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#老司基硬核測評#$ 南方轉型混合A(F001667) $

(資料圖)

雪球平臺為提高投資者對基金市場的全面認識，提升風險防范能力，長期投資、理性投資、責任投資。老司基測評活動想通過向大家傳遞多元立體的基金測評維度，讓大家學會如何篩選基金，測評基金。

話題哥邀請球友們對這10只大盤風格基金進行全方位評測，他們表現都不錯，都值得期待！大盤的價值性，大盤的成長性，大盤的均衡性都很好，表示出了不同的風格。但我尤其看好“南方轉型混合A(F001667) ”。他的表現尤為突出，投資價值凸顯，基金經理也表現特優！對此我略加聊一聊。

一、投資策略和運作分析

2022年第四季度,國內經濟數據繼續回落,PMI、社會融資規模數據表現平淡。政策層面持續回暖,房地產行業的風險正在逐步化解,疫情防控也更加趨于科學合理,12月份的中央經濟工作會議釋放了更多積極穩增長的信號,一定程度上修復了市場的長期信心。國際形勢也開始趨于穩定,雖然美聯儲繼續加息,但美國通脹數據并未繼續超預期,使得未來加息預期下降,美債收益率在突破4.3%之后有所回落,人民幣相對美元也由貶值轉為升值,人民幣資產吸引力回升。綜合各種因素影響,三季度國內A股市場先抑后揚,總體小幅反彈。其中上證指數上漲2.14%,滬深300指數上漲1.75%,創業板指上漲2.53%。所有30個行業指數中有21個實現上漲,其中商貿零售、消費者服務、傳媒行業漲幅領先,而煤炭、石油石化、基礎化工行業跌幅居前。 我們在配置方面延續了“轉型增長”的理念,重點布局擁抱中國經濟轉型歷史潮流的優勢產業和企業,繼續對經濟結構轉型受益的消費升級和先進制造領域的相關優質個股進行重點配置。組合整體較為均衡,大消費板塊歷經過去兩年疫情的反復沖擊,雖然短期仍存在不確定性,但是相信長期疫情影響終將退去,股價也具備不錯的安全邊際,值得做中期的布局。穩增長方向由于種種原因未能發力,但2023年仍值得期待,我們也保持了一定的持倉。同時,成長板塊的部分高景氣子行業,股價在四季度回調之后也重新具備不錯的投資價值,我們也選擇其中優質公司進行自下而上的布局。 2022年對于中國經濟和證券市場來說都是極其艱難的一年,黑天鵝事件頻發。3~4月,從俄烏沖突開始,市場進入危機模式,對俄烏沖突、美聯儲加息、國內疫情等各種風險進行充分定價,演繹了一輪系統性下跌,沒有幾個行業可以避免。9~10月的二次沖擊則來源于國內疫情再次反復、房地產信用風險、美聯儲加息及匯率波動等事件的集中沖擊。判斷市場是否能夠企穩,也需要對這些風險未來的發展進行預判。我們認為,這些風險已經渡過最差時點,未來會大幅緩解,市場也將回歸正軌。 對于俄烏沖突,當前局勢已經趨于平緩,大宗商品和能源價格相較2022年3月的高點已經明顯回落,我們認為俄烏沖突對于中國并沒有實質的利空。中國作為全球經濟增速最快的經濟體之一,且政局平穩、幣值穩定,當前也沒有海外面臨的通脹問題,具備非常不錯的長期投資價值,海外資金的流入會是長期趨勢。 對于美聯儲加息,我們認為已進入后期。美債收益率一度突破4.3%,但經濟基本面不支撐長期如此高的債券收益率,且美歐日的經濟先行指標已經趨弱,接下來大概率進入衰退周期。美聯儲加息預期減弱伴隨美債收益率高點回落,會使得中國政策面的約束大為減輕,人民幣貶值壓力消退,對A股產生積極影響。 對于國內疫情,四季度出臺的各項政策更加合理和有針對性,雖然短期疫情的進展對當下經濟社會產生一定影響,但這是長期回歸正軌的必經之路。隨著各地疫情陸續達峰后,經濟和生活終會回到正常水平。參照海外經驗,這將對穩定未來股市長期預期產生積極影響。 對于房地產信用風險的化解,在四季度央行和銀保監會的文件中得到了強有力的支持,供給層面問題解決,現在只需靜態需求側的逐漸恢復。 因此,我們認為之前面臨的風險未來會大幅緩解。從估值上來看,FED模型當前位置接近2018年12月、2020年3月、2022年4月這三次極值的位置,為近七年最優的區域附近,顯示股市具備不錯的估值性價比,未來的走勢將取決于經濟基本面的恢復力度。 基本面的角度來看,2022年四季度甚至2023年一季度在疫情沖擊下數據或許不好看。但隨著后疫情時代各種線下消費場景的復蘇、房地產政策效果的逐漸體現,各種刺激消費的政策不斷出臺,基建項目也有望加快開工,2023年內需共振,有望結束經濟的下行周期。 結構方面,我們認為消費領域的龍頭企業如食品飲料、醫藥、家電等行業疫情后的基本面拐點已現,目前性價比較高?；ㄩ_工對于價值股會階段性有所刺激,基本面穩健且估值處于偏低位置的銀行、券商、公用事業等價值股是不錯的絕對收益品種。隨著四季度成長板塊的回調,很多優質成長股也逐漸出現不錯的投資機會,關注電新中的光伏、風電等行業。順周期制造業關注潛在的內需恢復的機會,包括化工、建材、機械等行業,二季度起如果經濟復蘇力度較強,這些板塊也會存在機會。由于板塊輪動劇烈,適度的均衡有助于減少凈值波動。當前位置我們對于市場長期前景保持積極樂觀,未來一年大部分行業應該會有積極變化。 風險方面,在于國內經濟的恢復強度是否會低于預期,以及美聯儲加息結束的時間點是否會超出預期,未來我們也會持續跟蹤。

二、基金市場表現

該基金全名是南方轉型增長靈活配置混合型證券投資基金，以下簡稱南方轉型混合，該基金成立于2016年8月17日，基金規模為4600萬元，基金份額日期2021年6月30日，基金總份額達2221萬份，基金類型屬于混合型，運作方式為開放式，判斷為穩健混合型，基金由中國銀行股份有限公司托管，交由南方基金管理股份有限公司管理，基金經理是林樂峰。

南方轉型增長靈活配置混合A截至4月22日，最新單位凈值1.8150，累計凈值1.8150，最新估值1.823，凈值增長率跌0.44%。

南方轉型混合成立以來收益81.5%，近一月下降7.54%，近一年下降4.07%，近三年收益118.94%。

三、基金配置均衡，享受長期復利財富增值！

重點對消費升級和先進制造相關優質個股進行重點配置。組合整體較為均衡，大消費板塊的股價具有不錯的安全邊際，值得做中期的布局。穩增長方向尚未能發力，但2023值得期待，我們也保持了一定的持倉。我們還布局了成長板塊的部分高景氣子行業。我們認為消費領域的龍頭企業的基本面拐點已現，目前性價比較高。

很多人都知道林樂峰善于管理固收+產品，我也買了很多他的南方寶元債。其實他管的偏股基也相當不錯，近三年收益95.58%，最大回撤只有-24.52%。他管理了350億的資產，但大部分都是固收+。他的投資也很分散，前十大持倉占比僅為21%。他的基金也深受機構喜歡。長期投資，長期持有，堅持定投，不做擇時。南方基金公司投研團隊實力強，基金經理投資實力強，選擇南方基金投資是好的選擇。這個基金均衡配置，成長和價值均衡配置，我保持長期在場，不做擇時。長期投資，長期持有，享受長期復利財富增值！

四、持倉分析

1.前十大重倉股分析

去年四季度南方轉型增長混合的重倉股整體占比有所下降，但股票倉位幾乎沒變化，意味著持股集中度進一步降低了。

重倉股調整不大，新增兩只重倉股，分別是新材料領域的中國巨石和醫藥制造業的萬泰生物，持倉邏輯還是延續“轉型增長”的理念，買的都是會在經濟轉型浪潮中受益的股票。

值得注意的是，基金重倉股中銀行股的占比較高，這是因為穩經濟的大環境下，銀行股會受益較多，而且銀行股也比較便宜，現階段配置比較具有性價比。

在季報中，林樂峰還提到了消費板塊的投資邏輯，他認為必選消費品會在疫情之后迎來修復行情，因此他也適當做了左側布局，走在行情之前。

整體上，南方轉型增長混合去年四季度的行業配置比較均衡，而且降低了重倉股占比，進一步分散了風險。

雖然林樂峰做投資不會特別偏向某個行業，不過他選行業的能力卻很強，通過歸因分析，南方轉型增長混合獲得超額收益全靠林樂峰行業選的好。

數據來源：cnhbstock基金研究平臺

不過林樂峰選股和調倉都沒能讓基金創造出超額收益，那么林樂峰對擇時的態度又是怎樣的呢？

2.持股變動

林樂峰會做一些擇時操作，尤其是在行情出現大幅回調的時候他會及時減倉控制波動，多數時期基金的股票倉位還是維持在80%以上的。

林樂峰管理時期基金的換手率相對較低，表明林樂峰不是個喜歡追熱點的人，不會經常調倉換股，布局好了就不會經常動。

五、了解基金經理

林樂峰是位不折不扣的學霸，中學時就拿到兩塊中國數學奧林匹克金牌，大學則被保送到北大，攻讀數學與應用數學學士、概率統計學碩士。

2008年7月他加入南方基金，歷任研究員、高級研究員、基金經理助理，2016年成為基金經理，在南方基金的人才培養體系下一路成長為一名公募戰場老將。

本篇測評文章的主角是偏股混合的南方轉型增長混合，所以這里我們重點了解一下林樂峰做權益投資的策略！

林樂峰的投資風格是中正的均衡風格，價值兼顧成長，具體可以分為這三個特點：

1、擅長大類資產配置

2、深挖“雪后坡長”的行業

3、重倉均衡，不追熱點

再具體點解釋就是林樂峰會根據宏觀和市場的變化而決定去買什么資產，買的股票資產都是屬于能長期穩定增長的行業，而且他不追熱點，持股也足夠分散，追求的是整個投資組合能穩穩的賺錢。

當前林樂峰看好消費升級和先進制造這兩大投資主線，這也是在圍繞著中國的經濟轉型做投資。

具體他是怎么說的？來看看季報的內容解讀：

六、2023南方轉型增長林樂峰

南方轉型增長，是我自己實盤調入的一只基金。

說起來這只差點被篩選器從 2023 池子里面清掉，畢竟加上固收林經理的管理規模好幾百億，看上去有點超標。當然打開仔細盤點一下，權益基金只有 75 億，目前看還可以上車。

能入選 2023 池子的，都是能連續五年跑贏偏股的，業績無需多提，主要看看他的風格。

以韭圈兒調研活動，調研官們的筆記整理來看，林經理自稱是自上而下結合自下而上的方式，來做投資。從他周期行業研究員出身來看，上面的話值得取信。畢竟做周期行業的不懂宏觀，基本上就直接出局了。

從持倉來看，我翻了一下半年報和年報的時候的持倉構成（因為這時候會公布全部持倉），可以看到林樂峰是一個追求絕對分散的風格，單一個股持倉基本不超過 5%，單一行業基本不超過 15%?；静粚我恍袠I和個股做更多風格暴露。

這種持倉邏輯讓我直接聯想到富國的袁宜，后者直接就是宏觀首席。同樣的，可以在資產配置維度看到，林樂峰是做擇時的。2018 和 2021 市場高點時候，權益倉位相對下降了 1-2 成。綜合來看，自上而下這個說法不僅僅是說法，的確是他日常的準則。

另外就是調研反饋的，投資風格相對偏左側一點，比較注重行業拐點。那么檢驗一下，南方轉型增長的持倉平均 pe 一直維持在 25 這個中樞，平均換手率近一年來看只有 100%。的確符合偏左側一點的風格。而且持倉的 roe 水平也一直保持在 13-15%，對股票背后的企業質量，其實也是標準相對更高的。

最后，就是他自己談自己性格偏均衡一些，不預期過高。換句話說，就是操作比較穩健，不喜歡吃魚尾巴。實際來看，2018 和 2022 的回撤控制的確不錯，特別是去年跑贏偏股還挺多的。所以初步分析下來，覺得林經理和我的氣場還蠻吻合的，在他規模沖的太高之前，還是值得納入的。

七、南方基金對經理表現的回顧及對未來的展望

了解了公募基金的整體表現后，最重要的，就是基金經理們的運作回顧和對未來的觀點，這里我從偏股基金、主題基金、港股三個層面選取了部分有代表性的觀點。

首先是偏股基金。

南方轉型混合基金經理林樂峰認為： 2023年股市具備不錯的估值性價比，市場長期前景積極樂觀，大概率有望結束經濟的下行壓力加大周期。

具體到行業上，他認為消費領域的龍頭企業如食品飲料、醫藥、家電等行業疫情后的基本面拐點或已現，目前性價比較高。

同時，基建開工對于價值股會階段性有所刺激，基本面穩健且估值處于相對偏低位置的銀行、券商、公用事業等價值股或是不錯的收益品種。

由于板塊輪動劇烈，適度的均衡可能有助于減少凈值波動。

南方新藍籌混合基金經理鐘贇表示：

2023年希望能獲取產業趨勢爆發下公司業績快速增長的收益。我們不會貿然進行大幅板塊切換，而選擇愿意承受這種短期的波動去換取中長期相對更加確定的超額收益。

接下來是主題基金。

南方軍工基金經理鄒承原認為，2023年是十四五規劃的中期之年，同時距離實現建軍一百年奮斗目標僅剩下4年時間。在南方軍工改革這只基金的運作過程中，將延續一貫的風格，根據中長期產業發展脈絡，持續投向具有核心競爭力的軍工優質標的。

南方科技創新基金經理王博建議，關注半導體行業先進制程的產品進展，整個板塊比較好的行情時點可能出現在2023年的下半年。信創板塊2023年開始重點行業增長放量，疊加人工成本下降、經營效率提升，期待或有板塊性的業績改善。

最后是港股方面。

南方香港成長基金經理王士聰展望到：考慮到市場大體周期與國內經濟同步，對未來1-2年港股市場表示相對積極樂觀。

第一，中國經濟基本面在2022年低基數情況下觸底反彈，地產的需求側政策有望持續釋放直到新房增速到平穩狀態。

第二，隨著中美基本面在23年呈相反走勢，資金面或將快速流入中國。

總體來看， 2022年是黑天鵝事件頻發、板塊輪動頻繁的一年，2023年經濟有望企穩復蘇，基金經理們在季報中也闡述了自己鮮明的投資觀點，有反思有堅持，有總結也有展望。

希望大家能在2023年繼續堅定投資目標、找準投資方向，選到合適的基金，跟隨心儀的基金經理收獲嶄新的收益。仔細閱讀基金定期報告，這將是一個較好的了解窗口。

以上僅截取了部分基金經理的觀點片段，建議大家去看看所持基金的完整四季報哦。

經歷了2022年的震蕩，很多小伙伴最近開始慢下來，想要追求投資中的小幸福。這里分享一個投顧組合—幸福小目標：

基金投顧的形式之前有給大家介紹過，這個組合由專業的投研團隊根據當下市場精選基金，自動調倉更新，來解決我們選基難、擇時難、止盈難的問題。瞄準6.0%目標止盈年化收益率，若達成目標，則發出止盈提醒。

總之、大盤風格的基金會在今年迎來收益率新高，全面注冊制度之下，更多的資金會趨向于投資穩健的大盤藍籌，大盤藍籌股本身也受益于經濟復蘇帶來的價值成長，會有不錯的收益。@今日話題 @雪球創作者中心 @球友福利 @ETF星推官

關鍵詞： 基金經理 南方基金 長期投資