老爺子如期發(fā)布了最新一期的股東信，99歲和92歲兩位智者，還能堅(jiān)持每年給我等眾人布道，令人敬佩。除了妙語(yǔ)連珠的股東信外，BRK還一同公布了經(jīng)營(yíng)情況。本文來(lái)探索伯克希爾的另一面。

保險(xiǎn)分部

保險(xiǎn)分部主要是車險(xiǎn)GEICO、綜合保險(xiǎn)公司BH primary以及再保險(xiǎn)公司BHRG。

保險(xiǎn)分部2022錄得經(jīng)營(yíng)虧損主要源于GEICO，一是美國(guó)后疫情時(shí)代社會(huì)流動(dòng)性恢復(fù)正常，導(dǎo)致出險(xiǎn)率上升，二是因?yàn)橥浐土悴考倘保瑢?dǎo)致賠償成本上升。

(資料圖片)

鐵路分部

鐵路分部是北美第一大鐵路公司BNSF，關(guān)于BNSF的介紹詳見(jiàn)網(wǎng)頁(yè)鏈接

2022，BNSF總營(yíng)收增加11.9%，來(lái)自單車廂價(jià)格增加18.9%以及運(yùn)輸量減少5.8%。2022年因?yàn)槌杀径巳剂蟽r(jià)格高企，BNSF增收不增利，盈利保持在59億。

公用事業(yè)與能源分部

該分部是伯克希爾哈撒韋能源公司（BHE，持股92%），雖然叫能源公司，但實(shí)際上是公共事業(yè)公司，運(yùn)營(yíng)美國(guó)加拿大英國(guó)各地的天然氣管道、電力管道。還在美國(guó)運(yùn)營(yíng)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

BHE受益于海洋法系對(duì)公共事業(yè)的【規(guī)管制度】——限定公共事業(yè)的盈利，并將盈利與通脹掛鉤。本年度，BHE盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。

比較有意思的事BHE的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2022利潤(rùn)減少了2.87億美元。“減少反映了經(jīng)紀(jì)服務(wù)收入和利潤(rùn)率的下降，主要是由于封閉式經(jīng)紀(jì)交易量減少了11%，以及抵押貸款服務(wù)收入和利潤(rùn)率的下降，這是由于利率上升導(dǎo)致房主再融資活動(dòng)減少。”

制造分部

制造分部包括金屬產(chǎn)品（Precision Castparts Corp.）、特種化學(xué)品（The Lubrizol Corporation）、金屬切割工具/系統(tǒng)（IMC International Metalworking Companies）和Marmon，后者由100多家自主制造和服務(wù)企業(yè)組成，內(nèi)部匯總為11個(gè)集團(tuán)，并包括鐵路、多式罐式集裝箱和移動(dòng)吊車行業(yè)的設(shè)備租賃。制造分部還包括用于畜牧業(yè)和農(nóng)業(yè)的設(shè)備和系統(tǒng)（CTB International），以及用于不同市場(chǎng)的各種工業(yè)產(chǎn)品（Scott Fetzer and LiquidPower Specialty Products）

服務(wù)分部

服務(wù)分部包括NetJets（私人飛機(jī)）和FlightSafety（航空服務(wù)），它們?yōu)橥ㄓ煤娇诊w機(jī)提供共享所有權(quán)計(jì)劃，為飛機(jī)運(yùn)營(yíng)商提供高科技培訓(xùn)產(chǎn)品和服務(wù)，以及電子元件分銷商TTI。其他服務(wù)業(yè)務(wù)為快餐店網(wǎng)絡(luò)（Dairy Queen）提供特許經(jīng)營(yíng)和服務(wù)，租賃運(yùn)輸設(shè)備（XTRA）和家具（CORT），提供主要服務(wù)于石油和化工行業(yè)的第三方物流服務(wù)（Charter Brokerage），分發(fā)電子新聞、多媒體和監(jiān)管文件（Business Wire），以及在佛羅里達(dá)州邁阿密經(jīng)營(yíng)一家電視臺(tái)（WPLG）。從2022年10月19日開(kāi)始，該分部包括IPS綜合項(xiàng)目服務(wù)有限公司，一家提供設(shè)施建設(shè)管理方面的各種服務(wù)的公司。

服務(wù)分部的營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)同樣受益于變高的需求和變高的價(jià)格，然而，“在2022第三季度，某些地區(qū)和市場(chǎng)的新訂單開(kāi)始放緩，第四季度，幾乎所有地區(qū)都出現(xiàn)了新訂單放緩的現(xiàn)象。電子元件需求放緩的部分原因是供應(yīng)鏈內(nèi)庫(kù)存水平升高。”

零售分部

零售分部主要是伯克希爾-哈撒韋汽車公司（BHA），占2022年零售分部收入的65%。BHA由80多個(gè)汽車經(jīng)銷商組成，銷售新車和二手車，并提供維修服務(wù)和相關(guān)產(chǎn)品。BHA還經(jīng)營(yíng)兩項(xiàng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，兩個(gè)汽車拍賣(mài)會(huì)和一個(gè)汽車液體維護(hù)產(chǎn)品經(jīng)銷商。

零售分部還包括四家家居用品企業(yè)（內(nèi)布拉斯加家具市場(chǎng)、R.C. Willey、Star Furniture和Jordan’s），它們銷售家具、電器、地板和電子產(chǎn)品。

零售分部還包括三項(xiàng)珠寶業(yè)務(wù)（Borsheims、Helzberg和Ben Bridge）、See"s Candies（喜事糖果）、Pampered Chef（廚房工具）、Oriental Trading Company（派對(duì)用品、學(xué)校用品和玩具及新奇物品）以及總部設(shè)在德國(guó)的摩托車配件零售商Detlev Louis Motorrad。

BHA在2022年的收入增加了6.1%。新車和二手車零售收入增加了5.9%，這歸因于較高的車輛平均交易價(jià)格，部分被總銷量下降4.5%所抵消。

BHA的利潤(rùn)增加18.4%，主要是由于車輛毛利率的增加。“源于北美汽車低庫(kù)存，BHA的可比車輛毛利率在2021年下半年開(kāi)始上升，在2022年上半年達(dá)到頂峰，此后有所下降。”

McLane分部

McLane經(jīng)營(yíng)批發(fā)分銷業(yè)務(wù)，向零售商和便利店以及餐館提供雜貨和非食品消費(fèi)產(chǎn)品。McLane還經(jīng)營(yíng)蒸餾酒、葡萄酒和啤酒（"飲料"）的批發(fā)分銷商業(yè)務(wù)。這個(gè)業(yè)務(wù)的銷售額很高，但利潤(rùn)率很低。McLane有幾個(gè)重要的客戶，包括沃爾瑪、7-Eleven、Yum! 和其他公司。

報(bào)表上看，2022收入532億，稅前利潤(rùn)2個(gè)億，確實(shí)不賺錢(qián)。

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控股經(jīng)營(yíng)部分總結(jié)：老巴的控股資產(chǎn)十分穩(wěn)健，年度凈利潤(rùn)再上一個(gè)臺(tái)階達(dá)到222億。更可貴的是，這個(gè)利潤(rùn)的含金量十分高。

“我們多樣化的業(yè)務(wù)集團(tuán)每年都產(chǎn)生了370億至400億美元的凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。2022年，我們資本支出為155億美元，其中包括我們的鐵路、公用事業(yè)和能源業(yè)務(wù)（BNSF和BHE）的110億美元的資本支出。”

用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減資本開(kāi)支得出的自由現(xiàn)金流約215-245億，跟凈利潤(rùn)222億完全匹配，利潤(rùn)含金量100%。

投資分部

投資分部主要是保險(xiǎn)公司的浮存金以及其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生的自有資本。

股票持倉(cāng)是BRK的核心，也是隱形利潤(rùn)發(fā)動(dòng)機(jī)，根據(jù)最新13F公告，BRK股票投資組合中持有40%$蘋(píng)果(AAPL)$，穩(wěn)如泰山。

取而代之的事，BRK目前留有大量現(xiàn)金給保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在本年度股東信中再次強(qiáng)調(diào)。

“未來(lái)，伯克希爾公司將始終持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債，來(lái)應(yīng)對(duì)我們大量的業(yè)務(wù)。我們也將避免在不方便的時(shí)候可能導(dǎo)致任何不舒服的現(xiàn)金需求的行為，包括金融恐慌和前所未有的保險(xiǎn)損失。我們的首席執(zhí)行官將永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險(xiǎn)官—下放這項(xiàng)任務(wù)是不負(fù)責(zé)任的。”

在這個(gè)“現(xiàn)金+股票”的投資組合中，有兩筆收益，第一筆是炒股浮盈浮虧，第二筆是真金白銀收到的錢(qián)——股息及利息，其中股息占大頭，60億；利息與利率相關(guān)，2022年收到16億利息。

關(guān)于股息的論述，“1994年，我們從可樂(lè)公司獲得的現(xiàn)金股息為7500萬(wàn)美元。到2022年，股息已增加到7.04億美元。增長(zhǎng)每年都在發(fā)生，就像生日一樣確定。查理和我所要做的就是定時(shí)查看可樂(lè)公司的季度股息。我們預(yù)計(jì)，這些股息極有可能繼續(xù)增長(zhǎng)。”

與此同時(shí)，BRK在2022年回購(gòu)了78億自身股票。關(guān)于股票回購(gòu)計(jì)劃，BRK不設(shè)置具體金額、不設(shè)置具體時(shí)間，在公司價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值、且現(xiàn)金大于300億的時(shí)候，會(huì)不斷回購(gòu)股票。

總結(jié)下來(lái)，$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$是個(gè)年賺220億，且擁有3000億（2500億自有+500億杠桿）讓老巴炒股的公司，這樣的公司，現(xiàn)在價(jià)格是6700億。

關(guān)鍵詞： 伯克希爾哈撒韋 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 電子元件