2022年貴州茅臺營收1241億元，同比增長16.87%，歸母凈利潤627.16億，比業績預告披露的626億凈利潤高出1億多，同比增長19.55%。

管理層的討論一改往年的陳詞濫調，終于不再是“提質增效”“趨于平穩”，變得積極而樂觀：“馬太效應”、“美時代”、“頭部企業”、“主產區”，已經不能再低調下去了！

“宏觀經濟方面，我國經濟長期向好的基本面沒有變化，居民人均可支配收入持續增長，白酒消費需求將呈上升趨勢。從行業發展方面，正面臨著“新秩序重塑期、新格局形成期、新消費升級期”三期疊加的行業發展新形勢，市場消費需求將會更加向優勢產區、頭部企業和優秀品牌集中、傾斜，行業“馬太效應”越發明顯，行業總體發展態勢向好，中國白酒進入了“美”時代。從政策端看，處于新秩序重塑期，行業準入、標準、土地、環保、安全等要求更加精準和規范；從供給端看，處于新格局形成期，原產地、主產區、基地產區將進一步優化白酒產業布局，加速名企名酒、中小酒企格局調整；從需求端看，處于新消費升級期，年輕群體的個性需求，消費場景的拓展豐富，品質文化的更高追求，將驅動酒企加速轉型升級”。

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這在茅臺是第一次，或許在茅臺的歷史上具有劃時代的意義，正式拉開了廠商與經銷商利益重新分配的大幕。

經銷商的茅臺酒額度減少了3713噸，與之形成鮮明對比的是，直銷額度大增5451噸。

之前市場一致的預測是茅臺“增量改革”思路，即把每年增量放到直銷，而經銷商渠道維持存量額度。本次年報的信息顯示出，目前的改革力度比我之前文章預測的還要激進，完全打開了茅臺未來變相漲價的空間。

直銷收入493.78億，較上一年增長105%。直銷收入占比自2019年至2022年分別是8.49%、13.96%、22.66%、39.89%。

不得不提i茅臺，截至2022年末注冊用戶超3000萬，上線一年即實現銷售收入118.83億元，成為現象級的APP。

從直銷均價來看，直銷渠道的均價繼續大幅增長，直銷的瓶價（以500ml計，不含稅）達到2079元，比上一年增長106元/瓶，離我在之前文章中提到的2025年均價2400元/瓶目標又近了一步。

明年能否見到直銷收入達到總營收規模的50%，讓我們拭目以待！

2018-2022年系列酒的單瓶價分別為127.72元、149.34元、158.15元、196.50元、247.85元。2022年大幅漲價26%，遠遠超出了之前預測的未來三年均價每年增長12%。

但2022年系列酒供需缺口太大，產能增長嚴重跟不上，2022年系列酒銷量增長幾乎為0。之前文章提到過，目前系列酒庫存告急，接近無酒可賣。

好消息是，22年當年設計產能較上一年大幅增加6400噸，實際產能（未實現商品酒銷量）增長了6800噸，增速均超過20%，這意味著2023年系列酒的供需矛盾會有所緩解，2023年系列酒終于迎來放量。

本年度茅臺酒銷量37901噸，只比上一年增加了1640噸，與四年前即2018年的實際基酒產量的比值只有76.30%。2018至2021年這一比例分別是83.79%、107.41%、87.28%、84.66%。

控貨的原因是犧牲當年業績，為未來的業績增長做好儲備。2023年、2024年的增長要依靠2019年、2020年的基酒產量增長，而2019年和2020年基酒產量是0增長的。

所以茅臺給出了一份遠超市場預期的營收指引，管理層預計2023年營收增長15%左右。

2022年的15%預測是預期之中（甚至低于預期），因為2022年的可售量大幅增長早就是明牌。

然而，外界普遍認為2023年是茅臺小年，管理層依然制定了近幾年來的最高15%營收增長指引，顯示了管理層在經銷商利益重新分配過程中的信心。

財報部分不細看了，有時間單獨補一篇?？傮w感覺是一如既往地謹慎，以遞延所得稅資產科目為例，2021年報這一科目已經翻番，今年又在去年基礎上增長了12個億，進一步地延遲了利潤確認，僅這一科目未來就能釋放30億以上的利潤。

總之，這是一份超預期的年報，不僅是業績超預期，而且是釋放出了未來增長的潛能，包括經銷商和廠商利益重新分配、直銷天花板打開、系列酒均價超預期，以及管理層充分表達了對白酒行業前景的樂觀，讓茅臺投資者對原本低預期的2023和2024年有了新的期待，本人依然維持之前對2025年1080億凈利潤的預測。

@今日話題#貴州茅臺2022年凈利潤627億元#

$貴州茅臺(SH600519)$$洋河股份(SZ002304)$$五糧液(SZ000858)$

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