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《交易思維：操盤手的那些年》謙和屋讀后感01

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《交易思維：操盤手的那些年》謙和屋讀后感19

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早兩天，作者組織了一場讀書會的直播，我也轉發了，讀者們超踴躍的。超過450人。效果很棒。

在讀書會直播開始之前，我還千叮嚀萬囑咐的跟作者聊了很久，我其實不太愿意作者做直播，我把我過去經歷過的事情與內部風控的培訓講給作者聽了。我覺得，還是多少有些不是那么“劃算”~

我說，以前我沒發產品之前，都是講個股，寫文章也涉及個股，這里面有大坑，我就遇到了，比如，我過去9年時間，寫的文章可能涉及了十多只個股，這里面有如下情況：

1，從一開始就賺錢的，而且基本上在新高附近，比如，某做水管子的企業，早兩天又創歷史新高了。這種股票，就沒人罵，因為，基本上，只要不是太離譜，都不會虧錢。

2，中間波動巨大的，比如，某防水龍頭，石膏板龍頭，玻纖龍頭，某白酒企業，這種股票，會階段性挨罵，股價漲的時候，沒人罵，股價一旦跌了，好家伙，一群不知道從哪里鉆出來的“朋友”就開罵了，那叫一個難聽啊……

3，股價大幅波動，但是，自己操作賺錢了，可是，很多人看著你的文章買進去的，最后還是浮虧的。這種就看對方心情了，想起來了，就罵罵。比如，某動物疫苗的企業。隔幾個月，就有人突然罵一兩句，或者諷刺一兩句。

4，股價至今沒起來的，這個情況最慘！被罵爆了，惶惶不可終日，恨不能抱頭鼠竄，比如，某電商龍頭，有人專門申請小號盯著你罵。

以上為我實踐遇到的情況。我足足給作者介紹了幾十分鐘背后之郁悶與慘痛哩~千叮嚀萬囑咐千萬不要講個股。

然后就是，近兩年的風控程度與七八年前完全不可同日而語。因為，幾大網站會有專門的團隊時不時提醒我哪些不能講。包括我雪球在某些時間段，所有文章全部不可見，屏蔽了。這種情況，近兩年特別明顯。

我們就此情況討論了差不多都有一個小時，我就勸作者不要開直播，最多做個小范圍探討或者單向輸出，我是怕作者引來不必要的麻煩。

但是，他比我有勇氣多了~

我覺得，大家盡可能還是多講講鼓勵的話吧，我在過去一兩年，到處拜訪高手，前輩。講真的，能分享的，且，還愿意分享的，真的不多。我們要保護他們啊~讓他們盡可能寬松的發聲啊~

我是越來越覺得，投資這件事，有一層模糊的玻璃天花板，把人群做了區隔。

比如，學習一門知識，靠自己閉門造車是肯定不夠的，站在前人的肩膀上，才能迅速成長。我無法想象，沒有格雷厄姆，巴菲特，芒格，費雪等一眾大師的文字引進，我們怎么學習投資，靠我自己琢磨，我鐵定是琢磨不出來的。

而現在，國外大師的書籍引入，恐怕是越來越式微了，因為我接觸過出版界的朋友們，我就有明顯的感受。

一來，出書這件事本身就不賺錢了，二來，審核機制的原因。

總之，造成的結果就是，恐怕我們將來讀到優秀的投資書籍的概率會遠遠小于過去了。大家隨便想想，我們看到的投資經典書籍，到底是過去出版的比較多，還是現在出版的比較多。自己心里就明白了。

而且，國外的投資大師的書籍，只能幫我們解決一部分的問題，因為，土壤不同。美股與A股在底層邏輯上，差異還是頗為巨大的。

那么，我們落地到A股，勢必需要很多的借鑒。

而這個環節，更是被隔絕或者被干擾了。

這個問題我研究并實踐了很久了。

首先，能輸出A股投資經驗的人，本來就不多。因為需要長期實踐并取得成績才能做有效輸出吧。

按照10%的賺錢比例，這里就去掉了90%虧損或者長期不賺錢的了。

而這賺錢的10%中間，長期跑贏滬深300指數的才能算做是有效輸出的成績吧。這一算，看看還剩多少。

這里面，還有大部分的成功投資者，并不愿意分享，道理特簡單，投入產出比不劃算么！

我認識的出書的作者，基本上沒有通過出書賺多少錢的，但是，無一例外，基本上都因為出書被罵過。更不要說寫文章了，那就是免費的，罵得更兇。

所以，整體環境這么延續下來，有價值的分享很少了。

經常能看到有人說——你看，又來出書騙錢了。

其實，能說出這種話的，基本上是對于出書沒有概念的。其并不了解出書的版稅分成，也對投資類書籍的銷量沒有什么概念，同時，也不知道pdf與盜版的情況……

然后，就是特殊的“風控”。

各位，從原則上，原則上來說，我們在現在的制度下，分享個股是不合規的。我也不知道為啥會有這個規定，反正就是不合規的，你的影響力越大，越有風險，曾經我知道幾個案例，最后都不太好。

那么，成功的投資者，最優選，要么自己賺錢，要么發公開產品幫投資人賺錢。這是合規的，沒有風險的。

可是，一旦涉及個股了，就需要承擔風險，同時沒有啥收益。

因為，原則上，原則上，公開講個股，是需要考證的。考一個證券分析師證。但是，一旦從事證券分析師這個職業，嘿，您猜怎么著？您自己就不能投資股票了~你說怪不怪？

這真是一件奇怪的事情，令人印象深刻的規定……

很多人會說，這有什么關系？你講了不也沒事么？那么多人講了，法不責眾么！

但是，這是站在讀者與聽眾的角度思考問題的。

換一個角度，考量便成為了——為什么我要冒著風險去做分享呢？理由在哪里？

在正義與光明么？

我沒有說這些規定不好，我沒有答案。或許也是想保護投資者。但是，結果就是這么個結果。

我現在觀察到，分享已經開始變得小圈子化了，變得非公開化了，變得更為謹慎與保守了。

所以，我才認為，作者很有勇氣。

我每次與作者探討，學習，都是從上午九十點，一直聊到下午五六點，中午咱們就點個外賣，邊吃邊聊。如此酣暢淋漓的學習，也是多年未有了。感恩感恩。

如果以后作者繼續直播，我覺得，各位好朋友們可以去聽聽。真的，不管學不學的會，兼聽則明么~

我們繼續~

書——選股和持股最容易滑進去的大坑

在股價低迷的時候，因為謹小慎微去做短線投機，做小波段操作而錯失歷史低位，從牛背上摔下來，在股價泡沫的時候，因為媒體渲染，專家高呼而雄心壯志去做價值投資長期持有，牢牢地在山頂站崗。形成這些失敗操作的原因多種多樣，有的是個人原因，有的是機構管理機制或基金產品的發行時間不好。

謙和屋——我曾經在音頻節目中反復說過這個——做T的問題。我個人是很少做的，不過，我是知道有些投資者專門做T，用策略做，反復做。因為這個做T在現在的交易摩擦費用的前提下，變得友好多了。A股的傭金費用能低至萬分之二三，再加上其他稅費，總的摩擦成本很低很低了。就導致哪怕股價能抓個一兩個點都可以做，即，做網格交易能把網格的密度放得很低。

但是，在熊市，在低位的時候，真的沒啥好做的，好不容易等了很久，A股又是熊長牛短，熊市都熬了那么久，結果一下子T飛了，導致短促而猛烈的牛市少賺很多錢，而這些錢搞不好遠遠超過做了N多次T的結果。對不~最后賺了個寂寞~

書——剛開始研究得很少，直到買入之后才慢慢開始研究，結果越跌越買，越買越虧。同時因為買得越多，研究得越深，最后深套其中，只能屁股決定腦袋，不論是新股民，還是資深基金經理，都容易犯類似錯誤。其原因是決策過程中的專注力不夠，精力松懈或一時沖動。

謙和屋——作者在書中描述的情景，在這兩年的房產與教培以及互聯網上面，我身邊見過很多實際的案例了。其實我本人也多少有點這毛病。當然，我一般對不熟悉的股票，很少倉位較重，有時候是觀察倉，有時候有個幾個點，但是，我覺得這毛病還是得改改哈~

其實這段描寫是和作者在書中“絕不補倉”的理念相對應的。

首先，“絕不補倉”和“分批買入”不是一回事。

啥意思呢？分批買入是，一開始對一只股票進行總倉位占比設置，比如，這只股票我買總倉位的10%左右，那么，分成3筆買入，即便是越跌越買，也是在把握之內。

但是，補倉是怎么回事呢？是突破了倉位的總限制。即，本來想著買到總倉位的10%左右，結果，大跌，一看，好家伙，來機會了，趕緊補倉，越跌越補，越補，虧損越大。

這里我多說幾句。

這個補倉的行為經常是初學價值投資的人，尤其是一開始就從巴菲特的模式學起的朋友，最容易出現這樣的情況。

所以，這也就是我非常不推薦初學者從巴菲特開始學起。有時候，理解發生偏差，會產生很嚴重的后果。

巴菲特致股東的信說——一個小測驗：如果你計劃終身吃漢堡包，自己又不生產牛肉，那么你希望牛肉的價格更高還是更低？同樣，如果你時不時需要買車，自己又不是汽車生產商，你希望車的價格更高還是更低？很顯然，這些問題的答案不言自明

很多人看到這一段，直接得出來的結論就是，同理，股價當然也是越跌越好，越跌越買。

即，巴菲特是真的可以做到完全不在乎股價，因為他的工具箱有很多種變現的方式，賣出股票只是其中之一。股息也可以，并表也可以，私有化退市也可以，進入股東會拆開賣還是可以，進入股東會改變主營業務依舊可以，進入股東會將公司的富余資金統一進行投資照樣可以，控股公司發債統統都可以！

在這樣的前提下，股價低于其實際價值，那么，巴菲特所表達的意思，就是成立的！真的可以不斷地補倉，他可不在乎！巴菲特有的是辦法主動讓價值回歸！~

我們實現利潤大概只有兩種方法，一種是最主要的，即，低買，高賣。甭管這個過程是企業本身的利潤增長還是估值增長，抑或二者都有。反正體現出來就是低買高賣。

另一種是股息，但是，這種方式頗為非主流。尤其在A股，股息率普遍偏低。

那么，在與巴菲特完全不同的前提下，即便你買入股票的時候，其低于公司價值，但是，你的工具箱也只有這兩件工具。

所以，你越跌越買，不斷補倉，最終變成超級重倉或者單吊，那么，就是逐步將自己的命運交給別人手上的行為。

最終如同成型的裸絞，除了主動認輸，就只有被動窒息。

這一波下來，其實很多朋友就是在這上面翻車了。

房地產，互聯網，教培等，本來準備總倉位10%左右，最后，越跌越買，不斷補倉，補成了第一重倉，甚至單吊。多年的積蓄，就成了泡影。（后記，本文寫于2022年下半年，后來發生股災，尤其是港股，很多人在騰訊上沉沙折戟，損失慘重。）

以前有句話說，老千股其實殺不了人，因為，大家都知道他是老千股，誰會壓上自己的所有去賭呢？

真正殺人的是藍籌股或者成長股，正是因為他們濃眉大眼，全是優點，所以，真的有人敢于壓上自己的身家性命。

結果，一旦反轉，傾家蕩產！

此時此刻，重新閱讀格雷厄姆的經典，你會發覺，這是另一種優雅。一種保守主義的優雅。

書——很多投資者喜歡挑選市場里估值很低的便宜股，并期待估值回歸，類似巴菲特的煙蒂股思維。但是這樣容易進入一個重大選股誤區，即估值回歸往往是非線性，非連續的，并非隨時可以發生。換句話說，估值回歸通常只會在特定時期內發生，并與參與投資者的認知有重大關系。而投資者認可公司合理估值，是存在一定難度的，這個難度可大可小。如果非要選估值回歸的股票，那么一定要選認可難度較低的股票，而非那些投資者普遍認為其不可能高估值的公司。如果市場參與者長期對此類公司有根深蒂固的偏見，那么估值回歸也許永遠不會發生。

謙和屋——作者這段話非常值得深入聊一下。我個人有實踐的經驗，也有長期研究格雷厄姆風格中——煙蒂股風格的經驗。我的淺見如下：

我入門是學習的格雷厄姆派的傳統的價值投資，但是，似乎大家對格雷厄姆的理解多少有些偏差，一直認為，格雷厄姆就是煙蒂股投資。事實上，這是一種嚴重的錯誤。

按照理論與實踐來說，格雷厄姆在成長股上有相當的成就，但是，不知為何原因，他有意地隱去了這些內容。

我們能看到的格雷厄姆的著作《證券分析》其實有很多個版本，我們一般現在買的，是第六版為主。但是，實際上，他有個第四版，其中有一個章節，后來不知何原因，被刪除了，這個章節就是專門講成長股的。

我有篇文章專門寫了這件事。有興趣的朋友可以找來看看。

當你看過格雷厄姆關于成長股投資的理論之后，就能明白其在這個領域的認知之深。

那么，有人要說了，光有理論，沒有實踐，也不行啊。

有的，在格雷厄姆的《聰明的投資者》最后一章——后記。里面用第三人稱：“……兩位合伙人有機會收購一家成長型企業一半的權益……事實上，公司的極大成功使得其股價上漲到了最初購買時的200多倍。這種上漲幅度大大超過了利潤的實際增長，……出人意料的是，僅從這一筆投資決策中獲取的利潤，就大大超過了20年內在合伙專業領域廣泛開展各種業務所獲得的其他所有利潤。

你看，格雷厄姆在成長股領域，除了極為深度的理論，還有極其豐富的實踐。

可是，不知道為何，到了中國，大家竟然認為格雷厄姆會且只會撿煙蒂投資？

拜托，格雷厄姆是一個武器庫。

里面啥都有，至于用哪個，是看當年的市場環境的。

市場環境只適合刀槍棍棒，那就是刀槍棍棒。

市場環境需要火器，那就上火器。

關鍵詞： 格雷厄姆 價值投資 證券分析師