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近期，伯克希爾哈撒韋公司公布了2022年年度報告和每年一度的巴菲特致股東的信。在標普500下跌18.1%的2022年，伯克希爾獲得了4%的正收益。

在股東信The Secret Sauce（秘方）這一章節老巴介紹了投資可口可樂和美國運通的成功案例，他把成功點歸納為持續增長的股息和足夠長的持有時間：

(資料圖片)

在1994年8月，伯克希爾完成了對可口可樂的七年購買計劃，總成本14億美元，1994年收到股息7500萬元 ，到2022年，股息已增長至7.04億美元，未來還會增加。

伯克希爾在1995年完成對美國運通的買入，巧合的是也花費了13億美元。這項投資獲得的年度股息已從4100萬美元增長到3.02億美元。

在去年12月我寫了兩篇關于介紹煙蒂股投資大師施洛斯的投資策略，其核心策略之一就是高股息。我自己還構建了一個類似指數型的被動低估值高股息組合，想在中國試驗施洛斯的投資策略有效性。

原本打算嘗試從今年1月1日起開立個試驗賬戶，但是通過咨詢目前最多只能開三個賬戶，所以就在去年底先建立了個模擬組合，目前剛滿兩個月，更新一下策略的運行情況。首先回顧一下組合的主要信息：

一、策略概要回顧

1.策略目標

策略首要是盡量避免虧損，收益方面能跑贏滬深300指數20%，同時在最大回撤幅度方面跑贏滬深300指數30%。舉例而言，假如2023年滬深300指數漲幅10%，最大回撤15%，則策略目標為收益10%*120%=12%，最大回撤為15%*70%=10.5%。

2. 策略風格

策略整體風格為逆向分散+雙低一高，即被動買入一批近期跌幅大的低PB低PE，高股息個股。不判斷牛熊，不擇時，不做波段，不考慮宏觀政策，也不判斷產業趨勢，個股漲幅超過50%即賣出，只賺估值修復的上半場的錢，定期根據策略排名進行調倉。

3. 選股標準

1)選擇近一年（250個交易日）內股價跌幅最大的20%股票（A股1000只）

2)剔除st虧損股，上市滿5年

3)扣除商譽的市凈率小于3；

4)扣非的市盈率小于20

5)最新股息率大于2%，連續5年以上分紅

4. 選股排名

由于股票收益=每股盈利*PE+股息收入，也可以表述為股票收益=每股凈資產*PB+股息收入。

我們可以看出來影響股票收益的主要是盈利能力，估值和股息率三個因素。所以我選取了扣非PB，扣非PE，股息率，資產負債率，5年平均ROE五個因子等權進行排名，最終選取排名前50名入選組合。

二、組合收益情況

今年以來，截止2月28日收盤，組合收益率13.73%，滬深300收益率5.11%，跑贏8.62%；組合最大回撤2.33%，滬深300最大回撤5.66%，跑贏3.33%。收益率和最大回撤均表現良好。

三、組合持股

按照策略的選股要求，在2022年12月31日收盤后進行篩選，共有26只股票入選組合。截止2月28日收盤，經過兩個月的運行，目前所有個股都取得正收益，漲幅最大的是弘亞數控，上漲45%，距離50%的賣出條件只有一步之遙。

持倉行業分布方面，前六大行業依次是：化工17.69%、汽車13.85%、機械設備12.4%、建筑材料12.24%、電子12.1%、醫藥8.08%，行業分布較為均衡。

從中我們可以發現持倉基本告別了傳統低估值的煤炭、鋼鐵、銀行、房地產等行業。

這一方面是因為策略中加入了ROE的質量因子，另一方面在于策略加入的【逆向】因子，要求篩選最近一年跌幅最大的一批股票，而去年傳統的煤炭、鋼鐵等行業漲幅較大，所以沒有入選組合。

當然，目前策略運行時間較短，后續每個月我會定時更新組合收益和持倉情況。另外如果有個股調整也會盡量及時更新。近期可能的操作可能涉及漲幅最大的是弘亞數控，上漲45%，到達50%的賣出條件后會賣出。

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關鍵詞： 股票收益 投資策略 弘亞數控