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華特達(dá)因的一季度報(bào)，讓很多看好的朋友有點(diǎn)懵圈。今天，股價(jià)應(yīng)聲下跌，盤中大幅下跌將近6個(gè)點(diǎn)，在懵圈之余還虧錢。

很多朋友對(duì)一只的股票的看法大相徑庭，南轅北轍。放一起探討，也經(jīng)常你說(shuō)你的，我說(shuō)我的，不在一個(gè)頻道上。最后也探討不出個(gè)所以然，尤其是對(duì)報(bào)表的理解，對(duì)增速的判斷，對(duì)股價(jià)短期漲跌的預(yù)測(cè)。我認(rèn)為，我們看一個(gè)公司，很多時(shí)候，除了扣一些細(xì)節(jié)，更應(yīng)該注重一些常識(shí)性的東西。即，到底這個(gè)公司，是不是個(gè)好公司呢？

(資料圖片)

大家都知道，買股票，就是買未來(lái)。可是一個(gè)公司，有沒(méi)有未來(lái)，很大程度上取決于它的經(jīng)營(yíng)。既然，說(shuō)經(jīng)營(yíng)，就要回到上市公司本身，看看它做這個(gè)生意如何，歷史上取得了什么戰(zhàn)績(jī)。以此去判斷，它的未來(lái)。

所以，我們要回到華特達(dá)因公司本身，看看它這些年，究竟做了什么

鑒于大家都明白的原因，這里我們只討論達(dá)因藥業(yè)，這是核心業(yè)務(wù)。

第一。華特達(dá)因伊可新，做到了行業(yè)老大。維生素AD這個(gè)產(chǎn)品，不是什么高科技高壁壘的東西，大家要想想，為什么老大是達(dá)因而不是別人。

可能有朋友說(shuō)了，因?yàn)檫_(dá)因做的早，有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，那我要問(wèn)問(wèn)，在那個(gè)歷史節(jié)點(diǎn)，達(dá)因的管理層為什么會(huì)選擇了這個(gè)細(xì)分賽道？這就叫做生意的眼光，別不服，在草莽時(shí)代，企業(yè)家為企業(yè)掌舵的方向，很多時(shí)候決定了公司的未來(lái)。

又有朋友說(shuō)了。現(xiàn)在維生素AD行業(yè)出現(xiàn)了新的攪局者，要分達(dá)因的蛋糕。可是大家也要看到，達(dá)因也在拓品類，也在利用伊可新構(gòu)筑的品牌，渠道，去開(kāi)辟新的細(xì)分市場(chǎng)。鑒于，伊可新如此成功，我們對(duì)其他產(chǎn)品的未來(lái)也沒(méi)必要悲觀，不是嗎？大家說(shuō)，你感覺(jué)一個(gè)總考100分的學(xué)生，下次還考100分的概率大？還是一個(gè)平時(shí)只考60分的，下次考100分的概率大？

還有朋友說(shuō)了。公司目前的現(xiàn)狀，確實(shí)是依賴大單品伊可新，這個(gè)我不否認(rèn)。但是，大家也要看到了。公司一直在為改變這個(gè)現(xiàn)狀做努力。目前，高速增長(zhǎng)告一段落是大概率的。但是我更加關(guān)注，公司，目前能不能踏踏實(shí)實(shí)賺到真金白銀，能不能穩(wěn)定分紅，能不能維持住現(xiàn)狀，賺到的每一分錢，有多少是自由現(xiàn)金流。畢竟當(dāng)前16倍的靜態(tài)估值，可能14倍的動(dòng)態(tài)估值，還要什么自行車？假設(shè)市場(chǎng)普遍預(yù)期達(dá)因增速還在，怎么可能有這個(gè)估值。公司的賺錢能力，決定了公司估值的下限。而公司的賺錢增速，決定了公司的估值上限。這句話，你細(xì)品。

第二。華特達(dá)因很有錢。賬上現(xiàn)金，類現(xiàn)金，接近30億。

有朋友說(shuō)了，賬上這么多現(xiàn)金，又不分紅，被動(dòng)降低了ROE，資金效率低下。可是，我們也要看到另外的一面。

達(dá)因能積攢這么多現(xiàn)金，每年還穩(wěn)定分紅，這充分說(shuō)明了，達(dá)因確實(shí)是個(gè)賺錢機(jī)器。我自己做過(guò)10幾年生意，我深知一點(diǎn)，很多生意，賠本賺吆喝，很多生意，算賬有利潤(rùn)，實(shí)際收不回，還有很多公司，賺錢全靠借債，高風(fēng)險(xiǎn)低收益。像達(dá)因這種賬面每一分利潤(rùn)，都是是實(shí)在的現(xiàn)金的公司，無(wú)疑是頂級(jí)優(yōu)秀的。

還有就是當(dāng)達(dá)因增長(zhǎng)到了瓶頸，公司要想擴(kuò)張，可能會(huì)用股權(quán)投資的方式，采用并購(gòu)的方式擴(kuò)張業(yè)務(wù)。資本，天生就有擴(kuò)張屬性。尤其現(xiàn)在，大環(huán)境充滿變數(shù)，公司錢多，容易度過(guò)經(jīng)濟(jì)不景氣的周期。

第三。達(dá)因的發(fā)展方向。通過(guò)報(bào)表以及一些研報(bào)，我們能發(fā)現(xiàn)。達(dá)因發(fā)展的方向，其實(shí)是三條線。

一是伊可新+類伊可新，我們可以把這類歸結(jié)為嬰幼兒保健品。

二是保健零食。

三是公司多次提到的，兒童精神類治療藥物。

我們先來(lái)簡(jiǎn)單判斷一下，公司的發(fā)展方向，有沒(méi)有問(wèn)題。

首先，我們先說(shuō)說(shuō)，公司的產(chǎn)品線，都定位兒童，到底好不好？很多朋友說(shuō)了，中國(guó)出生兒數(shù)量下降。把未來(lái)都?jí)涸趦和黠@不好。這點(diǎn)，我有不同意見(jiàn)。兒童藥品，市場(chǎng)空間對(duì)比成人用藥，不是一個(gè)量級(jí)的，無(wú)疑，總量是很小的。正因?yàn)楹苄。@就導(dǎo)致一個(gè)問(wèn)題，小市場(chǎng)，不容易做出大規(guī)模的公司。因?yàn)楹茈y做大規(guī)模，天花板有限。這就導(dǎo)致，行業(yè)規(guī)模小，也是個(gè)壁壘。而華特達(dá)因，已經(jīng)在整個(gè)市場(chǎng)做成了大公司。它本身，就成了同類公司的壁壘。比品牌，比不過(guò)。比資金比不過(guò)，比渠道，比不過(guò)。比市場(chǎng)投入，也比不過(guò)。所以，后面華特達(dá)因大概率是強(qiáng)者恒強(qiáng)。不光大單品伊可新會(huì)更強(qiáng)，類似伊可新的產(chǎn)品，借用伊可新的渠道，也會(huì)一天比一天強(qiáng)大。這就是馬太效應(yīng)。

其次，華特達(dá)因，具有一個(gè)非凡的成就，就是它成功了創(chuàng)造了需求。這點(diǎn)，我相信任何人都不能否認(rèn)。維生素AD，起碼在我小時(shí)候，聞所未聞。我也問(wèn)過(guò)90后的朋友，它們小時(shí)候也沒(méi)吃過(guò)。現(xiàn)在呢？醫(yī)院的醫(yī)生，會(huì)主動(dòng)問(wèn)孩子是否吃維生素AD，母嬰群關(guān)于維生素AD的探討說(shuō)明，現(xiàn)在基本是很多孩子的標(biāo)配了。創(chuàng)造一個(gè)市場(chǎng)，這無(wú)疑是非凡的成就。社會(huì)在發(fā)展，我們80后，90后大部分是放養(yǎng)長(zhǎng)大的。這些人，可能兒童時(shí)代，只吃過(guò)感冒藥。但是，現(xiàn)在呢？越來(lái)越多的家長(zhǎng)，開(kāi)始重視孩子的精神狀態(tài)。是否有精神疾病。孩子養(yǎng)的越來(lái)越精細(xì)。達(dá)因的未來(lái)，誰(shuí)敢說(shuō)，不會(huì)再次創(chuàng)造出一個(gè)需求呢？

（12點(diǎn)了，算了，今天寫到這里了。后面的明天再補(bǔ)上）

$華特達(dá)因(SZ000915)$

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