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(資料圖)

大家好，我是量子熊貓。

美國公布了1月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.4%，高于12月的5.3%，環(huán)比上漲了0.6%，撇除食品和能源價(jià)格后，1月核心PCE同比上漲4.7%，環(huán)比上漲0.6%，均高于預(yù)測(cè)的同比4.4%和環(huán)比0.5%漲幅。

（科普小課堂，CPI和PCE都是衡量消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的指標(biāo)，只是統(tǒng)計(jì)的口徑不一樣）

以上數(shù)據(jù)用一句話總結(jié)就是，美國的通脹情況又超市場(chǎng)預(yù)期了。

跟著美聯(lián)儲(chǔ)又開始出來放鷹，說還得加大并加長(zhǎng)加息過程，不要被強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給忽悠了...

緊跟著又是加息預(yù)期快速升溫，利率市場(chǎng)對(duì)3月加息50bp的概率已經(jīng)上升至28%，然后一系列傳導(dǎo)也陸續(xù)展開，美元升值，美股大跌，人民幣貶值，外資跑路，港股大跌...

2月24日離岸美元兌人民幣已經(jīng)漲到了6.98，考慮到預(yù)期走壞的慣性，破7只是時(shí)間問題，但是要說突破前期的高點(diǎn)概率微乎其微。

現(xiàn)在市場(chǎng)有兩種聲音，第一種是美聯(lián)儲(chǔ)將重新恢復(fù)50bp的單次加息幅度，第二種是考慮到經(jīng)濟(jì)壓力美聯(lián)儲(chǔ)將上調(diào)2%的通脹目標(biāo)。

按熊貓自己的理解是上面兩種情況暫時(shí)都不會(huì)發(fā)生。

首先僅憑1月的CPI和PCE尚不足支撐大幅改變加息節(jié)奏，其次通脹2%的目標(biāo)本來就不是一個(gè)真實(shí)的目標(biāo)。

從1970年后美國通脹絕大部分時(shí)間都是高于2%的，與其說2%是通脹目標(biāo)，不如說是一把鞭打市場(chǎng)的達(dá)摩克利斯之劍。

（下圖紅色區(qū)間是從1914年至2023年CPI同比低于2%的時(shí)間）

但是數(shù)據(jù)走壞對(duì)市場(chǎng)沖擊肯定是有的，估計(jì)美股和港股都會(huì)迎來調(diào)整，而這波調(diào)整熊貓個(gè)人認(rèn)為會(huì)是今年比較好的時(shí)機(jī)，如果踏空了港股年前的行情，那么這次應(yīng)該是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

至于說A股，外資流出從體量上看影響很有限，但如果從行情上看，毫無疑問沒有了外資帶頭沖鋒，內(nèi)資表現(xiàn)就是一坨shi。

接著進(jìn)入今天打新內(nèi)容，開始還是我們的常規(guī)聲明。

鑒于注冊(cè)制逐步開放且新股破發(fā)逐漸常態(tài)化，以及我中的新股也碰到了破發(fā)情況...所以決定推出一個(gè)打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價(jià)值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經(jīng)分析數(shù)百只新股，整體統(tǒng)計(jì)下來準(zhǔn)確率接近90%，但由于新股相比已上市企業(yè)更容易受到多方面因素影響，并且數(shù)據(jù)驗(yàn)證周期仍然較短，會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

因此我可以保證的是我會(huì)告訴你我是怎么分析的，并且我會(huì)按照這份計(jì)劃執(zhí)行，我無法保證的是一定就不會(huì)破發(fā)。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業(yè)和企業(yè)。

看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，判斷從屬行業(yè)，并選取相似度較大的可比公司，有現(xiàn)成的東西當(dāng)然比較最省事。

考察要素2：發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率。

參考近期破發(fā)情況，股價(jià)越高破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)就越大，這個(gè)因素不算很重要。

注冊(cè)制下新股發(fā)行定價(jià)和估值更趨于市場(chǎng)化，任何企業(yè)的價(jià)值都不可能擺脫行業(yè)基本面和企業(yè)基本面，所以市盈率是新股分析的絕對(duì)重點(diǎn)要素。

優(yōu)秀的企業(yè)以其高于行業(yè)的成長(zhǎng)性確實(shí)能夠獲得比行業(yè)更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長(zhǎng)性。

考察要素3：業(yè)績(jī)情況。

企業(yè)的以往營(yíng)收和利潤(rùn)是穩(wěn)健增長(zhǎng)還是逐年下滑？是否存在大幅波動(dòng)，如果存在大幅波動(dòng)需要重點(diǎn)考慮是否存在為了上市和估值調(diào)節(jié)報(bào)表的嫌疑。

考察要素4：市場(chǎng)情緒。

不可否認(rèn)的是在新股發(fā)行中除了基本面以外，情緒面的影響權(quán)重也很大，特別是對(duì)于某些熱點(diǎn)賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會(huì)綜合考量適當(dāng)增加，當(dāng)然一切都還是得從基本面出發(fā)。

下面進(jìn)入正式內(nèi)容。

2023年2月27日可申購新股分析

寶地礦業(yè)（601121）：

企業(yè)基本情況：

全稱“新疆寶地礦業(yè)股份有限公司”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵礦石的開采、選礦加工及鐵精粉銷售。

主要產(chǎn)品為鐵礦石原礦經(jīng)選礦后所生產(chǎn)的鐵精粉。

鐵礦石原礦經(jīng)過破碎、磨碎、選礦等處理環(huán)節(jié)后所生產(chǎn)的鐵精粉，是鋼鐵 企業(yè)的主要生產(chǎn)原材料，主要用于冶煉生鐵和鋼材。

公司目前擁有松湖鐵礦、寶山鐵礦、察漢烏蘇 鐵礦、哈西亞圖鐵多金屬礦4處礦區(qū)，其中，松湖鐵礦、寶山鐵礦為正常開采礦區(qū)，察漢烏蘇鐵礦、哈西亞圖鐵多金屬礦系公司新獲取礦區(qū)，尚處于開采設(shè)計(jì)階段。

此外，公司還擁有松湖選礦廠、寶山選礦廠、連木沁選礦廠、迪坎兒選礦廠、七克臺(tái)選礦廠5個(gè)選礦廠。

除鐵精粉產(chǎn)銷外，公司還從事少量貿(mào)易業(yè)務(wù)，貿(mào)易產(chǎn)品主要包括鐵精粉、石灰石、入爐礦等產(chǎn)品。

公司鐵精粉產(chǎn)品的銷售市場(chǎng)主要面向大型鋼企。

業(yè)務(wù)主要是挖鐵礦的，屬于上游產(chǎn)業(yè)，然后還有一些貿(mào)易。

具體營(yíng)收方面，主要營(yíng)收來源于自產(chǎn)鐵精粉，營(yíng)收占比超過99%。

對(duì)應(yīng)行業(yè)為黑色金屬礦采選業(yè)，可比上市企業(yè)分別為大中礦業(yè)（001203）、金嶺礦業(yè)（000655）。

發(fā)行情況：

企業(yè)由申萬宏源證券主承銷，新發(fā)行市值8.76億元，發(fā)行后總市值35.04億元，發(fā)行價(jià)格4.38元，發(fā)行市盈率17.51，PE-TTM13.13x，頂格申購需要60.0萬元市值。

對(duì)比黑色金屬礦采選業(yè)行業(yè)PE-TTM為17.89x，對(duì)比大中礦業(yè)PE-TTM為18.13x，對(duì)比金嶺礦業(yè)PE-TTM為-104.97x。

業(yè)績(jī)情況：

公司預(yù)計(jì)2023年第一季度營(yíng)業(yè)收入為16,619.06萬元至17,282.77萬元，同比下降18.09%至14.82%；

預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 3,370.36萬元至3,820.29萬元，同比變動(dòng)-10.66%至1.27%；

預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3,397.41萬元至3,847.34萬元， 同比變動(dòng)-11.68%至0.02%。

2022年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為76,060.93萬元、22,670.53萬元和20,141.10萬元，較上年同期分別下降17.17%、17.65%和25.87%。

2021年?duì)I業(yè)收入91,828.39萬元，2020年?duì)I收68,752.00萬元，2019年?duì)I收59,177.55萬元，年復(fù)合增速為24.57%。

2021年扣非歸母凈利潤(rùn)27,170.97萬元，2020年扣非歸母凈利潤(rùn)10,533.61萬元，2019年扣非歸母凈利潤(rùn)7,565.02萬元，年復(fù)合增速為89.52%。

2019-2021年?duì)I收和利潤(rùn)增速都不錯(cuò)，特別利潤(rùn)在2021年增速很高，然后到2022年?duì)I收和利潤(rùn)雙雙下滑，再到2023年又繼續(xù)下滑。

參考招股說明書解釋，主要因?yàn)殍F精粉價(jià)格波動(dòng)，上游周期行業(yè)表現(xiàn)基本都這樣。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.85%、35.08%、53.58%和40.63%，毛利率在2021年大幅提升后又逐漸回落。

參考招股說明書解釋，主要原因2021年大宗商品漲價(jià)。

跟同業(yè)對(duì)比來看，處于一般水平。

從公司基本面看，行業(yè)概念一般，業(yè)績(jī)也是過了周期高點(diǎn)開始回落。

從發(fā)行情況看，滬市主板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格很低，發(fā)行市盈率不高，PE-TTM不高。

最后就不匯總了，這貨雖然最近業(yè)績(jī)較差，但這是周期行業(yè)的通病，低發(fā)行市盈率已經(jīng)計(jì)提了下滑問題，另外這貨仍然是主板核準(zhǔn)制新股。

打新評(píng)級(jí)：積極，我的操作：申購。

華塑科技（301157）：

企業(yè)基本情況：

全稱“杭州華塑科技股份有限公司”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電池安全管理領(lǐng)域，集后備電池BMS、動(dòng)力鉛蓄電池BMS、儲(chǔ)能鋰電BMS等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后技術(shù)服務(wù)。

公司產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋東南亞、美洲、歐洲、大洋洲等40多個(gè)國家和地區(qū)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信、軌道交通、金融、電力、石油石化、航空、半導(dǎo)體及儲(chǔ)能等關(guān)鍵后備電源領(lǐng)域。

公司形成了以H3G-TA系統(tǒng)、H3G-TV系統(tǒng)和H3G-TS系統(tǒng)等后備電池BMS為主，以動(dòng)力鉛蓄電池 BMS 和儲(chǔ)能鋰電BMS為輔的產(chǎn)品體系。

具體如下所示：

a，鉛蓄電池BMS

公司鉛蓄電池BMS主要包括H3G-TA系統(tǒng)、H3G-TS系統(tǒng)和H3G-TV系統(tǒng)等后備電池BMS和FL電動(dòng)叉車BMS、H3G-CR城鐵車載BMS等動(dòng)力鉛蓄電池BMS。

后備電池BMS主要由單體電池智能監(jiān)測(cè)模塊、電池組監(jiān)測(cè)模塊、收斂模塊、 功能模塊，以及電池安全管理平臺(tái)等構(gòu)成。

動(dòng)力鉛蓄電池BMS主要對(duì)電動(dòng)叉車、城鐵車載等產(chǎn)品動(dòng)力電池進(jìn)行有效地監(jiān)測(cè)和管理。

b，鋰電BMS

公司鋰電BMS主要包括HL-C48/HL-B48儲(chǔ)能鋰電BMS以及HL-TU儲(chǔ)能鋰電BMS。

主要業(yè)務(wù)電池管理系統(tǒng)，也就是BMS(Battery Management System)，簡(jiǎn)單理解就是對(duì)電池供電進(jìn)行管理、監(jiān)控等，應(yīng)用包括鉛蓄電池和鋰電池。

具體營(yíng)收方面，主要營(yíng)收以鉛蓄電池BMS為主。

對(duì)應(yīng)行業(yè)為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，可比上市企業(yè)分別為派能科技（688063）、盛弘股份（300693）。

發(fā)行情況：

企業(yè)由中信證券主承銷，新發(fā)行市值8.48億元，發(fā)行后總市值33.90億元，發(fā)行價(jià)格56.50元，發(fā)行市盈率63.48，PE-TTM44.60x，頂格申購需要4.0萬元市值。

對(duì)比計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)PE-TTM為25.27x，對(duì)比派能科技PE-TTM為65.25x，對(duì)比盛弘股份PE-TTM為84.13x。

業(yè)績(jī)情況：

預(yù)計(jì)2023年1-3月可實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間為4,000萬元至5,000萬元，同比增長(zhǎng)約22.04%至52.55%；

預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（扣非前后孰低）區(qū)間為390萬元至480 萬元，同比增長(zhǎng)約-6.48%至15.10%，

2022年?duì)I業(yè)收入為24,801.87萬元， 同比變動(dòng)4.80%；

歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5,700.48萬元，同比變動(dòng)3.28%；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5,200.07萬元，同比變動(dòng)-2.63%；

2021年?duì)I業(yè)收入23,665.01萬元，2020年?duì)I收20,590.84萬元，2019年?duì)I收10,727.98萬元，年復(fù)合增速為48.52%。

2021年扣非歸母凈利潤(rùn)5,340.55萬元，2020年扣非歸母凈利潤(rùn)5,494.18萬元，2019年扣非歸母凈利潤(rùn)2,174.55萬元，年復(fù)合增速為56.71%。

2019-2021年，營(yíng)收和利潤(rùn)增速都較高，但營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)主要在2020年，2021年利潤(rùn)甚至還是下滑的，然后到2022年?duì)I收增長(zhǎng)而利潤(rùn)繼續(xù)較弱。

參考招股說明書，主要由于鋰電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，同時(shí)增大了鋰電業(yè)務(wù)的研發(fā)、銷售等方面投入。

同時(shí)翻了下2019-2022年研發(fā)投入營(yíng)收占比分別為6.50%、5.59%、5.10%、6.31%。

具體毛利率方面，2019年到2022年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.89%、46.78%、43.18%和41.80%，毛利率逐年下滑。

參考招股說明書解釋主要因?yàn)閿?shù)據(jù)中心用戶集采模式下的收入占比有所上升，而集采模式下產(chǎn)品價(jià)格較低，同時(shí)受上游原材料價(jià)格上漲影響。

跟同業(yè)對(duì)比來看，處于較高水平。

從公司基本面看，行業(yè)概念不錯(cuò)，利潤(rùn)和毛利率都表現(xiàn)一般，好的地方是營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)。

從發(fā)行情況看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格略高，發(fā)行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后匯總?cè)缦拢拍畈诲e(cuò)，業(yè)績(jī)還行，發(fā)行略高，有一定風(fēng)險(xiǎn)。

打新評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

申購建議匯總：

寶地礦業(yè)，打新評(píng)級(jí)：積極，我的操作：申購。

華塑科技，打新評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎，我的操作：申購。

申購建議說明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小。

謹(jǐn)慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大。

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$寶地礦業(yè)(SH601121)$$華塑科技(SZ301157)$$派能科技(SH688063)$

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