下午3點16分，姜老板開場向大家問好。

回顧市場發現，最近切換速度史上未有，說明市場還是穩定性不夠。姜誠說：

確實是的，這一點在參與市場有一定深度的投資者，應該有很多共鳴。

(相關資料圖)

姜老板說，反正判斷市場不靠譜，包括股價，階段表現，市場情緒等等。所以中泰星元一直以來就是不判斷，買入標準只是覺得會更值錢。

但是股價博弈本身具有吸引力，所以對我們投資者的定力是有要求的。

有一些東西可能是不能重復的，當然我和團隊也會更加努力，堅持過去穩定的投資框架，以盡可能低的價格去買盡可能好的公司。

因為收益率的表現不可能由基金經理決定。

真正的好公司還是太少，并且隨著經濟環境變化，好像比以前更少了，這樣就帶來了選擇的難度。另外好公司價格低的也更少了，這個事情讓我比較困惑，可能以后還要繼續困惑。

主要還是買的便宜，所以很難說對港股有什么特別的研究或者認知。我自己理解，姜老板人很客氣，對自己要求嚴格，非常低調，我并不認為他們團隊對港股研究不深。

務必警惕階段高增速，這樣的公司往往關注度高，但是其實并不代表內在價值提升，除非能夠形成五年，八年，十年以上的長長長期高增長才可以改變內在價值，但是這樣的情況，基本上不存在。

所以垃圾股往往在高增長的一堆股票里面誕生。

投資邏輯都是一樣，還是按照內在價值來判斷值不值這個錢。這個行業長期的商業模式會像制造業一樣，通過生產端高周轉，負債端低成本來獲取長期的企業價值，而并不是去囤地。

如果你是致力于判斷內在價值，就會發現，很多人其實是在找預期差。這是兩個不同的目標，

我自己理解這兩種投資活動，結果和過程都會不一樣，這個不一樣，就是源自目標偏差。

姜老板說：好的公司總相似，差的公司各不同。

大概零零散散就記了這么多。本來還寫了一些我自己更多的理解，不過我擔心自己理解不深入。

最后不妥當的總結一下：$中泰星元靈活配置混合A(F006567)$主要是尋找剛剛進入穩定期（結束了高增長期間的不確定性，并且大浪淘沙后企業成色更有保證），有一定競爭力（體現在較高利潤率，ROE和大體量下還能繼續取得一定的增長），且維持現有經營不需要很大資本開支（賺來的錢可以大量用于分紅回報）的這一類企業，然后在明顯低估的時候買入，在合理或者較高估值調倉賣出。以此循環。

可能總結有偏差，不妥之處請@就叫姜誠老師批評指正。#雪球基金調研團#

祝愿姜老板的產品和中泰資管能夠越做越好，為投資者創造更高價值。

關鍵詞： 為投資者 明顯低估 這樣的情況