環球即時看!隆基2023預言
2023-04-19 14:16:17 來源:雪球網 小 中
大家好,我是市值蝸牛,專注于十年十倍潛力公司研究。
【資料圖】
上市公司隆基綠能目前股價不足40元,市值僅約3000億元。股價自高點最大跌幅達45%,接近腰斬!
在隆基股價處于如此困頓的此刻,我搜集市場的預期結合自己的思考,對隆基綠能2023年可能的表現判斷如下:
隆基綠能在2022年組件出貨目標是50-60GW,截至2022年三季度組件出貨量超過30GW,預計2022年全年組件實際出貨量在45GW左右。
2023年,隆基組件出貨量將增長40%以上,即出貨量超過63GW,預計在65-70GW。其中,HPBC組件出貨量約20GW。
驅動隆基組件出貨量大增的主要因素是國內裝機需求的爆發,這一需求爆發除了政策驅動外,還主要由上游硅料降價、光伏電站經濟性拐頭向上所致。與市場觀點不同,我認為光伏組件放量可能有持續兩年以上的好時光,原因是硅料降價空間還很大、但同時因硅料供給端格局良好降價過程并不會一蹴而就。
另外,有人認為歐美市場因貿易限制可能會拖累隆基組件的出口,我的觀點是歐洲市場不會拉后腿(法德已經在做理智選擇,但歐洲增速會下降、肯定不如國內市場),美國市場拉的后腿會被中國市場的增量堵上。
根據預言一,2023年,隆基HPBC組件出貨量約20GW,占組件總體出貨量的約30%。隆基HPBC組件將主要出口到海外市場,并取得高于PERC組價的利潤率。根據管理層表述,2023 年,中國仍然是全球最大的需求增量市場,隨著光伏產業鏈價格的下行,儲備量非常充足的地面電站需求將出現明顯釋放,因此預計公司 50%以上的組件出貨量將落在中國市場。我們知道,國內地面集中式光伏電站殺價狠、利潤薄,正常情況下隆基2023年組件利潤會比較慘,但由于較高利潤的HPBC發力,總體預計隆基2023年組件整體利潤率不會明顯下滑,我認為隆基會維持20%左右的組件總體毛利率。
2022年隆基硅片出貨量目標是90-100GW(含自用,下同),2022年前三季度實際出貨量超過60GW,預計2022年全年硅片實際出貨量在80GW左右。我判斷2023年隆基硅片出貨量在110GW以上(含自用),同比增速超過35%。
盡管有上游硅料的價格波動影響,但隆基作為一體化企業,將會較好地平衡硅片利潤:即當硅片利潤較好時,更多的硅片用于外銷;當硅片利潤較差時,更多的硅片用于自用。因此,我預計2023年隆基的硅片利潤將會下降,但不會大幅下降。其毛利率可能由原來的28%下降為25%左右。
如前述預言,2023年隆基組件出貨量同比增長40%以上,硅片出貨量同比增長35%以上,但考慮到組件和硅片銷售價格趨勢性下行,預計隆基在2023年總體營業收入增長將在35%左右,即由2022年的1290億元增長至1740億元,考慮到隆基硅片利潤率下滑以及硅料收益的下降,隆基2023年凈利潤率將繼續承壓,凈利潤由2022年的148億增長至約185億,同比增幅約25%。
僅根據2023年公司公告統計,隆基擬在陜西西咸、內蒙古鄂爾多斯、陜西銅川投建多個高效電池項目,合計超過120GW,投資額將超過300億元。可以預見,2023年是隆基投建高效電池的大年,資本開支將大大增加,但好在隆基現金儲備充足,資金面應該不會有太大壓力。但固定資產及在建工程的折舊攤銷壓力會增大,不過從長遠來看,這些優勢產能會為隆基未來增長提供動能。
如上文所述,2023年,隆基凈利潤將達到185億元。而未來3年,隆基凈利潤復合增速保守在25%以上,給予1倍的PEG,即PE給予25倍,隆基在2023年的合理市值為4625億元,合股價61元。對于目前不到40元的股價,我認為隆基處于絕對超值狀態。
雖然一季度是國內光伏裝機的淡季,但我認為隆基的組件放量在一季度就會到來,可見的數據就是一季度收入的同比大增。嚴格地說,組件放量并不是隆基股價的催化因素,收入放量才是。因為市場預期隆基在2023年組件出貨量雖增加,但價格大幅下降,所以收入可能不增長、甚至下降,由此帶來的更悲慘的結果是沒有利潤、甚至虧損。我認為這是市場的誤判,2023年一季度,隆基的收入不會下降,且收入增速應在30%以上,具體誰對誰錯,2023年4月28日一季報見分曉。
公司2023年HPBC組件出貨量約20GW,但預計大部分將在下半年交付,和產能供應情況保持一致,總體呈現逐季增加的趨勢。因此,HPBC的超額利潤會在三季報體現,屆時隆基組件整體利潤會有改觀,從而構成股價催化因素。
全文完,我將持續分享對隆基基本面的跟蹤思考,歡迎關注。
$隆基綠能(SH601012)$#雪球星計劃#
以上內容僅代表本人觀點,不構成任何投資建議,投資者據此操作盈虧損失完全自負。
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