前十大股東持股數量滬股通增持1.22億股，其他股東持股數保持不變。2022年年報顯示年末股東總數35.52萬戶比三季報的36.51萬戶減少了1.01萬戶，到今年2月底股東總數35.25萬戶，再次減少了0.27萬戶。

(資料圖片)

根據2022年年報顯示，交通銀行營收2729.78億，同比去年同期增長率為1.33%。其中，凈利息收入1699.37億，同比增長率5.1%。手續費收入446.39億，同比下降6.17%，歸母凈利潤921.49億同比增長5.22%。更多的數據參考表1：

表1

交通銀行的營收增速在五大國有行里表現僅次于中國銀行，好于工行，建行，農行這三家。營收增速的主要貢獻是凈利息收入的增速較高，其它非利息收入下降較弱。交行的凈利息收入增速5.1%，高于農行的2.07%，工行的0.44%，但是低于建行的6.22%。不過考慮到交行的規模增速低于前面這3家大行，所以交行的凈息差表現應該好于工行，農行和建行。

根據今年年報點評中多次使用的凈息差還原法，通過輸入相關的數據，我們可以得到類似表2的數據：

表2

從表2中可以看到交行第四季單季凈息差1.42%環比第三季度下降了2bps，比一季度的1.56下降了14bps。表面上看交行這個凈息差下降的絕對值很低，建行第四季度比第一季度的凈息差下降了22bps。但是，實際上交行的凈息差下降效果和建行的是類似的。因為，交行的基礎凈息差已經很低了，所以雖然絕對值降得少，但是比例不低，從1.56%下降到1.42%，下降了8.97%，建行從2.15%下降到1.93%，下降了10.23%。

下面我們再看一下資產收益率和負債成本的變化。交行第四季度資產收益率3.69%環比上升了10bps，負債成本2.38%環比上升了11bps。這個變化有點大，我們需要再研究一下變化的原因。方法就是對比半年報和年報的凈息差明細表，我將數據匯總在表3中：

表3

從表3中我們可以看到，資產收益率上半年和全年是相同的，這說明下半年凈息差的下降主要是負債成本上升造成的。我們重點關注紅色字體標記的4處，其中三升一降：貸款收益率全年低于半年報，說明下半年貸款的收益率還在持續下行。三個上升的分別是：同業資產，同業負債和存款。同業資產收益率上升的幅度要顯著大于同業負債上升的幅度。正是由于同業資產的收益率大幅上升，才能抵消貸款收益率的下行。

另一個需要注意的點是交行的狹義同業負債和同業資產有嚴重的匹配問題。交行存放同業的資產8533.28億，這部分資產定價速度很快說明大部分是被動資產，也就是結算性質的短期同業存款。交行的同業存放負債21148.82億，重定價較慢說明這里面有大量主動性同業負債。這種資產負債結構在同業利率上行的周期中會對凈息差產生比較嚴重負面影響。

展望未來，在今年一季度貸款收益率繼續下行已成定局。同業資產這部分快速上升已經告一段落，同業負債還會持續上升一段時間。唯一的變數就是存款成本的上行是否還會繼續。大概率交行的凈息差在一季度環比要掉4-6bps。

交通銀行手續費和其它非息收入的表現符合大趨勢，這里我就不詳細點評了。這里注意表2中的其他非息收入中扣除了保費收入。

交通銀行2022年年報總資產12.99萬億，同比去年增速11.37%。其中貸款總額71366.77億，同比去年增速11.3%?？傌搨?1.96萬億，同比去年增速11.86%。其中存款總額79490.72億，同比去年增速12.92%。更多的數據參考表4：

表4

根據交通銀行的年報，不良貸款985.26億比三季報的1019.61億減少了34.35億。不良率1.35%比三季報的1.41%下降了6bps。不良覆蓋率180.68%和三季報的181.54%比算是基本持平。撥貸比2.44%比三季報的2.57%下降了13個基點。從這些基本的數據可以看出交行在第四季度采取了加大核銷力度壓低不良余額的策略。

根據年報披露，交行全年核銷及轉出463.13億，不良余額同比增長17.3億。所以，交行的新生成不良下限為463.13+17.3=480.43億和上半年用相同算法計算出來的268億相比下半年的新生成有所下降。全年正常貸款遷徙率1.89%，高于2021年的1.86%和2020年的1.84%。但是，考慮到上半年交行的正常貸款遷徙率是1.11%，所以，下半年的不良生成確實好于上半年。

綜合看，交通銀行的資產質量基本保持了穩定，比上半年有所好轉。

根據年報交通銀行的核心一級資本充足率10.06%比三季報的10%上升了6個基點。跟去年同期的10.62%比大幅下降了56個基點。由此可見交通銀行的資本內生能力無法支持目前的資產擴張。

交通銀行的相對指標表現比較平庸，凈息差估計會在今年一季度跌破1.4%。這基本標志著交通銀行的盈利能力進入垃圾銀行的級別。資產質量全年表現較為穩定，下半年的好轉到底真的向好，還是營收不佳下的認定標準不嚴還需要繼續觀察。核充率同比下降56bps，說明了交行的資本內生能力很弱。后期，可轉債配股肯定少不了，隨之而來的就是股東權益攤薄。這種銀行只有短期投機的機會，沒有長期投資的機會。

本次給交行年報打分為58分，和今年的三季報持平。

@今日話題 $交通銀行(SH601328)$

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