跟成長并不矛盾，因為長期賺的一定是企業價值增值的錢，也就是長期賺的是成長部分的錢。所以林樂峰認為的價值是一種成長價值，而不是靜態的便宜的才是價值。

但這并不是說林樂峰不注重估值，實際上林樂峰是一個偏左側投資的基金經理，注重股票的安全邊際，買入和賣出都會偏向于左側。

林樂峰的組合配置采用的是均衡配置的思路，但并不是所有行業平均配，而是會根據市場不同的情況選擇性價比更高的板塊進行一定的側重。也就是說長期來看基金配置的行業、能力圈比較均衡，不會過于拘泥于一兩個行業賽道，但是對于不同的方向性行情，組合的配置上也會有一定的側重。

林樂峰對于每個行業都有研究，包括宏觀經濟處在周期的什么位置、哪些行業有更好的投資機會，都會有研究作為輔助。

我們總結下來，大概可以將林樂峰的投資框架概括為：1）自下而上優選價值成長股；2）從宏觀周期入手，自上而下進行行業性價比的對比以增厚收益；3）注重風險控制，偏向左側逆向投資，注重個股估值的安全邊際。

我們來具體看看林樂峰的代表產品南方轉型增長靈活配置混合（001667）。

從南方轉型增長的凈值曲線來看，相對于滬深300指數具有顯著的超額收益。

從年度收益來看，南方轉型增長在2019年-2021年連續三年業績優秀，凈值在牛市期間具有很好的進攻性，在2022年的熊市中業績表現良好，也體現出了良好的防守型特征。

南方轉型增長近三年最大回撤僅24.52%，回撤控制良好。

數據來源：蝶蜂數據

從風險收益比來看，南方轉型增長近3年的夏普比例和卡瑪比率均在混合-偏股型基金中也處于前5%的位置。

我們先來看看南方轉型增長的股票倉位情況。

數據來源：蝶蜂數據

南方轉型增長的股票倉位大部分時間處于80%以上的較高倉位水平，但也會做小幅度的倉位上的擇時，比如2021年一季度和二季度在指數的高點降低了股票的倉位還是比較明智的。

我們看看南方轉型增長在申萬一級行業分類上的行業配置分布情況。

數據來源：蝶蜂數據

從南方轉型增長的行業分布可以看出：

在四季報中，林樂峰表達了自己對各行業板塊的看法。

林樂峰當前比較看好消費、光伏、風電以及基建、銀行等低估值價值股。

基金今年四季度的前十大重倉股如下：

數據來源：蝶蜂數據

截止去年四季度基金繼續增持了新能源產業，減倉了消費和通信行業。

再看歷史上基金的持股集中度情況。

數據來源：蝶蜂數據

南方轉型增長歷史上的的持股集中度一直不高，而且在持續降低，2022年的持股集中度僅在20%出頭。

最后我們看下林樂峰的交易換手情況。

數據來源：蝶蜂數據

可以看到，林樂峰管理基金規模從2021年下半年開始大幅增長，而交易換手率隨之大幅下降。

按照Brinson模型對南方轉型增長做業績歸因結果如下：

數據來源：蝶蜂數據

從業績歸因的結果來看，基金的超額收益來源主要源自選股收益，行業配置上的超額收益貢獻穩定性相對較弱。這大概也是源自林樂峰行業配置上均衡配置的緣故。

數據來源：蝶蜂數據

從機構的持倉比例來看，南方轉型增長（001667）從2020年開始逐步受到機構的關注，截止2022年二季度，機構持有比例為41.76%。

1、林樂峰是一個自上而下對行業性價比進行比較和自下而上選擇優質公司相結合的基金經理。

2、在資產配置上堅持均衡、分散的理念，行業配置均衡分散，個股集中度也很低，通過分散配置降低組合的波動。

3、持股風格以大盤風格為主，價值、成長方向上比較均衡。

風險提示：本文為本號日常研究成果，僅提供投資思考的思路，不作為投資建議，投資有風險，投資需謹慎！

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@今日話題@雪球創作者中心@雪球基金@ETF星推官

$南方轉型混合A(F001667)$$南方轉型增長混合C(F014499)$

關鍵詞： 基金經理 持股集中度 超額收益