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2022年12月13日，港交所宣布旗下證券市場即將推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”及雙柜臺莊家機制，進一步支持人民幣柜臺在香港上市、交易及結算。

(資料圖片僅供參考)

這個政策估計會在23年的上半年推出，我前幾天推演了一下這個政策有可能帶來的變化，想到了一些有趣的事情。

目前的港股通模式，實際上是一個平衡的記賬模式，北上和南下的資金彼此抵消掉，無需正式的兌換貨幣，多出來的一方記在賬上，等待以后繼續平衡。簡單而言，可以想象成為一個密閉的水箱，水箱中間有一層彈性比較大的薄膜隔離，南水和北水分別在薄膜的兩邊，一邊買的多，一邊買的少，薄膜就略微變形，下一次方向變化，薄膜又朝另外一方面變形，也就是說實際上并不發生貨幣的實際變動。

那么如果人民幣可以直接計價交易港股，當然我想港股通會慢慢的以人民幣交易越來越多，因為避開了很復雜的匯率計算和匯率損失，我們為了簡化思考，可以認為在不遠的將來的某一天，100%的港股通交易都以人民幣形式開展，那么這種情況下會發生什么呢？

我認為，港股未來的波動會變得更大，當港股牛市到來的時候，上漲的幅度可能是過去牛市的兩倍甚至三倍。熊市下跌的時候，幅度則與之相對應的增加。

我們設想一種這樣的情形，首先是如果A股進入牛市，因為在過去的數年間， A股都是領先于港股進入牛市的，這主要是因為A股不僅僅受到國際資金的流動性影響，或者說美聯儲利率的影響，更加受到自身的貨幣政策的影響。當美聯儲加息的時候我們不加息，則一旦美聯儲開始降息的時候，我們的啟動速度會超過港股，14年19年都是如此， A股漲完大部分漲幅以后，港股才啟動。

當A股開始啟動進入牛市的時候，滬深股通的北向資金會大幅的開始增加買入A股資產，他們把港幣兌換成人民幣購買A股，這個時候因為沒有南水把人民幣兌換成港幣兌對沖，密閉的箱子不存在了，因此這個行為會向港幣市場釋放出大量的流動性，港股市場上會出現港幣泛濫，港股的市場利率會大幅下降，這會迅速的抬升港股市值，這是第1步，也就是說港股的啟動會比以往速度更快，只要A股一旦進入牛市，港股和樓市都會齊升。

第2步，當A股的牛市進入中后期， A股市場的溢出資金開始南下，瘋狂購買港股，這個時候對于A股資金來講，它是用人民幣買的，不兌換成港幣了， A股投資者把大量的人民幣扔給港股的券商（做市商）購入港股，而原來以港幣持有港股的國際投資者把自己手上的籌碼賣給港股通投資者，換回了大量的港幣，這同樣會導致港股市場上出現第2波的港幣泛濫，讓港幣市場上的實際利率急速下降，迅速抬升股市和樓市。

這第1部和第2部在時間上的無縫續接，如果同時疊加美聯儲降息過程，想象一下，港股本地資金、人民幣南下資金和國際資金同時在一個如此狹小的市場上尋找機會發起進攻，港股的上漲峰值是不是會出現以往的兩倍到三倍？

也就是說，如果港股通以人民幣開始交易，那么事實上港幣和港幣資產就已經和人民幣開始掛鉤，這一變化是通過港股這一中間媒介實現的，同時港幣又與美元以聯系匯率制掛鉤，這就是說港幣未來可能是一種雙掛鉤的情況，一旦人民幣的利率政策和美元的利率政策趨向一致降息的時候，港股會狂飆。

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關鍵詞： 進入牛市 也就是說 這個時候