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#2023投資煉金季#

江陰銀行也是長三角地區一家優質的農商行，2016年IPO上市以來，營收、業績增速、規模、資產質量也是持續向好改善，特別是2021年和2022年業績增速和資產質量改善2個方面都取得了較大的進步，步入了小兒美，成長性交佳、性價比較高的長三角區域優質農商行中的一員。其核心競爭力主要有以下5個方面:

1、依托區域優勢，打造普惠實體銀行。江陰市位于長三角地區的幾何中心，制造業發達，民營經濟活躍，常年位居中國百強縣前列，被譽為 “中國制造第一縣”與“中國資本第一縣”，2022 年，江陰實現地區生產總值 4700億元，為該行發展提供 了良好的經濟基礎。該行堅持深耕縣域，結合區域經濟發展方向，大力開展增戶拓面基礎工作，在服務科 技金融、綠色金融、普惠金融、鄉村振興等領域，不斷提質增效。

(資料圖片)

2、依托網點優勢，打造幸福價值銀行。作為江陰本地網點數量最多、覆蓋面最廣的金融機構，該行充分利用網點資源，深入踐行普惠金融， 勇當農村金融主力軍。

3、依托科技優勢，打造科技智慧銀行。該行堅持科技引領發展的戰略導向，持續加大科技資源投入，積極打造優秀科技團隊，緊扣數字化、 信息化趨勢，深化科技信息技術融合，不斷提升全行場景化、集中化、線上化水平。

4、依托體制優勢，打造高效精品銀行。該行是江陰轄內唯一一家具有獨立法人資格且總部設在當地的商業銀行，具有決策鏈條短、反應快的 管理優勢。該行依托一級法人的體制優勢，按照“強大前臺、高效中臺、集約后臺”思路，建立了符合上 市銀行的集約型管理架構，按照“短、平、快”要求，進一步縮短決策鏈條，高效化審批流程和決策機制。

5、依托風控優勢，打造清廉合規銀行。牢固樹立“風控優先”理念，不斷提升案防風控能力，為全行高質量發展保 駕護航。

2022 年，江陰銀行主動加強對資 產負債結構的調整，通過優化信貸資產結構及存款結構的方式，確保在銀行業息差整體收窄的趨勢下，保 持相對穩定。同時作為區域性農商行，該行始終堅守“支農支小”“做小做散”的差異化戰略定位，積極 貫徹落實監管政策導向，回歸主責主業，深耕“縣域”，密植“蘇錫常”，融入“長三角”，持續加大對實 體經濟及小微企業的服務與支持力度。2022年總體運行穩健良好，資產質量持續向好，盈利能 力和風險抵補能力顯著增強，業績增速和資產質量改善幅度雙超預期，但近4年雷打不動的10派1.8元的分配方案差強人意，股東每年獲得的現金回報并沒有隨著業績的增長而有所增加，管理層回報股東的意識待提高。

下面我們具體看一下江陰銀行2022年底所展示的各項數據，為了看得清楚明白和便于對比，用長期的視角，拉長數據的匯總時間，我把2022年報和其2022年1、2、3季度及2017年以來年報數據放在一起列表進行對比，希望能對大家有所啟發.

由于前面江陰銀行已經發布了2022年業績快報，我也進行了點評，有些數據我就不再重復了，下面我就拿一些我認為重要的數據進行解讀一下：

江陰銀行2022年營收增速12.27%，利潤增速高達26.88%，這個營收增速相對于自身3季報明顯降低，但在已上市的農商行中應該排到第二名，常熟銀行營收增速比它高，其它都是個位數增速；而凈利潤增速則比自身3季報提高不少，由22.38%增加到26.88%，更是比2021年增速提高6個百分點以上。主要辦法就是適度減少信用減值計提，加大利潤的釋放，用較高的撥備反哺利潤。

有人認為這是人為調節利潤，但這是符合財報準則的，上市公司的利潤在一定的范圍內就是可以調節的，我們清楚這一點就好。這也是因為江陰銀行2022年1.2季度加大了減值計提，資產質量指標已經有了很大的進步，所以能在4季度加大利潤的釋放，而2022全年其業績增速，資產質量改善幅度相對于2021年仍有明顯的提高，像有些歷史包袱沉重的銀行如民生銀行就是4季度想進行利潤調節也辦不到。

加權平均凈資產收益率11.87%，創出了其2016年以來的新高，與去年同期的10.15% 上升了 1.72個百分點，其ROE持續向上的走勢表明，與張家港行等一樣已步入快速成長階段，資產質量出清后，不需要再大量計提信用減值準備金，必將加大利潤的釋放，同時非息收入及手續費等收入也有提高的空間，2023及以后ROE仍將繼續提高。

資產規模（總資產、總貸款、總負責、總存款）2022年增速在10-13%左右，看經濟發展趨勢2023年其規模增速應該超過2022年。

核心一級資本充足率為12.77%，比2021年的12.96%降低0.19個百分點，但仍大大超出監管標準7.5%較多，完全不影響2023年及以后幾年各項業務的開展，江陰以后還有17.58億的可轉債沒有轉股，如果能在到期前（2024年1月24日到期）順利轉股補充核心資本，則今后5年左右的發展更沒有核心資本約束問題，力爭可轉債強贖將是管理層的一項重要任務。

江陰銀行2022年非息收入占比15.53%，相比2021年的15.92%變化不大（其中手續費及傭金收入占比2.45%則有所降低），2021年以前幾年其非息收入已經到達25%左右，這2年確實有所降低，我想隨著經濟的放開發展，其非息收入還是會有較大的上升空間。

資產質量指標不良率、撥備覆蓋率、撥貸比、貸款和墊款減值損失準備金這幾項指標相對于2021年都有較大改善，僅關注率有所上升，但整體0.92%也不算高，新生不良貸款為-0.94億元，新生不良率為-0.09%（自算指標），也就是說江陰銀行2022年資產質量改善明顯。當然，其它一些指標如正常類貸款遷徙率、核銷不良貸款金額、逾期不良比等指標有所增加，但增加都不多，2023年江陰銀行資產質量方面出現的問題就是2022年3季度出現了4個多億的關注類貸款，在4季度沒有繼續惡化，隨著2023年區域經濟的好轉，我個人認為2023年江陰銀行的資產質量還是會有所改善最少也是能維持現有良好狀態。

2022年江陰銀行分配預案是10派1.8元，現金股息占當年凈利潤的比例是24.32%，2019—2021年都是是10派1.8元，這三年現金股息占當年凈利潤的比例都是30%以上，我個人理解不了為啥2022年不適當提高現金股息占比，江陰銀行是有這個條件的，核沖率已經到了12%以上了，在上市的農商行中第一名，另外今年還是其可轉債轉股的關鍵一年，股價的高低對公司非常重要，況且利潤也是大幅增加，也應該適當提高對股東的現金股息回報，現在市場逐步形成理性投資，價值投資，現金股息高的股價相對表現就好。其完全有能力提高到10派2元甚至10派2.5元這個水平，也能促進其估值提升和可轉債強贖。只有等其2022年業績交流會上管理層的解釋了。

江陰銀行2022年取得了不錯的經營業績，現價（2023年3月28號）為4.04元，PE5.46，PB為0.62左右，股息率4.45%，在農商行中估值不高，現金股息雖說沒有增加，股息率還是不錯的，當然不能與6大行相比，成長性不一樣。如果按長期的視角，股權的思維，還是成長性銀行更具有性價比，這只是我個人的看法。江陰銀行2022年報除了現金分配不如意外，其它還是非常滿意的。

江陰銀行也符合“業績增速高+資產質量改善明顯+機構介入”這三個銀行股上漲的條件，股東人數比2021年底有較大降低，減少了1萬多戶，公募基金持倉2022年3季度與2021年底相比更是大幅加倉，2022年底暫無法確定，北上資金最新持倉占4.28%（2023.3.28），也比2021年很大提高，看其月K線，也是在4-5元附近低位震蕩徘徊了好幾年，常說橫有多長，豎有多高，只要江陰銀行的基本面一直在好轉，業績和資產質量向好的趨勢不變，我們耐心持有就行了，市場短期的情緒偏好和股價短期的漲跌我們也控制不了，緊盯基本面，屏蔽股價波動對我們自身情緒的影響，也是一個合格的投資者需要修煉并要逐步具備的。等到2023年1季報公布后，將切換到2023年的估值，在現有估值的基礎上下降20%以上，同時我還注意到一點，江陰銀行前10大股東持倉占比都不高，大都是當地的民營企業，也有部分困難的民企陸續進行了減持，現在還有一家股東的股權要拍賣，這也影響了其形象，其作為江陰轄內唯一一家具有獨立法人資格且總部設在當地的商業銀行，其股權還是應該有一定吸引力的，如果當地政府、國資委出面參與，將會帶來明顯的利好變化，利好今后其發展，當然這只是我們個人投資者的一個猜想，同時江陰銀行管理層也持有一定數量的股票，這也可以算一個有利因素。總之江陰銀行是一個可以持倉待漲的成長性銀行標的，長期持有將會獲得一定的收益。缺點就是2022年股息分配不理想，前10大股東持倉不穩定。

由于我持有部分江陰銀行股票，我的觀點可能不是很客觀，其他人僅作參考。

@今日話題 $江陰銀行(SZ002807)$ #2023投資煉金季#

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