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(資料圖片)

股票投資者經(jīng)常會(huì)為自己的交易做總結(jié)，他們稱之為——“復(fù)盤”，在股民那，復(fù)盤很常見。但在私募基金投資者這里，鮮有人為自己的投資復(fù)盤，風(fēng)云君近期看到雪球上@NEHCECI關(guān)于投資私募的復(fù)盤，非常深刻且有意義，想要分享給大家。

故事是這樣，2021年春節(jié)前后，股王茅臺(tái)股價(jià)站上2500元，在核心資產(chǎn)的帶領(lǐng)下，市場(chǎng)熱度非常高，與此同時(shí)市場(chǎng)上傳出了很多聲音——ikun永相隨；白酒yyds；相比大A港股不貴，仍有投資價(jià)值。2021年春節(jié)后市場(chǎng)開始下行，@NEHCECI看到很多基金產(chǎn)品短期凈值回調(diào)了10%+，想到了巴菲特那句話，人棄我取！準(zhǔn)備加大股票基金的配置，于是篩選了如下幾個(gè)條件，要有過往有優(yōu)秀的實(shí)盤歷史業(yè)績(jī)；經(jīng)歷過多輪牛熊轉(zhuǎn)換且最大回撤可以接受的產(chǎn)品；當(dāng)時(shí)產(chǎn)品重倉持有的是非熱門賽道的基金；過往2019、2020年表現(xiàn)不亮眼的管理人；5、主要考慮主觀基金。

通過以上訴求，他最終選擇了淡水泉，因?yàn)榈砷L(zhǎng)，從當(dāng)時(shí)均衡配置的角度，應(yīng)該選一個(gè)偏成長(zhǎng)的管理人；另外對(duì)風(fēng)險(xiǎn)層面的考量，據(jù)投顧介紹，淡水泉過往幾年迭代了策略，在策略中引入了一個(gè)在新加坡的“看跌期權(quán)”團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)能有效的控制產(chǎn)品凈值整體的回撤。

老實(shí)說風(fēng)云君覺得這些篩選經(jīng)過了深思熟慮，表面看起來沒啥問題，但卻事與愿違。隨后兩年淡水泉的表現(xiàn)非常暗淡，公開數(shù)據(jù)顯示截至2022年底，在112家百億私募中，有業(yè)績(jī)展示的私募管理人為92家，2022年平均收益為-7.16%，而國(guó)內(nèi)老牌的私募基金淡水泉業(yè)績(jī)堪稱慘淡，旗下產(chǎn)品大面積跑輸同行，在一眾百億私募基金中跌幅靠前。

2、刻舟求劍，線性外推，以為歷史就是未來的寫照；當(dāng)?shù)獌糁祷爻?3%的時(shí)買入，認(rèn)為其歷史十多年業(yè)績(jī)最大回撤也就30%附近，站在當(dāng)時(shí)環(huán)境大概不會(huì)出現(xiàn)比過往更極端的外部環(huán)境，隨后認(rèn)為最大回撤突破概率不大。但實(shí)際上，最后產(chǎn)品最大回撤超過了50%。

3、忽略規(guī)模的重要性，當(dāng)時(shí)淡水泉是為數(shù)不多千億私募，而淡水泉主要就是兩個(gè)策略，成長(zhǎng)和平衡。做成長(zhǎng)主題的基金，規(guī)模對(duì)他的影響很大，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，超額難以為繼，只能被動(dòng)重倉所謂的行業(yè)龍頭，然后被迫整所謂的均值回歸、逆向投資。早期規(guī)模小時(shí)的業(yè)績(jī)，無法作為隨后規(guī)模大時(shí)的參考。

其實(shí)每一次投資的看似失敗，如果能做好總結(jié)，都是自己提高的過程。近期市場(chǎng)同樣很急躁，隨著chatgpt引領(lǐng)的AI+行情持續(xù)擴(kuò)散，空氣中彌漫著一股浮躁的味道。風(fēng)云君對(duì)這股味道再熟悉不過了，印象當(dāng)中凡是沒有思考明白選就去擇產(chǎn)品的人，結(jié)果總是令人唏噓。投資市場(chǎng)像是滿寶藏的迷宮，要想獲得寶藏，不能單純跟著感覺走，看似在朝著出口的方向走，卻往往繞來繞去越走越遠(yuǎn)。

投資完全不能靠撞大運(yùn)，2022年的主觀多頭產(chǎn)品，近一年的cta，讓我們看到了太多的不可預(yù)見性，也發(fā)現(xiàn)了太多曾經(jīng)的網(wǎng)紅產(chǎn)品“暴雷”。我們拿到一家管理人產(chǎn)品資料的時(shí)候，要先去審視那些“缺點(diǎn)”，比如歷史最大回撤，極端市場(chǎng)下的表現(xiàn)，風(fēng)控管理是極其重要的；再比如規(guī)模的考量，管理人的募資節(jié)奏，當(dāng)下規(guī)模的策略容量，最后再看收益端。而對(duì)歷史業(yè)績(jī)的考察上，要分析的更深入，哪些是市場(chǎng)的東風(fēng)帶來的，是風(fēng)格收益，哪些才是超額。

建立自己的投資體系，并不斷在實(shí)踐中反思和總結(jié)，不為路線之外的風(fēng)景隨便偏離方向，最終總能走出層層迷宮，收獲寶藏。

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