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時間過得真快，轉眼又到3月底了，更新一下去年底建立的施洛斯煙蒂股策略組合的運行情況。

一、 組合收益情況

今年以來，截止3月31日收盤，組合收益率13.89%，滬深300收益率4.63%，跑贏9.26%；組合最大回撤5.11%，滬深300最大回撤12.39%，跑贏3.33%。收益率和最大回撤繼續表現良好。

(相關資料圖)

此外，本月起還將中證紅利指數納入業績比較基準，從前三個月的對比來看，組合收益明顯強于中證紅利指數，但是最大回撤略高于中證紅利指數。

二、組合持股情況

按照策略的選股要求，在2022年12月31日收盤后進行篩選，共有26只股票入選組合。截止3月31日收盤，經過三個月的運行，匯總情況如下：

1、 組合出現第一只翻倍股大華股份，也是最近沾了炒作AI的光，短短三個月就翻倍了，目前占倉位的7.03%。原本按照組合的策略，是漲50%就要賣出的，結果沒注意看，漲超標了。下周一開盤價會賣出。至于賣出后買什么，會在后面的賣出策略單獨說一下。

2、 組合里漲幅接近50%的還有弘亞數控和奧士康，距離50%的賣出條件只有一步之遙，已經標紅重點監控。

3、 從幾只漲幅居前的股票中我發現一些共同特征，就是像PB、PE，股息率這些指標都是中不溜，不是很高也不是很低。也就是并不是PB越低，股息率越高股價就一定表現更好，這點還是有點反直覺的。這也是我加入質量因子的初衷。

（圖片可點擊放大查看）

三、 賣出和調入事宜

按照制定好的策略，股價漲幅超過50%賣出，調入對應新股票。但是沒想到這么快就有股票要賣出了。

我按照之前定好的選股策略，重新選股了一次，但只篩選出了10只股票。我分析了一下原因，主要是近期跌幅比較大的都是醫藥、新能源、半導體、光伏等成長股，估值高，且股息率很低，所以大多不符合我制定的選股條件。

所以我將策略的選股條件做了幾點微調如下：

1、 將原先的“選擇近一年（250個交易日）內股價跌幅最大的20%股票”調整為選擇近半年（120個交易日）內股價跌幅最大的25%股票。把近一年改為近半年，把跌幅最大的股票從20%放寬到25%，以此擴大樣本選擇空間，增加入選股票數量。

2、 去除“扣非的市盈率小于20”這一條，主要是考慮到一些周期性股票PE低時往往是行業景氣度最高的時候，容易買到山頂，低PB值相對可靠一些。

3、 連續5年以上分紅改為3年以上，適當放寬初選條件。

經過最新的選股條件，共篩選出84只股票，以下是總排名前20的股票，其中紅色標出的是幾只低估值的標桿股票，最近出現了一些回調，所以憑借優秀的基本面也入選了。

由于只能選擇一只股票調入，而水泥行業的萬年青和醫療器械的達安基因排名相同，考慮到組合里已經有了上峰水泥和天山股份兩只水泥股，所以我想了想就選擇了成長性更好的達安基因。

四、 策略概要回顧

策略整體風格為低估值投資，策略關鍵詞為：被動策略、逆向、分散、低PB、高股息率，即被動買入一批近期跌幅大的低PB低PE，高股息個股。不判斷牛熊，不擇時，不做波段，不考慮宏觀政策，也不判斷產業趨勢，個股漲幅超過50%即賣出，只賺估值修復的上半場的錢，定期根據策略排名進行調倉。

關于策略詳細信息可以查閱煙蒂股策略在中國股市的實踐一文。

最后和大家推薦一下我的好友陳嘉禾，他在證券投資行業已經工作了十多年，曾任信達證券首席策略分析師、現任北京九圜青泉科技有限公司首席投資官。

他的投資風格是純正的施洛斯式低估值投資，風格非常穩健，今年更是通過早早布局的移動和聯通等幾個低估值運營商公司，吃了一口大肉。

嘉禾兄也是我認識的證券從業人員中為數不多的幾個秉持低估值投資策略的投資高手。在物欲橫流，追漲殺跌的國內投資行業還能秉持平常心，耐得住寂寞實屬難得。

除了投資外，嘉禾兄的寫作功底也是十分了得，其文章經常在國內外權威媒體刊發。最近嘉禾兄的新書【投資者一生的機會】正在京東、當當各大平臺熱賣。

書中他用多年來在證券市場上看到的許多真實案例，為讀者講述價值投資的奧妙，以及如何在中國市場運用價值投資的分析方法。風格詼諧幽默，又發人深省，是價值投資者值得一讀的一本好書。

此外，對施洛斯投資策略感興趣的投資者也可以關注嘉禾兄的雪球號@陳嘉禾。

$大華股份(SZ002236)$$達安基因(SZ002030)$

【閱讀提示】本文內容僅作為個人投資及研究之用途，不作為任何投資建議或暗示，據此買賣，風險自負。

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