剛過去的一季度，整個市場的焦點都集中在AI+與中特估上，AI+陣營代表著顛覆性的成長投資陣營，而中特估則是價值投資的大本營。近期兩方勢力分歧很大，但斌甚至直言：這一波chatgpt概念炒作一旦被套，不知道猴年馬月解套！與此同時人工智能龍頭股360的紅衣教主周鴻祎宣布離婚，妻子獲得近90億市值的股份，雪球球友紛紛感嘆，教主吹半天AI，就是為了離婚多分錢嗎？

(資料圖)

回到投資領域，成長投資與價值投資作為市場上最主流的兩大投資心法，對于選擇私募產品、基金經理而言至關重要，2023年我們該如何做選擇？風云君試著參照地球上最頂尖的產品給大家做個參考——ARK VS BRK，顛覆創新與長坡厚雪。

ARK，方舟投資官網上最為顯眼的一句話就是：“我們只投資顛覆性創新”。“木頭姐”管理的方舟創新 ETF在 2014 年至 2021 年間，獲得了驚人的 39%的年化回報率，遠超同期標準普爾500 指數的增長率。在木頭姐的視界里，“顛覆性創新”是唯一的主題，其所有投資的領域和公司都與“顛覆性創新”密切相關。

股神巴菲特執掌的 BRK，在1965年到2021年期間的年化收益率達20.1%， 遠高于標普500的年化收益率 10.5%。巴菲特不用過多介紹，師從價值投資之父——本杰明·格 雷厄姆，繼承了其價值投資的理念。BRK不僅賺取股價上漲的資本利得，還擁有可觀的股息收入，即使是熊市過程中，BRK 的投資組合仍能錄得優于市場大多數產品的業績表現。

如果將巴菲特與木頭姐的產品一起對比，可以發現巴菲特的凈值曲線是穩步走強的“畫線派”，而“木頭姐”的曲線則近似“倒 V 型”的大起大落。

如圖所示，2022年為了應對居高不下的通貨膨脹，美聯儲采取了一系列激進的加息政策，海外股、債市場哀嚎遍野。曾經登上神壇的ARKK也因科技股泡沫的消退而跌落谷底。據統計ARKK截至2023年3月9日累計收益率，比歷史最高點跌去了 85.1%，而BRK-B 同一時段對應的跌幅為 21.9%。

從回報率來看，在2022年二季度前，ARKK的投資回報率在相當長的一段時間高于 BRK-B。但自2021年三季度開始，ARKK就開啟了“跌跌不休”的旅途。而BRK-B 則在這段時期里，逐漸追平美股指數，打開穩定上漲通道。如今“木頭姐”和巴菲 特取得了較為接近的成績（2014年以來）。

這可能與經濟發展的不同階段有關，歷史上在經濟發展的上升期，成長型公司的業績往往處于高增長狀態，帶動股價大幅上升。在經濟發展的衰退期，消費者需求、投資急劇下降，企業利潤急劇下滑，股票價格也隨之下降，資金向保值型資產聚集，價值型策略的表現迅速占據上風。

高通脹的環境下價值投資風格明顯占優，2021-2022年美國通脹爬坡期間BRK較ARK錄得明顯的超額回報。縱觀美國近五年的 CPI 變化以及ARKK和BRK-B的市場表現，在 CPI 處于低位且下降的時期，ARKK 的收益率要高于BRK-B，并且收益率之差越來越大；2021年一季度后，美國CPI快速增長，BRK-B 和 ARKK 的收益率差異迅速逆轉，直至 BRK-B 的收益率高于 ARKK。

不過國內的經濟周期與美國并不一樣，不能直接套用過來做投資參考。但值得我們借鑒的是，當我們選擇一只價值型產品時，一定要謹記投資是一場馬拉松，我們需要保持足夠的耐心度過收益的低迷期。巴菲特的投資策略能夠穿越牛熊的關鍵就在于長期持有具有強大基本面和盈利潛力的公司，以獲取長期穩定的股息收益和企業業績增長帶來的股價上漲收益。

而選擇顛覆性成長產品時，要密切關注管理人的能力圈，是否具備真正挖掘“真成長“屬性”具有深度alpha能力，還是風格過后的一地雞毛，業績是一路壞死還是調整后能絕地反擊。能否恪守自己的能力圈不并不斷進化，堅持風格不漂移，在操作上和理論知行合一。經歷過19-22年的近一輪牛熊，給了投資人更好的評判數據和標準。

不同投資風格的主觀多頭產品該如何評估和篩選？風云君推薦一個專屬私募高端圈子——雪球私募官方交流群厚雪長坡俱樂部。這是一個面向私募合投人群開放的俱樂部，里面都是對私募感興趣且投資過私募的合格投資者。

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