1、市值：40.02-48.79億，上下限幅度20.69%，H股，上市后1年內實際流通的規模就是募資規模，1.25-1.5億。

2、估值：70.66-85.28，這是按照2021年全年數據計算，按照調整后的利潤計算是41.07-49.57。但是，如果按照2022年的利潤來算，招股書中說2022年是不少于100萬人民幣，不敢想象了。

3、行業&公司：物流，物流類新股上市的表現不變都不好，具體到業務模式上來看，和快狗打車比較類似，是貨主和貨車司機之間的一個撮合方。

(相關資料圖)

4、保薦人&穩定價格經辦人：保薦人海通國際，穩價人海通國際。以下是海通國際的歷史項目表現，整個2022年市場不好的情況下，僅有的2個項目——凌雄科技和花房集團表現都還不錯。

5、超額配股權：預期授出超額配股權，預計國際配售會頂格超額配售，穩價機制生效。

6、基石投資者：共2名基石，合計認購6100萬人民幣，如果下限定價，認購股份占本次發售股份的54.39%，如果上限定價，則是45.06%。2個基石都是合肥國資背景，顯然的關系戶。

7、首次公開發售前投資：IPO前投資者太多了，上市后合計持有公司股份46.35%，均有12個月禁售期。正常情況下，2020年12月31日進來的投資者，成本較本次發行價中位數折讓14.94%，如果下限定價，折讓就更少了。

香港公開發售432.2萬股，每手1000股，合計4322手，在不啟動回撥的情況下，甲乙各2161手。按5000人認購估算，預計一手中簽率20%-30%之間。

注：上述[1,15)檔不是強制回撥，是保薦人可以酌情最多回撥至20%，并且是在如下兩種情況下：

1、公開發售認購足額，國際發售認購不足；

2、公開發售認購足額且認購倍數小于15，國際發售認購足額。

如果在這兩種情況下啟動回撥，那么須按下限定價。

看了下面2張圖，你就知道為啥說是毛多肉少了？貨運服務模式貢獻了94.1%的營收，但是毛利率只有1%出頭，貨運平臺服務模式只貢獻5.5%的營收，但貢獻絕大部分的毛利。這其實就是一個記賬的問題，貨運服務模式下，貨主支付的費用全部確認為收入，貨運平臺服務模式下，是將貨主支付的費用與平臺支付給司機的費用之間的差額確認為收入，總體毛利率就在5-6%之間。這樣低的毛利率之下，要想賺錢，就只能靠政府補助了。

沒有衍生的后端增值服務，基本是賺不到啥錢了。就像前段時間的德銀天下，貢獻營收靠物流業務，但是利潤靠融資租賃、供應鏈金融業務，上市至今已經腰斬，估值跌倒了6倍。如果純看這些經營的財務數據，確實沒法看。

再看看目前的行業老大——下圖中的公司B即滿幫集團，目前市值是587億港幣，維天運通是40多億。當然兩者的業務模式和營收構成并不完全一樣，用戶規模也相差很大。列個數字對比下：滿幫貨車司機月活約360萬，維天運通是約40萬，根據 CIC，在滿幫注冊的卡車司機數量是第二至第五大數字貨運平臺總和的兩倍多。盡管維天運通的營收更高，但是含金量很低，也就是所謂的毛多肉少。

港股的新股表現這段時間和二級市場其實還是整體相關的，去年11月份到今年1月份，港股整體走勢不錯，而這期間的新股表現也明顯好于之前幾個月。近期港股明顯處于回調期間，而維天運通的經營數據也確實很一般，不打了。

風險提示：以上為本人初步擬采取的操作計劃以及對該新股所做的分析，僅供各位參考，并不構成本人的投資建議，在結束申購前，也不排除本人改變想法，采取其他的操作計劃。按照本人的操作計劃進行操作，風險自負！

@今日話題

$維天運通(02482)$$滿幫(YMM)$

關鍵詞： 公開發售 貨車司機 海通國際