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各位好，今天是 2023 年的4月 19 號，我這期節目是在4月 17 號的晚上錄的，因為我 18 號有事情，可能來不及給各位準備節目，因為正好借著4月 17 號格力的大漲，收盤之后也站上了 40 元。

我估計很多小伙伴都忘了格力上一次在 40 元那個價位是在什么時候了，那我告訴大家是在 2021 年的8月 10 號，時隔兩年半了，當然這其中也分了幾次紅，我估摸著應該有個六七塊錢。

【資料圖】

后面我會給各位分享更多更詳細的數據，各位可以現在移步到公眾號：大白說投資，邊看圖文邊聽我這一期的音頻，可能會更加的清楚一些。

那么問題來了，我相信關注格力時間比較長的聽友，在這個時候一定會問自己一個問題，或者是問我一個問題，那現在的格力應該怎么操作？那我在這期節目中把我思考這個問題的邏輯和順序分享給大家，希望對各位有一點點幫助。

首先說第一個，很多人都知道我們在社群里跟小伙伴一塊在去做格力的網格，那我格力的網格條件單設置的是 20 塊到 40 塊之間，給他自己去跑網格，也就是說在 40 塊以內漲漲跌跌，我是不會去手動干預它的，漲了就賣，跌了就買，我去拿他這段區間震蕩的收益。當然這兩年整個的震蕩收益還是不錯的。

那在今年的分紅之后，我是在 35 塊錢之下買入了一次格力，然后就再也沒有做手動的加倉了，但 17 號這一天，我自己的條件單告訴我已經占上了網格的上限，網格就自己停止了，那我當時設置 40 塊的這個價位的時候，不是說到了 40 塊我們就要把它全部的賣出。而 40 塊作為我來去再次審核格力的一個檢驗點，時間也非常巧，正好再過 10 天，格力就出了它的 2022 年的年報，我相信懸念不會特別大，因為三季報已經數據披露的差不多了。

那我今天呢，再從這個方面再帶大家去合一合格力在今天，在歷史上，它的估值，它的各種各樣的情況大概是怎么樣的？

首先來看我們最熟悉的市盈率的 10 年的分布圖，各位一定要去公眾號，我相信邊看圖邊聽我的講解，各位就會清楚得多。那么現在格力的市盈率大概是在 9. 6 倍，說高不高，說低不低，在近三年是在 40% 的百分位，也就是說以三年維度來看，它只比 40% 的時候要貴，比 60% 的時候要便宜。五年維度百分位是在30%，十年維度百分位是在 35% 左右。其中我畫方框的這個部分是它的滾動的市盈率是在 11. 58，我們可以把這條線先當做來去檢核格力市盈率的一個標準。當哪天你發現我跟大家說它的滾動市盈率已經上穿了這條線的時候，我們各位可以停下來稍微的看一看。

好，這是從市盈率的角度來去看格力，我的結論是它不能算便宜，但是顯然也談不上貴。我們用了一個滾動市盈率是 11. 58 倍，來去在這個標準上去檢核一下格力的情況。

熟悉我的人都知道，我是比較喜歡去看格力的市凈率的，因為我知道格力的凈資產相對是比較干凈和安全的，那么它現在的市凈率是 2. 38 倍，在這個位置上是顯然談不上高的，在近三年是 33% 的百分位，近五年是 18% 的百分位，近十年是 12% 的百分位。也就是說在 10 年這個維度中，格力的凈資產一直是相對比較高的，也就是在這三年才落到了 3 倍以下這樣的一個區間。

各位可以去看圖，我也是用紅色的方框來跟各位標注了一個 3. 06 倍的滾動的市凈率，那我也是跟我們的社群的小伙伴講過，那白老師我自己會用 3 倍的市凈率來去衡量，從凈資產的角度去檢核格力是否已經不再便宜這樣的一個標準，對我來說，我首先要至少要看到它在 3 倍以上的凈資產，我才去停下來看一看后面的這些操作。

在凈資產這個環節我們做一個結論，現在格力的每股凈資產是 17 塊錢，那如果是來到了它三倍的凈資產，也就是意味著它的股價要對應的來到了 51 塊錢左右，可能年報出來之后，它的每股凈資產還會在略略的上升，那基本上就是在 50 塊到五十二三塊之間這樣的一個區間。到了那個價格段，你可以去看一下它的凈資產和它的市凈率發生了哪些變化。

接下來我們用很多人更關心的股息率來去衡量一下，在 10 年的維度里面，格力從股息率這個角度來看，它是不是足夠的吸引人，現在的股息率用它去年的分紅是三塊錢來看，對應它現在的股價是 7. 5% 的股息率，那如果用兩點五元作為一個分紅的基準線， 5% 的股息率對應的股價應該是 50 塊， 4% 的股息率對應的股價是 62 塊 5 毛錢。那再一次這樣的一個價格來到了 50 元，我覺得用這樣的一個方式來去看它在股息率是否能夠達到 5% 的，這樣的一個情況是合理的。

我在下面又放了一張從 2013 年到 2022 年所有的分紅派息的記錄，各位可以去看一下。我個人認為每年從現在這個角度來看，格力的分紅不會低于 2 塊錢，因為這是寫進他的股權激勵報告里面去的，也不太會高過 3 塊錢太多，他畢竟還是要留一點錢再去做他自己的發展。

還有一個指標，我們其實很多時候把它給忽略了，但是這個對格力來說是一個非常非常重要可以衡量的指標，就是它的凈資產的回報率，也就是我們平常所說的Roe。那三季報顯示，格力在去年的 Q3 之后， Roe 是來到了 17. 94%，我相信按照它這樣的推進的速度，全年達到 22%- 25% 之間應該是沒有問題的。因為它在 2022 年重新修改的股權激勵里面，是要求當年公司的凈資產回報率是不能夠低于 22% 的，所以我覺得這個就是我們可以去衡量格力它的運營情況有沒有變差的一個重要的指標。

另外我插一句，我在今天的通篇的節目里面，我不會去分析格力的空調賣的好不好，它的各個產業投資的情況怎么樣，我也不會去分析銀隆今年到底能不能轉虧為盈，我也更不會去看他在國外的出口業務有沒有比去年有了長足的發展。我更多的是從一個整體的角度和視角去來看格力這家公司，從股東回報的角度，從市盈率的角度，從分紅的角度，它整體來看，是不是依然在一個讓人放心踏實的框框里面。

再往下這一張圖是我幾乎從來沒有講過的一張圖，這是我截取的從 2020 年的 1 月份一直到 2023 年的4月 17 號，格力的融資余額和它整個股價的一個對標的關系。我們看到 2021 年股價來到了 62 塊錢，那么那個時候它整個的融資余額是 47 億元，是占整體的流通市值的 1. 6% 左右，那么當格力的股價巨量的下跌來到了 33 塊的時候，那個時候整個的融資余額是將近 80 個億，在4月 17 號收盤之后，格力的股價又重新占上了 40 元，當天的融資余額是又回到了 49 億元左右。

也就是說在股價從 33 塊一直爬升到 40 塊這個階段中，融資的部分其實賣出了還是非常多的這樣的一個比例，這個我們不能夠作為股價走勢的這樣的一個判斷的依據，只能說有一部分的資金是用這樣的方式進行了抄底，在獲利的時候有一部分的資金選擇了落袋為安，還上了融資而已。

我不知道像這種風險偏好比較大的資金，在格力的股價出現了明顯的上升趨勢之后，會不會用融資追進來去買下一個？它的漲幅我不知道，這個我也很少去關注這樣的一個趨勢，這個僅供各位做一下參考。

最后兩張圖，一個是外資對格力的買入情況，截止到4月 17 號，基本上外資持有格力的總市值大概是在 270 個億左右，大概是占整體 a 股的市值的 13% 不到，這個基本上在 2023 年都是在 11% 到 13% 之間去徘徊，持倉的金額也就是在兩百四五十億到 兩百六七十個億這樣的一個區間。這個沒有發生顯著的變化，也僅僅是告訴大家一聲。

最后幾個數據我也給各位播報一下，是美的、格力和海爾的一些比較，自從今年的年初到今天，美的是上漲了7%，格力是上漲了28%，海爾是下跌了 4. 3%，從市盈率來看，美的是 13 倍，格力是 8. 8 倍，海爾是 15. 3 倍。從總市值來看，美的是 3900 億不到，格力是 2260 億，海爾是被格力超過了，大概是在 2200 億左右，那整個的 Roe 來看，還是格力要表現得更加的好一些，海爾是最低的，從市凈率來看，海爾和格力差不多，大概是在 2. 3 倍。美的會稍微高一些，是在 2. 8 倍左右。

好，那我來說一下這期節目最核心的部分，對我來說，如果你現在還沒有去建倉格力的話，我不建議你現在貿然的大筆的去建倉格力，因為這種快速的上漲背后，從慣性來看，它會伴隨一些可能的快速的下跌。當然，凡是預測股價的走勢，一定會被市場狠狠的打臉，這個只是我的個人的建議；

如果從市凈率來看的話， 3 倍的格力的市凈率對應著 51 塊到 52 塊的股價，如果從股息率來看的話，如果能夠保持 2. 5 元的分紅，格力 5% 的股息率對應著 50 塊的股價， 4% 的股息率對應著 62 塊 5 的股價。如果從整個公司的運營來看，它的凈資產回報率還是能夠保持在 22% 到 25% 這樣的一個區間，總體來看是正常的。

從公司的各項業務的推進來看，還有 10 天年報就出來了，那個時候請關注我們的節目，白老師會為大家帶來相對比較詳細和比較淺顯易懂的格力年報的分析。當然，如果我有時間，我會把美的、海爾和格力三家上市家電企業龍頭的年報放在一起去做一個對比。

個人投資者，應對牛熊之道的方法。（網格&社群）

那就這樣吧，祝各位在本周繼續工作愉快，投資順利，再見。

@今日話題$格力電器(SZ000651)$$美的集團(SZ000333)$$海爾智家(SH600690)$

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