1、持倉：滿倉。其中，新東方在線59%，美圖公司14.7%，東阿阿膠17.9%，云頂新耀8.5%。

(資料圖)

2、2023年收益：虧損11.14%；

3、核心觀點：感謝空頭，你們看空東方甄選的理由，正是公司改進的方向。東方甄選是一家具有反脆弱性的公司，每一次責難和挑戰，都會讓她變得更強大。

3、個股跟蹤

（1）新東方在線：“殺不死我的，只會讓我更堅強。”

從最高點73元腰斬至35元，在40.15元、37.35元兩個價位小幅加倉。周五，在恒生指數暴跌3%的情況下，在線逆勢走紅，盤中最高漲幅4.68%,收盤漲1.79%。我判斷，空頭情緒宣泄已告一段落，公司估值也大幅降低，股價基本沒有向下空間。如果我是空頭，我肯定見好就收。

鑒于開年之后GMV的萎靡不振，直播業務有所調整，比如發放福袋，優化主播排班，下周主號開播時間將提前到7點直播，7-9點也是黃金時段，有望增加200萬左右GMV。

看世界到杭州直播，樂樂和杰西帶貨不達預期，好些球友對小孫詬病甚多。我認為，是騾子是馬，拉出來溜溜才知道。當初嘉賓訪談，也曾安排頓頓、明明對談，但不達預期，后面就只安排董宇輝了。這就是新東方的文化，開放、包容，讓大家都有出彩的機會，就看你適合不適合。還有，看世界今后會增加場次，目前僅中燦一個人，肯定是遠遠不夠的，還需要安排其他人去嘗試。

本周酒水號開了一個茶葉專場，預售三款明前茶。我推測，隨著茶品品種的豐富，公司極有可能推出茶葉頻道。茶葉的一大痛點是消費者信任度低：一是價格不透明，不知道買得值不值，二是擔心安全健康問題，不知道農殘有沒有超標。東方甄選有新東方30年信用背書，恰好可以解決不信任這個痛點，閉眼買就可以。

昨天看世界有一個嘗試挺好的，就是給瑞幸咖啡帶貨，用戶下單后，可以就近用券。這就是在嘗試本地生活業務了，會不會創出一條新路來？拭目以待。

很多人期待東方甄選走線下，小孫在直播間解釋了，線下需要層層代理，庫存周轉時間增加，很多產品并不適合，當前還是會以線上渠道為主。

3月14號，股票名稱將正式改為“東方甄選”，這是一個新的開始。老俞此前說，東方甄選萬里長征才邁出第一步。的確，這只是一個創辦一年多的創業公司，直播電商對很多人、很多公司來說還是新生事物，投資人不必過于急躁。對于擁有“好賽道+好商業模式+好團隊”的東方甄選，我堅信這是一筆極大概率會成功的投資。

很多朋友勸我不要加倉東方甄選，首先感謝他們的好意。我想，我們的分歧是由于投資邏輯不同造成的。1.我投的是不變或慢變的東西，比如創始人、企業文化、企業戰略；2.我投的是長期，不太在意三天兩天，或一個季度的業績波動；3.我投的是大趨勢。我認同老俞的判斷，即直播電商是第三次商業革命。直播電商的銷售效率遠高于傳統電商或傳統零售渠道，離消費者更近，與消費者互動更便捷，更能實現“多快好省”的零售宗旨。

目前直播電商對很多人、很多公司而言還是新事物，不少人對直播電商依然是嗤之以鼻的態度。這也不足為奇。新事物的普及需要時間，因為一開始它肯定是這兒那兒不完善的，正如汽車之取代馬車，新能源汽車之取代燃油車。

但是，作為投資人，我們應該有一顆好奇心，對新事物充滿好奇，愿意去嘗試新事物，否則不僅會失去很多生活的樂趣，也會失去很多難得的投資機會。

順便，也要對空頭表示感謝。你們做空東方甄選的理由，真是東方甄選改進的方向，是你們讓公司看到了存在的不足，為公司前進提供了燃料和動力，他們也很有意愿和能力去改進。

東方甄選創立以來，已經證明一個事實：這是一家具有反脆弱性的公司，每一次責難和挑戰，都會讓東方甄選變得更強大。

正如尼采所言：“殺不死我的，只會讓我更堅強。”

(2)美圖公司：200億以下的美圖是安全的

本周美圖有一個大的回調，當天發帖：200億以下的美圖是安全的，跌破3元就加。周五，大盤暴跌，美圖盤中逆勢大漲，收盤雖跌，但跌幅較小，說明資金是認同美圖上漲邏輯的。

（3）云頂新耀：將轉型為綜合性生物制藥公司

本周云頂新耀下跌較多，最低跌至15元。但我認為，公司并無利空，就是大盤不行，泥沙俱下。

一個好消息是，云頂新耀將調入滬港通下港股通股票名單，自2023年3月13日起生效。公司認為，此次被納入滬港通股票名單，同時作為深港通標的股，云頂新耀將進入更多國內投資機構的視野，進一步吸引國內投資者的關注。

云頂新耀于年初正式發布了未來兩年及未來的戰略規劃，公司將從臨床開發階段的生物科技公司轉型成為一家綜合性生物制藥公司，實現全產業鏈布局，包括強大的自主研發和授權引進能力、臨床開發能力及頗具規模的生產和商業化能力。公司聚焦腎病及mRNA平臺產品組合兩大重點發展領域，擁有豐富多樣的產品管線，今年有兩款產品有望在中國獲批上市。

（4）東阿阿膠：300億市值的阿膠是低估的

看到一位球友寫的東阿阿膠反思文章，我評論：石兄買阿膠的時候，真實市盈率應該是40倍，因為2018年阿膠經營凈現金流只有凈利潤的一半。也就是說，2018年阿膠財報發布之后，就可以跑路了。如果公司良好增長，又是超級品牌，別說20倍市盈率，40倍也不貴的，貴就貴在公司經營已經出問題了，可見的量化指標就是凈利潤和經營凈現金流大幅背離了。

目前，東阿阿膠去庫存完畢，走在較快復蘇的通道中，營銷力度前所未有，從其與奈雪的茶合作推出阿膠奶茶，就可見一斑。

我認為，東阿阿膠是一個超級品牌，既有藥的屬性，又有消費品的屬性，在央企華潤全面掌控之后，前途是星辰大海。目前，300億市值的阿膠肯定是低估的，千億阿膠只是遲早的事情。

4、學有所得

本周學習中，對硅谷投資人吳軍的一些觀點深有感觸，分享給大家。

1）吳軍的投資原則：A.任何一個好生意最終都是要盈利的。因此，對于不能夠盈利，或者長期不能盈利的企業我是不會投資的。B.掙錢效率低的不投資。C.參與者不能幾方共贏的不投，因為這種事情不能持久。（《吳軍：硅谷來信》）

2）輕預測，重反應

我經常講，在當今這個時代，我們要輕預測，重反應，其背后的科學原理就是控制論。我們在前面第7講中介紹霍夫曼編碼和風險投資時講的方法，即不斷對好的項目加倍投入，其實就是在投資上重反應的表現。

不僅在投資時應當如此，在做很多事情時，也需要不斷調整策略。我經常講，創業者要成為變色龍，而不是恐龍，也是這個道理。什么是恐龍呢？它們架子很大，很唬人，但是適應性差。

今天不少創業者喜歡一開始就給投資人畫一個大餅，五年后的發展前景。其實稍微有點經驗的投資人都不會看它，因為即便有穩定市場、核心技術、專業團隊的上市公司，都很難對一年后的財報作準確預測，更何況一家初創公司呢？很多成功的企業，它們最終做成的事情和創始人最初的想法相差十萬八千里呢，因為環境和市場在不斷變化。

一個好的創始人需要是變色龍，他能不斷應對環境變化作出調整，而不是一開始就把攤子鋪得很大。希望這種做事方法對你能有所啟發。（《吳軍：信息論40講》）

$新東方在線(01797)$$美圖公司(01357)$$云頂新耀-B(01952)$

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