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給陜西煤業估值2023_每日觀察

2023-03-27 16:13:45 來源：雪球網小 中

(相關資料圖)

在給陜西煤業估值之前，交待一下以下幾點：

1、去年初給陜西煤業估值時，當時由于安全折扣取得太低，而且還疊加了其它的折扣，以致于去年下半年很輕松的突破了我給它合理估值的上沿。這次估值對這一錯誤予以更正，因為在所有標的的假設增長率都是正確的情況下，all money is equal。既然在增長率上，已經體現了，不應該在安全權重上再有所區別。

2、需要再強調的是大家在估值的時候，不能因為印象中周期股，就得人為加各種折扣，只要你的增長率假設貼切實際，即使是衰退的增長率，它已經反映在估值中了。不能再在估值的時候，就人為加各種折扣，因為還是同樣的道理：all money is equal！這篇文章可以很好的解釋這個觀點：估值陷阱之PE，大家有興趣可以轉移這里觀看，這里不再贅述。

3、我對所有標的在估值時，對于如何考慮分紅的影響，觀點詳這篇文章：論分紅。結論就是：紅分可作為加分項，或者作為標的篩選項。但對估值數字上，不作具體增減值，比如說估值因為分紅多少、以及分紅與否，而在估值上再加上50億估值或者減去50億估值這樣類似的操作。沒有這樣干的。當然有人喜歡簡單用紅分當作類似債券回報來進行估值的，這個另說，在這里不深講這個，這里是DCF法進行估值。分紅的本質是，錢放在你手上更能掙錢，還是放在上市公司手里更掙錢的問題。DCF法不考慮分紅的影響。因為每個人的掙錢能力跟單位比，這個就沒法估值了。而既然是給企業估值，就默認他管錢，如發現企業管錢能力不行，股東可以要求分紅或者轉投它股。

4、基本面不作過多敘述，網上大牛有更詳細的各礦產產能以及成本利潤假設，本文只在這些基礎上，作純財務估值。估值過程考慮了所有因素：比如營運資金的增加與否折扣、存量資金投資能力考量估值、長期股權投資估值、以及考慮合適的安全邊際等等總的估值。

以下是預估2022年扣非凈利潤為300億的基礎上進行未來若干年的增長率假設，如下截圖：

5、我的估值有個特點，喜歡列出合理估值上下限，給操作作指引。目前陜西煤業估值在我的估值下限還要打0.63折扣的水平，按目前這個市值計算回報率，大約換算成年化回報率在15%左右。當然這個回報率要在上表的增長率都正確的情況下，而上表增長率是否正確，取決于公司每年煤炭的產量以及煤炭價格是否吻合，而價格又跟社會總需求和總供給有密切關系。請正確看待這些影響因素再看下表的合理估值的上下限：上限3700億，下限2960億。

（利益披露：本人持有陜西煤業，近期不排除對以上所涉標的物的買賣操作。股市有風險，投資需謹慎，文中所涉標的，不代表買賣建議，請自行判斷。祝大家帳戶長紅。）

$陜西煤業(SH601225)$$中國神華(SH601088)$$上證指數(SH000001)$

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