大家好，我是人見人愛、股見股漲的職業(yè)投資人葉秋。

【資料圖】

千呼萬喚始出來，中科創(chuàng)達(dá)的年報(bào)總算出來了。

近期創(chuàng)達(dá)的股價(jià)逼近低迷，特別是在其他計(jì)算機(jī)股群魔亂舞的當(dāng)下，不免讓人惡語相向、懷疑人生。

下面葉秋簡單解讀一下這份年報(bào)，有效信息還是很多的，我挑重點(diǎn)解讀。

公司22年?duì)I收54.45億元，同增31.96%，凈利潤7.69億元，同增18.77%。

業(yè)績基本落在預(yù)告中值，中規(guī)中矩，股價(jià)基本也反饋了業(yè)績不及預(yù)期的利空。

我們要找到的是業(yè)績不及預(yù)期的核心原因，到底是一次性的還是永久性的，這直接決定后續(xù)的股價(jià)走勢。

軟件公司一般營收大頭在四季度，我們可以看到四季度營收同比增速為9%，這個(gè)情有可原，四季度疫情+經(jīng)濟(jì)互為表里，捫心自問，業(yè)績可能好嗎？

此次業(yè)績拉跨有兩個(gè)原因：一個(gè)是業(yè)務(wù)端物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拉跨；一個(gè)是財(cái)務(wù)端研發(fā)費(fèi)用暴漲。

首先我們來看看業(yè)務(wù)端的具體情況。

22年前三季度智能軟件營收13.11億，同增24.7%；智能汽車業(yè)務(wù)11.82億，同增51%；物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)13.61億，同增65%。

而2022年全年，智能軟件18.91億，同增16%，智能汽車17.93億，同增46%，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)17.61億，同增39%。

通過對比，我們可以看出Q4智能軟件業(yè)務(wù)有所下滑，成熟行業(yè)還可以理解。

不僅如此，去年同期，日本是30%的增速，歐美是50%的增速，看來問題就出在這里。

到底是疫情沖擊影響交付呢，還是海外衰退影響需求呢，還是兩者兼而有之呢？

我做一下簡單的推測吧，具體原因還是看公司交流。

我們可以看到合同負(fù)債同比增長35%，過去兩年基本穩(wěn)定在2.6億，多出來的1億，基本都是物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的合同負(fù)債。

因?yàn)?019年前物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比較低，公司預(yù)收賬款基本就是兩三千萬，這幾年物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)爆發(fā)，合同負(fù)債才大幅增長。

OK，數(shù)據(jù)測算開始！

假設(shè)預(yù)售款是按訂單的30%收取的，那么這一塊的營收預(yù)計(jì)為3.33億。

這個(gè)數(shù)據(jù)基本和創(chuàng)達(dá)給的70%預(yù)期比較吻合；另外存貨也是一個(gè)交叉驗(yàn)證，存貨高達(dá)8.5億，同比多了一個(gè)多億，高達(dá)4.4億的合同履約成本。

綜上所述，我傾向于認(rèn)為是疫情影響交付才導(dǎo)致的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)下滑，一次性影響，今年業(yè)績會(huì)很好看。

年報(bào)上最大的亮點(diǎn)是提到機(jī)器人決策大模型。

公司意識(shí)到人工智能大模型是重大的戰(zhàn)略機(jī)遇，公司決定利用自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，積極投資研發(fā)機(jī)器人決策大模型。

這個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃無疑打開了創(chuàng)達(dá)未來的想象空間，成為繼智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)后的又一個(gè)潛力增長點(diǎn)。

通篇年報(bào)分析下來，四季度有疫情影響交付+研發(fā)暴增，這種業(yè)績影響是一次性的。

接下來就看電話會(huì)議的具體解釋，以及一季報(bào)能否重新恢復(fù)增長，打破市場顧慮。

我認(rèn)為這個(gè)概率是比較大的，這份年報(bào)我是當(dāng)做利空出盡解讀的，同時(shí)又有新故事（機(jī)器人決策大模型）可以拔高估值。

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關(guān)鍵詞： 中科創(chuàng)達(dá) 智能汽車 利空出盡