3月2日對游戲來說，不過又是平平無奇領(lǐng)漲市場的一天（凡爾賽預(yù)警）。

（數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2023.3.2，二級交易市場價(jià)格不代表凈值表現(xiàn)）

(資料圖)

一年前，游戲板塊從落后大盤n個(gè)身位；

一年后，受益于版號回歸、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、游戲出海等多重利好催化，游戲板塊彎道超車，強(qiáng)勢反超大盤，可以說非常秀了。

問題是：

短短2個(gè)月就狂飆20多個(gè)點(diǎn)，現(xiàn)在游戲估值修復(fù)到什么程度了？后續(xù)還有空間嗎？

第1階段（2019-2021上半年）：供需擴(kuò)張，估值上揚(yáng)

階段性PE峰值為22 倍

第2階段（2021下半年-2022年）：版號空窗，估值承壓

板塊估值低于近 5 年平均水平），2022年國內(nèi)游戲市場收入同比下降10%，近20年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

第3階段（2023年至今）：利好頻傳，版號回歸，估值修復(fù)

從去年12月至今，受益于版號回歸常態(tài)化，游戲板塊估值有所修復(fù)。當(dāng)前游戲正逐步過渡到盈利能力兌現(xiàn)的階段，但龍頭廠商估值水平仍處于歷史中低水平。

再來淺看下近一年動(dòng)漫游戲指數(shù)的估值表現(xiàn)，最低點(diǎn)出現(xiàn)在2022年11月。但，即便是從去年11月的低點(diǎn)上漲超 40%后，當(dāng)前動(dòng)漫游戲指數(shù)的估值仍低于近五年平均值。

數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2023.3.2

中金公司認(rèn)為，2023游戲行業(yè)或迎供需大年。從外部環(huán)境來看，游戲行業(yè)邊際向好跡象明顯：

1）版號下發(fā)節(jié)奏常態(tài)化提振廠商信心，有望為后續(xù)產(chǎn)品釋放奠定前置基礎(chǔ)；

2）外部評價(jià)層面，官媒發(fā)聲肯定游戲正面價(jià)值，指出應(yīng)在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時(shí)，“促進(jìn)釋放經(jīng)濟(jì)、文化與科技新價(jià)值”；

3）行業(yè)引導(dǎo)層面，2022年游戲產(chǎn)業(yè)年會召開，中宣部提出推動(dòng)“正能量”成為網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)展主基調(diào)，引導(dǎo)游戲底層技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。

4）需求方面，國內(nèi)游戲流水與頭部玩家付費(fèi)能力關(guān)聯(lián)度更高，或受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

中長期來看，游戲行業(yè)有望繼續(xù)收益于人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來的產(chǎn)業(yè)革命與玩法創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)游戲產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。短期板塊估值有所修復(fù)，盈利預(yù)期未明顯上修，未來業(yè)績及估值雙擊修復(fù)機(jī)會可期。

把握相關(guān)投資機(jī)會，友友們可以關(guān)注全市場最大的游戲ETF（159869），產(chǎn)品跟蹤中證動(dòng)漫游戲指數(shù)，主要投資于主營業(yè)務(wù)涉及動(dòng)畫、漫畫、游戲等相關(guān)細(xì)分娛樂產(chǎn)業(yè)的上市公司，及時(shí)捕捉人工智能、元宇宙、網(wǎng)游、手游等賽道機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來源：ifind，2022.12.31。以上觀點(diǎn)僅供參考，本資料僅為服務(wù)信息，不作為個(gè)股推薦，不構(gòu)成對投資人的任何實(shí)質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。中證動(dòng)漫游戲指數(shù)2017-2022年完整會計(jì)年度業(yè)績?yōu)椋?23.37%、-41.25%、20.34%、-12.58、1.11%、-32.88%，指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)。本資料僅為服務(wù)信息，不作為個(gè)股推薦，不構(gòu)成對于投資者的實(shí)質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。游戲ETF及其聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)等級R4，具體風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)，屬于指數(shù)基金，存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)，其聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)、與目標(biāo)ETF業(yè)績差異的風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)，且市場或相關(guān)產(chǎn)品歷史表現(xiàn)不代表未來。投資者在投資基金之前，請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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