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瑞銀全球財富管理公司首席投資官馬克·海菲爾(Mark Haefele)上周二在一份報告中，推薦中國股票的投資價值。他的基本觀點是，中國基本面經濟復蘇應該會推動市場再度上揚。在他們的全球戰略中，中國股票是最受青睞的，包括一些大的投行都對中國的科技和消費股持有正面觀點。

4月18日，2023年第一季度GDP數據公布，同比增長4.5%，也從側面反映了消費確實在復蘇。“五一”小長假將至，假期出游相關預訂已經火熱起來，有些地方甚至一票難求。第一產業、第三產業用電量同比增速均實現兩位數增長，種種跡象都在表明消費市場正在加速復蘇！

消費信心起來了，這是非常好的事情，因為在股市，信心比黃金更重要！

(資料圖片)

4月18日，香飄飄發布《2022年年報及2023年一季報》，香飄飄這家公司是我在消費領域一直都有跟蹤的企業，從2020年11月底布局，并且在去年逆勢加倉，到今年一季度19.65元賣出，整體獲利31%。作為忠實投資者，我想我有資格來聊下香飄飄這份財報。

我的投資理念是投資品牌，偉大的企業，源于民生需求，民生需求，就是我們日常生活的點點滴滴，用心挖掘，守正出奇！買入時看基本面，賣出時看大環境。

我們先來看一下基本面，想要看懂香飄飄的基本面，看兩個問題就夠了，一是基本盤沖泡板塊能不能企穩？二是增長動能即飲板塊能不能起量？我們慢慢來看。

整體來看，2022年公司實現營收31.28億元，扣非凈利潤1.74億元，同比增長42.05%。而一季度營收6.79億元，同比增長37.03%，凈利潤585萬元，扭虧為盈。

年報呈現出來的感覺是疫情的陰霾逐漸散去，扣非凈利潤大增代表著香飄飄進入高質量增長。市場也給予了積極的回應，在業績發布的第二天給了一個漲停板，認可了香飄飄的業績。消費復蘇加上原材料價格回落等外部利好，催化了香飄飄的業績，但也不能簡單地歸功于此。

財報發布第二天，香飄飄股價漲停！

當時布局香飄飄，就是看好奶茶這生意，一杯3-5元的奶茶，便宜又實惠。很多人說，香飄飄奶茶不新鮮，奶茶店的新鮮，其實奶茶店也是按照配方調制出來的，本質還是奶茶。就好像聽裝可樂，和肯德基、麥當勞里賣的杯裝可樂相比，奶茶店和肯德基都是特定場景下的需求，價格高。十幾二十元一杯的奶茶、八九塊的可樂，除了一線城市的年輕人，其他人群很難常態化，廣大的下沉市場依然有香飄飄的忠實用戶。因此，香飄飄的消費群體依然巨大，一年能賣幾億杯，就能說明其實力！

我加倉的時候在2022年半年報發布之后，香飄飄迎來了業績谷底，2022年上半年，營收8.59億元，同比下降21.05%，歸母凈利潤虧損1.29億元，股價也達到新低。很多人就喪失了信心。我只能說，那些既不懂公司，又不懂預期的人是時候睜眼看看世界了。

前面說了，賣出會基于大環境，雖然最后盈利了，但在時機判斷上依然失誤。我還是會擇機買回，香飄飄的生意不僅不差，反而會越來越好。

這時候我們再分板塊來看，按形態可分為固體沖泡類、即飲飲料類。其中，固體沖泡類，主要包括“香飄飄”經典系列、好料系列、牛乳茶系列等；即飲飲料類，主要包括“MECO”果汁茶、“香飄飄”牛乳茶、“蘭芳園”液體飲料等。

香飄飄，處于行業龍頭地位十幾年不動搖，即使在現制奶茶最火和疫情最嚴重的時候，營收入也在30多億，并沒有出現大幅下降，這足以證明香飄飄是一家有韌性的公司。

香飄飄具體是怎么做的呢？受疫情及宏觀經濟影響，業績承壓，隨即主動對沖泡板塊進行調整與升級。

在渠道上，主動調整終端渠道策略，推遲三季度沖泡產品的備貨、出貨節奏，推動產品出貨時間與終端動銷需求更加匹配。這雖然一定程度上帶來了2022年Q3沖泡板塊業績的短期承壓，但為沖泡業務的長期健康發展打下基礎，并逐漸形成優勢壁壘，為新產品的推出提供了渠道保障、成本優勢。

在產品上，推進健康化升級，上新了芝芝牛乳茶、生椰牛乳茶等新品，臻選新西蘭優質乳粉，實現0植脂末，0反式脂肪酸，強化健康屬性，也極大地迎合了年輕人的口味，一定程度上打開了沖泡業務的增量空間。

現在看來，渠道調整和新產品的推出都是有效果的，沖泡板塊業務2022年營收24.55億元，2023年一季度營收4.6億元，同比增長39.93%，重新回到正軌。

在戰略管理鼻祖伊戈爾·安索夫看來:“在任何經營環境中，沒有一家企業不受產品和需求的影響。”奶茶就是深受產品和需求影響的行業之一，面對這種趨勢，香飄飄的做法也值得學習和研究。

即飲業務的逐漸起勢，需要我們重新定義香飄飄，不僅是打破沖泡奶茶固有印象，更是盈利模式的轉變。

從2018年布局即飲業務開始，即飲板塊就備受矚目，多年來香飄飄也在深耕布局。渠道方面，聚焦核心70城，集中開展營銷活動，組建專業銷售團隊，提升即飲業務的銷售勢能。從結果來看， 2023年一季度營收2.12億元，同比增長34.28%，其中果汁茶營收1.7億元，同比增長15.63%。

亮點就在于即飲板塊放量明顯，出現了櫻桃莓莓、泰式青檸這樣銷量過億的單品。在Z 世代消費偏好驅使下，果汁茶具備長期增長邏輯，特別是檸檬茶，有望成為23 年飲料賽道的大爆品。

2023 年是香飄飄即飲新品的絕對大年，新品數量相當于2016-2020 年共五年新品數量的總和，一季度便是一個很好的開端，按照這個趨勢，即飲業務的銷量將會迎來一個小高潮，業績自然就起來了，股價也會隨之起勢。

另外，香飄飄2022年1-12月累計冰凍化門店數量同比增長134%，實現了年初“翻一番”的規劃目標。冰凍化門店動銷實現較大提升，“冰凍化”策略獲得較好成效。香飄飄已經不再是那個只能在冬天才能成為大多數人選擇的那個香飄飄了，它也可以“冬暖夏涼”。

基于此，我給出一個判斷，在即飲業務持續放量之后，香飄飄將會把生意做到一年四季，這個判斷如果成立，香飄飄的估值邏輯也將發生變化。

這也是我當時加倉的底氣所在，在香飄飄定位轉變的時候，它的業務邊界進一步拓寬，成了全渠道、豐富產品矩陣的茶飲企業，相應地，它的市場空間也在抬升，應對風險的能力也在提高。

隨著即飲業務扛起第二增長極的大旗，香飄飄也邁入良性增長階段，沖泡業務基本盤穩定，與沖泡業務的戰略協同效應日益顯現。

同時，除了雙輪驅動，還有一個成長飛輪——創新，始終貫穿在香飄飄的成長之中。在消費碎片化的趨勢下，成為香飄飄保持品牌活力的“殺手锏”，為企業持續培育出更多大爆品奠定了基礎。

德國股神安德烈·科斯托拉尼有個遛狗理論：一個男子帶著狗在街上散步，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。接著，又跑到后面，看到自己離得太遠，又追上來。整個過程，狗就這樣反反復復。最后，他倆同時抵達終點。男子悠閑地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是股票，狗則是股價。

價格有時高于價值，有時低于價值，但遲早會回歸價值，期待香飄飄股價再攀高峰！

$香飄飄(SH603711)$$貴州茅臺(SH600519)$$伊利股份(SH600887)$

@今日話題#2023投資煉金季#

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