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北京時(shí)間2月25日夜間，巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司公布每年一度的致股東公開(kāi)信，華爾街見(jiàn)聞為你整理出以下七大要點(diǎn) （全文附后）：

(資料圖片僅供參考)

巴菲特在股東信中表示，資本主義具有兩面性。一方面制度造就了越來(lái)越多的失敗者，但同時(shí)也帶來(lái)了大量改進(jìn)的商品和服務(wù)。熊彼特稱這種現(xiàn)象為“創(chuàng)造性破壞”。

2）股票“有效市場(chǎng)”只存在于教科書中

巴菲特表示，股票會(huì)不時(shí)地以愚蠢的價(jià)格交易，可能是高也可能是低，“有效市場(chǎng)”只存在于教科書中。

3）股東應(yīng)重視股票分紅和公司長(zhǎng)期利潤(rùn)

股東重視股票的分紅，日積月累將形成重大的財(cái)富，但也不必太過(guò)在意某一筆投資的失敗。并且巴菲特建議投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注利潤(rùn)，但不必認(rèn)真對(duì)待季度數(shù)據(jù)，因?yàn)槠洳▌?dòng)過(guò)于劇烈。

在總結(jié)伯克希爾2022年的表現(xiàn)時(shí)，巴菲特著重強(qiáng)調(diào)在收購(gòu)保險(xiǎn)公司Alleghany Corporation后，公司2022年的保險(xiǎn)浮存金從1470億美元增加到1640億美元，自1976年以來(lái)增長(zhǎng)了8000倍，成為伯克希爾投資重要的“彈藥”。

4）公司的成功秘訣是，搭上了“美國(guó)順風(fēng)”巴菲特談及伯克希爾的成功之路時(shí)表示，是依靠所有者不斷的儲(chǔ)蓄、復(fù)利的力量，并且避免重大錯(cuò)誤，以及最重要——搭上“美國(guó)順風(fēng)”（American Tailwind）。沒(méi)有伯克希爾哈撒韋，美國(guó)也會(huì)過(guò)得不錯(cuò)。反之則不然。

5）公司將始終持有大量現(xiàn)金和美債巴菲特表示，未來(lái)伯克希爾將始終持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債，以及其他各種更加廣泛業(yè)務(wù)。此外，公司將時(shí)刻保持現(xiàn)金流健康，避免任何會(huì)在關(guān)鍵時(shí)刻導(dǎo)致現(xiàn)金流緊缺的魯莽行為，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保險(xiǎn)損失的時(shí)刻。

6）龐大的美國(guó)財(cái)政赤字根深蒂固，恐將帶來(lái)嚴(yán)重后果巴菲特在談及美國(guó)財(cái)政赤字現(xiàn)狀時(shí)，表達(dá)了不小擔(dān)憂?；仡欉^(guò)去十年，伯克希爾公司貢獻(xiàn)了320億美元的聯(lián)邦所得稅，幾乎為財(cái)政部所有收人的十分之一。但整體來(lái)看，現(xiàn)階段美國(guó)財(cái)政赤字不僅龐大而且根深蒂固，恐將帶來(lái)嚴(yán)重后果。

7）年度股東會(huì)將于5月5日至6日在美國(guó)奧馬哈舉行

以下為巴菲特致股東信全文：

致伯克希爾哈撒韋公司股東：

我和我的長(zhǎng)期搭檔查理·芒格，我們的工作就是管理大量股東的儲(chǔ)蓄，能獲得大家長(zhǎng)久以來(lái)的信任，且這種信任往往能貫穿一生中的大部分時(shí)間，我感到非常榮幸。當(dāng)我在寫這封信的時(shí)候，腦海中浮現(xiàn)的是那些專注的股東們。

一般來(lái)說(shuō)，人們的普遍觀念是，年輕時(shí)進(jìn)行儲(chǔ)蓄，希望以此維持退休后的生活水平。去世后，遺留的所有資產(chǎn)通常會(huì)留給家人，也可能是朋友或慈善機(jī)構(gòu)。

但我們的觀點(diǎn)有所不同，我們認(rèn)為，伯克希爾的股東基本上是“儲(chǔ)蓄一次，儲(chǔ)蓄一世”的類型。盡管這些人生活優(yōu)渥，但他們最終會(huì)將大部分資產(chǎn)捐獻(xiàn)給慈善機(jī)構(gòu)。反過(guò)來(lái)，慈善機(jī)構(gòu)又會(huì)用來(lái)改善許多與原始捐助者無(wú)關(guān)的人的生活，從而重新分配資金。有時(shí)，產(chǎn)生的結(jié)果是驚人的。

一個(gè)人如何對(duì)待金錢，暴露了他是個(gè)怎樣的人。查理和我很高興地看到，伯克希爾產(chǎn)生的大量資金流向公眾需求，以及我們的股東很少關(guān)注伯克希爾資產(chǎn)和帝國(guó)建設(shè)。

誰(shuí)會(huì)不喜歡為我們這樣的股東工作呢？

查理和我將股東在伯克希爾的儲(chǔ)蓄分配成兩種相關(guān)的所有權(quán)形式。首先，投資于我們的全資控股企業(yè)，通常購(gòu)買公司100%的股權(quán)。伯克希爾在這些子公司進(jìn)行資本配置，并挑選負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)決策的首席執(zhí)行官。當(dāng)管理大型企業(yè)時(shí)，信任和規(guī)則都是缺一不可的。

伯克希爾對(duì)前者的強(qiáng)調(diào)達(dá)到了不同尋?！灾劣谟腥藭?huì)說(shuō)是極端的程度。失望是不可避免的，我們可以理解商業(yè)錯(cuò)誤，但我們對(duì)個(gè)人不當(dāng)行為的容忍度為零。

在我們的第二類所有權(quán)中，我們購(gòu)買公開(kāi)交易的股票，通過(guò)購(gòu)買這些股票，我們被動(dòng)地?fù)碛胁糠謽I(yè)務(wù)。持有這些投資時(shí)，我們?cè)诠芾矸矫鏇](méi)有發(fā)言權(quán)。

我們?cè)谶@兩種所有權(quán)形式中的目標(biāo)都是，對(duì)具有長(zhǎng)期良好經(jīng)濟(jì)特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。請(qǐng)?zhí)貏e注意，我們持有股票是基于我們對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)期，而不是將其視為熟練買賣的工具。這一點(diǎn)很關(guān)鍵：查理和我不是選股高手，我們是選擇商業(yè)模式的人。

這些年來(lái)，我犯了很多錯(cuò)誤。因此，我們廣泛的業(yè)務(wù)集合目前包括少數(shù)真正具有非凡經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)，許多企業(yè)具有非常好的經(jīng)濟(jì)特征，以及一群龐大的邊緣企業(yè)。

在這一過(guò)程中，我投資的其他企業(yè)已經(jīng)消亡，它們的產(chǎn)品被公眾拋棄。資本主義具有兩面性：一方面制度造就了越來(lái)越多的失敗者，但同時(shí)也帶來(lái)了大量改進(jìn)的商品和服務(wù)。熊彼特稱這種現(xiàn)象為“創(chuàng)造性破壞”（creative destruction）。

我們的公開(kāi)交易部門的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，偶爾可以很容易地以極好的價(jià)格買到非常優(yōu)秀的企業(yè)。重要的是要明白，股票會(huì)不時(shí)地以愚蠢的價(jià)格交易，可能是高也可能是低。“有效市場(chǎng)”只存在于教科書中。事實(shí)上，有市場(chǎng)的股票和債券令人困惑，它們的行為通常只有在回顧時(shí)才能理解。

被控股企業(yè)是另一種類型，有時(shí)它們的價(jià)格比合理價(jià)格高得離譜，但幾乎永遠(yuǎn)不會(huì)以低價(jià)出售。除非受到脅迫，否則控股企業(yè)的所有者不會(huì)考慮以恐慌性估值出售。

在這一點(diǎn)上，我的成績(jī)單是合適的：在伯克希爾58年的管理中，我的大部分資本配置決策都不過(guò)馬馬虎虎。此外，在某些情況下，我沒(méi)走好的棋也靠著很大的運(yùn)氣得以挽救。（還記得我們?cè)诿绹?guó)航空和所羅門公司險(xiǎn)些發(fā)生的災(zāi)難中逃生的故事嗎？我當(dāng)然記得。）

（譯者注：美國(guó)航空USAir和所羅門公司是巴菲特投資史上兩個(gè)著名的失敗案例）

我們令人滿意的結(jié)果是十幾個(gè)真正睿智決定的產(chǎn)物——大約每五年一個(gè)——以及一個(gè)有時(shí)被遺忘的優(yōu)勢(shì)，它有利于像伯克希爾這樣的長(zhǎng)期投資者。讓我們來(lái)窺探一下幕后的情況。

1994年8月——是的，1994年——伯克希爾完成了為期7年的收購(gòu)，購(gòu)買了我們現(xiàn)在擁有的4億股可口可樂(lè)股票，總成本為13億美元——這對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)是一筆非常大的數(shù)目。

1994年我們從可口可樂(lè)公司收到的現(xiàn)金股利為7500萬(wàn)美元，到2022年，股利增加到7.04億美元。這樣的增長(zhǎng)每年都在發(fā)生，就像生日一樣確定。我和查理所要做的就是兌現(xiàn)可口可樂(lè)的季度股利支票。我們預(yù)計(jì)這筆金額很可能會(huì)增加。

美國(guó)運(yùn)通的情況大致相同。伯克希爾對(duì)美國(guó)運(yùn)通的收購(gòu)基本在1995年完成，巧合的是，也花費(fèi)了13億美元。從這項(xiàng)投資中獲得的年度股利已從4100萬(wàn)美元增長(zhǎng)到3.02億美元。這筆金額似乎也很有可能增加。

這些股利收益雖然令人高興，但遠(yuǎn)非壯觀。但它們推動(dòng)了股價(jià)的重要上漲。今年（2022年）底，我們對(duì)可口可樂(lè)的投資價(jià)值為250億美元，而美國(guó)運(yùn)通的投資價(jià)值為220億美元?，F(xiàn)在這兩只股票約占伯克希爾凈資產(chǎn)的5%，與很久以前的權(quán)重相當(dāng)。

假設(shè)我在上世紀(jì)90年代犯了一個(gè)類似規(guī)模的投資錯(cuò)誤，這筆投資在2022年仍然價(jià)值13億美元(比如30年期高等級(jí)債券)。這筆令人失望的投資現(xiàn)在只占伯克希爾凈資產(chǎn)的微不足道的0.3%，但仍將為我們帶來(lái)大約8000萬(wàn)美元的年收入。

給投資者的教訓(xùn)：野草會(huì)在鮮花盛開(kāi)的時(shí)候枯萎，這同樣意義重大（The weeds wither away in significance as the flowers bloom.）。隨著時(shí)間的推移，只需少數(shù)勝利就能創(chuàng)造奇跡。而且，是的，早點(diǎn)開(kāi)始也有幫助，還能幫助你活到90多歲。

伯克希爾在2022年表現(xiàn)不錯(cuò)。公司調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（operating earnings）——我們使用公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（“GAAP”），不包括持有股票的資本利得——?jiǎng)?chuàng)下了308億美元的歷史新高。查理和我專注于這個(gè)實(shí)際數(shù)字，并建議你也這樣做。不過(guò)，如果沒(méi)有我們的調(diào)整，GAAP數(shù)據(jù)在每個(gè)報(bào)告日都會(huì)劇烈波動(dòng)。請(qǐng)注意它在2022年的波動(dòng)，這并不罕見(jiàn)：

按季度甚至按年度查看GAAP利潤(rùn)具有100%的誤導(dǎo)性。可以肯定的是，在過(guò)去幾十年里，資本利得對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)非常重要，我們預(yù)計(jì)在未來(lái)幾十年里，資本利得將顯著增加。但是，媒體經(jīng)常無(wú)意識(shí)地報(bào)道它們每個(gè)季度的波動(dòng)，這完全誤導(dǎo)了投資者。

伯克希爾去年的第二個(gè)積極進(jìn)展是我們收購(gòu)了由喬·布蘭登(Joe Brandon)擔(dān)任董事長(zhǎng)的財(cái)產(chǎn)意外保險(xiǎn)公司Alleghany Corporation。我過(guò)去曾與喬共事，他對(duì)伯克希爾和保險(xiǎn)都很了解。Alleghany為我們帶來(lái)了特殊的價(jià)值，因?yàn)椴讼枱o(wú)與倫比的財(cái)務(wù)實(shí)力使其保險(xiǎn)子公司能夠采用幾乎所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都無(wú)法遵循的、有價(jià)值且持久的投資策略。

在Alleghany的幫助下，我們的保險(xiǎn)浮存金在2022年從1470億美元增加到1640億美元。通過(guò)嚴(yán)格的承銷，隨著時(shí)間的推移，這些款項(xiàng)有相當(dāng)大的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)零成本。自1967年收購(gòu)第一家財(cái)產(chǎn)意外險(xiǎn)公司以來(lái)，通過(guò)收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新，伯克希爾的浮存金增長(zhǎng)了8000倍。雖然在我們的財(cái)務(wù)報(bào)表中沒(méi)有得到確認(rèn)，但這筆浮存金對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)是一筆非凡的資產(chǎn)。新股東可以通過(guò)閱讀A-2文件，看到我們每年更新的浮存金解釋來(lái)了解其價(jià)值。

（譯者注：保險(xiǎn)浮存金指保戶向保險(xiǎn)公司交納的保費(fèi)。保戶交納的保費(fèi)并非保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)，在財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)列入“應(yīng)付賬款”中，屬于公司的債務(wù)，當(dāng)保戶出險(xiǎn)時(shí)，須支付給保戶進(jìn)行理賠。在巴菲特的投資中，伯克希爾的浮存金是其投資相當(dāng)重要的“融資”來(lái)源。）

2022年，由于伯克希爾哈撒韋與我們重倉(cāng)的蘋果、美國(guó)運(yùn)通公司都進(jìn)行了股票回購(gòu)，伯克希爾的每股內(nèi)在價(jià)值略微增長(zhǎng)。在伯克希爾哈撒韋，通過(guò)對(duì)公司已發(fā)行股份的 1.2%進(jìn)行回購(gòu)，我們直接提高了您在我們獨(dú)特的持倉(cāng)組合中的權(quán)益。蘋果和美國(guó)運(yùn)通的回購(gòu)也增加了伯克希爾的持股比例，而我們沒(méi)有增加任何成本。

這里的計(jì)算并不復(fù)雜：當(dāng)股本數(shù)量減少時(shí)，您持有的眾多企業(yè)中的股權(quán)占比就會(huì)增加。如果回購(gòu)價(jià)格低于公司內(nèi)在價(jià)值，那么每一分錢回購(gòu)對(duì)股東都有益處。當(dāng)然，若公司以過(guò)高價(jià)格回購(gòu)股票，繼續(xù)持有的股東會(huì)遭受損失。在這種時(shí)候，收益只會(huì)流向拋售股票的投資者，以及那些熱情推薦愚蠢購(gòu)買行為但卻收費(fèi)高昂的投資銀行家。

值得強(qiáng)調(diào)的是，如果回購(gòu)價(jià)格低于公司內(nèi)在價(jià)值，那么公司所有股東將全方面受益。如果您愿意，可以思考下面的例子：一家當(dāng)?shù)仄嚱?jīng)銷商有三個(gè)完全知情的股東，其中一個(gè)負(fù)責(zé)企業(yè)管理。進(jìn)一步想象一下，其中一位消極的股東，希望將他的權(quán)益賣回給公司，而且價(jià)格對(duì)另外兩位繼續(xù)持有的股東有吸引力。

交易完成后，是否對(duì)任何人的利益造成了傷害？經(jīng)理是否比持續(xù)消極的股東更受青睞？公眾是否受到了傷害？

當(dāng)有人告訴你，所有的回購(gòu)行為都對(duì)股東或國(guó)家有害，或者對(duì)CEO特別有利時(shí)，那么你要么是在聽(tīng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)文盲說(shuō)話，要么是在聽(tīng)一個(gè)能言善辯的煽動(dòng)家說(shuō)話(這兩個(gè)角色并不相互排斥)。

伯克希爾2022年的所有運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)幾乎被概述在 K-33 到 K-66 頁(yè)上。芒格和我，以及許多伯克希爾哈撒韋股東，都喜歡仔細(xì)研究這部分列出的諸多事實(shí)和數(shù)據(jù)。不過(guò)，這幾頁(yè)也不是必讀的。伯克希爾有很多百萬(wàn)富翁，沒(méi)錯(cuò)，還有一些億萬(wàn)富豪，他們從來(lái)沒(méi)有研究過(guò)我們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

他們只是知道，芒格和我——以及我們的家人和親密的朋友——繼續(xù)在伯克希爾有大量投資，他們相信我們會(huì)像對(duì)待自己的錢一樣對(duì)待他們的錢。

這也是我們可以做出的承諾。

最后，一個(gè)重要的警告：財(cái)務(wù)報(bào)表中的“運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)”是我們非常關(guān)注的，但這些數(shù)字很容易經(jīng)理人操縱，只要他們想要這樣做。通常，首席執(zhí)行官、董事和他們的顧問(wèn)們也認(rèn)為，這種篡改行為是久經(jīng)世故的。記者和分析師也把這一行為當(dāng)做家常便飯。畢竟，打破“預(yù)期”也是管理上的一次勝利。

（不過(guò)，）這種行為真的很惡心。操縱數(shù)字不需要天賦，只需要強(qiáng)烈的欺騙欲望。一位首席執(zhí)行官曾對(duì)我說(shuō)，“大膽而富有想象力的會(huì)計(jì)”（Bold imaginative accounting）已經(jīng)成為資本主義的恥辱之一。

1965年，伯克希爾還只是一匹“只懂一種戲法的小馬”（即業(yè)務(wù)組成簡(jiǎn)單），擁有一家歷史悠久、但注定要倒閉的新英格蘭紡織企業(yè)。隨著這項(xiàng)業(yè)務(wù)走向死亡，伯克希爾需要立即有一個(gè)新的開(kāi)始?；剡^(guò)頭來(lái)看，我當(dāng)時(shí)遲遲沒(méi)有意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性。

但隨后，我們就迎來(lái)了一次好運(yùn)：1967 年，國(guó)民保險(xiǎn)（National Indemity）成立，我們將資源轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)和其他非紡織業(yè)務(wù)。

就這樣，我們開(kāi)啟了通往2023年的旅程，這是一條崎嶇坎坷的道路，包括我們所有者不斷的儲(chǔ)蓄（即通過(guò)他們的留存收益）、復(fù)利的力量、避免重大錯(cuò)誤，以及最重要——搭上“美國(guó)順風(fēng)”（American Tailwind）。沒(méi)有伯克希爾哈撒韋，美國(guó)也會(huì)過(guò)得不錯(cuò)。反之則不然。

現(xiàn)在，伯克希爾擁有“無(wú)與倫比的龐大和多元化業(yè)務(wù)”的主要所有權(quán)。讓我們先看看每天在納斯達(dá)克、紐約證券交易所和相關(guān)交易場(chǎng)所交易的大約5000家上市公司。在這一群體中，有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的成員。“標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)”是一個(gè)由大型知名美國(guó)公司組成的精英集合。

總體而言，這500家上市公司在2021年賺了1.8萬(wàn)億美元。目前我還沒(méi)有2022年的最終數(shù)據(jù)。因此，使用2021年的數(shù)據(jù)，這500家公司中只有128家（包括伯克希爾）賺了30億美元或更多。事實(shí)上，還有23家公司虧損。

截至2022年底，伯克希爾是其中八家巨頭的最大股東：美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行、雪佛龍、可口可樂(lè)、惠普股份、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

除去8家標(biāo)的外，伯克希爾還持有伯靈頓北圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（簡(jiǎn)稱伯靈頓北，BNSF）100%的股份和伯克希爾哈撒韋能源公司（BHE）92%的股份，每個(gè)公司的收益都超過(guò)了上述30億美元的標(biāo)準(zhǔn)（伯靈頓北為59億美元，伯克希爾哈撒韋能源為43億美元）。

如果這兩家公司公開(kāi)上市，它們將被收錄進(jìn)那500強(qiáng)公司中?？傮w而言，我們的控股和非控股的10家巨頭，使伯克希爾公司比任何其他美國(guó)公司都更廣泛地與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)未來(lái)保持一致。（這一計(jì)算不考慮養(yǎng)老基金和投資公司等“信托”業(yè)務(wù)。）

此外，伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)雖然通過(guò)許多單獨(dú)管理的子公司進(jìn)行，但其價(jià)值與伯靈頓北或伯克希爾哈撒韋能源相當(dāng)。

至于未來(lái)，伯克希爾將始終持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債，以及其他各種更加廣泛業(yè)務(wù)。我們還將避免任何會(huì)在關(guān)鍵時(shí)刻導(dǎo)致現(xiàn)金流緊缺的魯莽行為，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保險(xiǎn)損失的時(shí)刻。

我們的首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險(xiǎn)官——盡管他（她）本不必承擔(dān)這項(xiàng)責(zé)任。此外，我們未來(lái)的CEO將有相當(dāng)一部分的凈資產(chǎn)收益是用自己的錢購(gòu)買伯克希爾股票而獲得的。是的，我們的股東將通過(guò)持續(xù)的獲得收益來(lái)保證儲(chǔ)蓄和繁榮。

伯克希爾，不會(huì)有終點(diǎn)線。

在截至2021年的十年間，美國(guó)財(cái)政部的稅收為32.3萬(wàn)億美元，而支出卻達(dá)到43.9萬(wàn)億美元，出現(xiàn)了嚴(yán)重的財(cái)政赤字。

眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政治家及名人均對(duì)財(cái)政失衡的現(xiàn)狀發(fā)表了自己的看法 ，但查理和我卻自認(rèn)對(duì)此知之甚少，但我們堅(jiān)信如此龐大的財(cái)政赤字的糟糕的程度或許遠(yuǎn)超市場(chǎng)所想。

我們負(fù)責(zé)管理伯克希爾哈撒韋的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)，希望公司能長(zhǎng)期維持比較高的收益，并在金融風(fēng)險(xiǎn)加劇及全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退時(shí)依舊保持活力。

為了能避免持續(xù)高企的通脹問(wèn)題，伯克希爾哈撒韋對(duì)沖了部分風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)給投資者們提供一定保護(hù)，但這層保護(hù)遠(yuǎn)非完美，美國(guó)財(cái)政如此龐大且根深蒂固的赤字會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重后果。

根據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)財(cái)政部的稅收包括個(gè)人所得稅（48%）、社會(huì)保障和相關(guān)收入 (34.5%）、企業(yè)所得稅支付(8.5%） 和各種較小的征收項(xiàng)目獲得了32萬(wàn)億美元的收人。伯克希爾公司在這十年間通過(guò)貢獻(xiàn)了320億美元的所得稅，幾乎為財(cái)政部所有收入的千分之一。

這也意味著，美國(guó)僅需1000個(gè)伯克希爾實(shí)力相當(dāng)?shù)募{稅企業(yè)，那么其他企業(yè)和全國(guó)1.31億個(gè)家庭都不需要向聯(lián)邦政府支付任何稅收。

幾百萬(wàn)、幾十化、幾萬(wàn)億——我們都知道這些詞，但往往無(wú)法理解所涉及的龐大金額，讓我們給這些數(shù)字加上直觀的尺寸。

如果你把100萬(wàn)美元兌換成新印制的100美元鈔票，你會(huì)有一疊達(dá)到你胸口高度的鈔票。如果是10億美元——這時(shí)美元現(xiàn)金可以堆疊至3/4英里（約1207米）的天空。最后想象320億美元，這也是伯克希爾在2012至2021年所繳納的所有聯(lián)邦所得稅，現(xiàn)在，這堆錢達(dá)到了超21英里以上（約3.3萬(wàn)米）的高度，大約是商業(yè)飛機(jī)通常巡航高度的三倍。

因此，每次涉及到聯(lián)邦稅時(shí)，伯克希爾可以毫不含糊地表示"我們給了”。

對(duì)于伯克希爾而言，我們希望且期待著在未來(lái)十年可以為美國(guó)繳納更多稅款，做出更大的貢獻(xiàn)。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)活力賦能了伯克希爾取得的所有成功。

我已經(jīng)做了80年的投資，超過(guò)美國(guó)建國(guó)時(shí)長(zhǎng)的三分之一。盡管我們總是喜歡自我批評(píng)和懷疑，但我還沒(méi)在任何時(shí)候看到長(zhǎng)期做美國(guó)是有意義的。

查理·芒格和我的想法很相似，但我往往需要一頁(yè)紙來(lái)解釋的內(nèi)容，他卻可以用一句話總結(jié)，且邏輯清晰，直抒胸臆。

以下是他的一些想法，很多都是從最近的播客中截取的：

世界上有很多愚益的賭徒，他們遠(yuǎn)不如有耐心的投資者。當(dāng)你還未看清世界的本來(lái)面目，便只能通過(guò)扭曲的鏡頭來(lái)判斷。我想知道的是我將在哪里死去，那我永遠(yuǎn)不會(huì)去那里。還有一個(gè)相關(guān)的想法：盡早寫下你想要的訃告——然后據(jù)此行事如果你不關(guān)心自己是否理性，你就不會(huì)在這方面下功夫。那么你就會(huì)一直不理性，得到最差的結(jié)果。耐心是可以學(xué)習(xí)的，擁有長(zhǎng)時(shí)間的注意力且可以長(zhǎng)時(shí)間集中于一件事的能力是巨大的優(yōu)勢(shì)。你可以從死去的人身上學(xué)到很多東西，閱讀你所崇拜和厭惡的死者的文章。如果你能游到一艘適航的船，就不要在下沉的船上跳走。一個(gè)偉大的公司會(huì)在你不在之后繼續(xù)工作；一個(gè)平庸的公司則不會(huì)。沃倫和我不關(guān)注市場(chǎng)的泡沫，我們一直尋找長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，并堅(jiān)持長(zhǎng)期持有。本·格雷厄姆（Ben Graham）曾說(shuō)："從短期看，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它是一臺(tái)稱重機(jī)。"如果你不斷地制造更有價(jià)值的東西，那么一些聰明的人就會(huì)注意到它并開(kāi)始購(gòu)買，仔細(xì)權(quán)衡長(zhǎng)期價(jià)值會(huì)比試圖猜測(cè)短期熱點(diǎn)更能創(chuàng)造出卓越的業(yè)績(jī)。投資是沒(méi)有100%的把握，因此，使用杠桿是危險(xiǎn)的。一串美妙的數(shù)字乘以零，永遠(yuǎn)等于零。不要指望一夜暴富。然而，你不需要擁有很多東西就能致富。如果你想成為一個(gè)偉大的投資者，你必須不斷學(xué)習(xí)。當(dāng)世界發(fā)生變化時(shí)，你必須改變。十年來(lái)，沃倫和我一直痛恨鐵路股，但世界發(fā)生了變化，美國(guó)終于擁有了四條對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的大型鐵路。我們遲遲沒(méi)有意識(shí)到這一變化，但遲到總比不到好。

最后，我要補(bǔ)充查理的兩句話，這句話是他幾十年來(lái)做決定的關(guān)鍵：“沃倫，多考慮一下吧。你很聰明，但我是對(duì)的?！?/p>

我和查理通話時(shí)，總能學(xué)到很多，且他讓我思考時(shí)，他也讓我笑。

我會(huì)在查理的名單上添加一條我自己的規(guī)則：找一個(gè)非常聰明的高級(jí)合作伙伴——最好比你年長(zhǎng)一點(diǎn)，并認(rèn)真地聽(tīng)取他的意見(jiàn)。

查理和我真是有點(diǎn)不知羞恥。去年，在我們?nèi)陙?lái)的第一次股東會(huì)上，我們一如既往地以繁忙的商業(yè)活動(dòng)迎接大家。

開(kāi)市鈴一響，我們就直奔你們的錢包。很快，我們的喜詩(shī)糖果鋪賣掉了11噸富含營(yíng)養(yǎng)的花生糖和巧克力。在我們P.T.巴納姆（注：一位著名的大騙子）式的演講里，我們保證過(guò)吃它會(huì)長(zhǎng)壽。畢竟，除了喜詩(shī)糖果，還有什么可以解釋查理和我能活到99歲和92歲呢?

我知道你們迫不及待地想聽(tīng)去年聚會(huì)的細(xì)節(jié)。

我們從周五中午一直營(yíng)業(yè)到下午5點(diǎn)，喜詩(shī)糖果鋪記錄了2690筆交易。周六午7點(diǎn)到下午4點(diǎn)半，喜詩(shī)糖果鋪又記錄了3931筆交易，這9個(gè)半小時(shí)里有6個(gè)半小時(shí)是我們的電影放映和問(wèn)答時(shí)間。

算一算：喜詩(shī)糖果鋪在黃金時(shí)段每分鐘能賣掉10批糖果（兩天內(nèi)累計(jì)銷售額達(dá)40萬(wàn)美元），101年以來(lái)，消費(fèi)的模式?jīng)]有發(fā)生本質(zhì)變化。在福特T型車時(shí)代賣喜詩(shī)糖的方法，今天一樣管用。

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查理、我和整個(gè)伯克希爾公司期待著在5月5日至6日在奧馬哈和你們見(jiàn)面。我們會(huì)玩得很開(kāi)心，你也會(huì)。

2023年2月25日

沃倫·E·巴菲特 董事長(zhǎng)

本文由趙穎、周曉雯、高智謀、葛佳明、常嘉亦、朱雪瑩翻譯，排名不分先后

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93歲巴菲特的“大智慧”

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