富安娜是那種初看下平平無(wú)奇、穩(wěn)扎穩(wěn)打，細(xì)看下又覺(jué)得諸多亮點(diǎn)的公司。對(duì)大多數(shù)零售消費(fèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，22年是不平凡的年份，管理層在年報(bào)中寫(xiě)道：全年GDP增長(zhǎng)主要來(lái)自于基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)投資以及發(fā)展消費(fèi)新業(yè)態(tài)等結(jié)構(gòu)化方面的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，而社會(huì)消費(fèi)品零售總額仍然低于以前水平。疊加宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部的挑戰(zhàn)、居民負(fù)債率的指標(biāo)表現(xiàn)，消費(fèi)品的運(yùn)營(yíng)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，但具備高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)的企業(yè)也會(huì)充滿(mǎn)機(jī)遇，這需要企業(yè)具備品牌的前期積淀和對(duì)未來(lái)發(fā)展的宏觀(guān)布局。

(資料圖)

消費(fèi)者對(duì)美好生活的向往是永不停步的，在消費(fèi)升級(jí)和品質(zhì)生活方面，家紡龍頭始終在踐行這一理念，為客戶(hù)提供實(shí)用價(jià)值更高的產(chǎn)品和服務(wù)，以滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)美、對(duì)舒適的個(gè)性化、品質(zhì)化的追求——富安娜提供睡眠家居的保濕美膚功能，比方說(shuō)營(yíng)養(yǎng)玻尿酸系列、萊賽爾玻尿酸水洗被系列、膠原蛋白兩感枕新系列夏被系列、膠原蛋白桑蠶絲系列；針對(duì)不同季節(jié)的氣候開(kāi)發(fā)了兩款纖維，冬季研發(fā)了發(fā)熱功能的德絨纖維冬被等等。

公司全年取得不錯(cuò)的成績(jī)，營(yíng)收/凈利/扣非分別有30.79億/5.34億/4.8億。在線(xiàn)下實(shí)體門(mén)店受限，商品物流受影響的情況下，22年Q1~Q4四個(gè)季度分別取得6.71億/6.65億/6.47億/10.97億營(yíng)收，同比+6.8%/-2.3%/-5%/-7.8%。另一家紡龍頭羅萊表現(xiàn)也差不多：Q1~Q4四個(gè)季度分別取得12.86億/10.96億/13.36億/15.96億營(yíng)收，同比-2.5%/-9.2%/-9.3%/-9.4%。

開(kāi)店的情況：

富安娜：截止2022年末，富安娜線(xiàn)下門(mén)店共1470家，直營(yíng)/加盟分別有471家/999家，和21年相比，直營(yíng)店少了1家，加盟店少了56家（和21年一樣，原因是受宏觀(guān)外部情況影響期間經(jīng)營(yíng)不善、合同到期、商場(chǎng)撤柜）。

羅萊：截止2022年末，羅萊凈增181家至2662家，直營(yíng)/加盟分別凈+46/+135家至307/2355家。預(yù)計(jì)23年新開(kāi)400+家。

從數(shù)據(jù)看，羅萊沒(méi)有因?yàn)橐咔橥Ｏ聰U(kuò)張腳步，而富安娜也在23年擴(kuò)店計(jì)劃中給出新的展望：提升一、二線(xiàn)城市門(mén)店效率，完成三、四線(xiàn)城市下沉市場(chǎng)目標(biāo)，通過(guò)直營(yíng)門(mén)店賦能，專(zhuān)門(mén)針對(duì)三、四線(xiàn)城市的消費(fèi)改善型客戶(hù)，通過(guò)商品差異化拓展公司線(xiàn)下終端門(mén)店。

營(yíng)收分區(qū)域看。富安娜的進(jìn)攻趨勢(shì)，穩(wěn)定華南、積極擴(kuò)展華東區(qū)域，向其他低線(xiàn)區(qū)域擴(kuò)張滲透的趨勢(shì)明顯：

華南區(qū)域。自19年調(diào)整以來(lái)（19~22年華南區(qū)收入分別10.2億/9.6億/8.7億/8.4億，同比-6.1%/-5.5%/-9.9%/-2.5%），清庫(kù)存、優(yōu)化加盟渠道，大本營(yíng)華南區(qū)收入有了較大改善，21H1/22H1同比有正增長(zhǎng)，收入恢復(fù)到19年的水平。疫情影響嚴(yán)重下，21H2/22H2收入跌至4.2億/3.93億，同比-27.5%/-6.4%。

拋去疫情因素的影響，從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，華東、華中、西南市場(chǎng)增長(zhǎng)情況較好，尤其是西南地區(qū)的增速極快，21H2/22H2甚至超過(guò)華南和華東兩個(gè)市場(chǎng)，達(dá)到4.68億/4.64億。富安娜穩(wěn)扎在這片廣闊的市場(chǎng)，開(kāi)始迎來(lái)他的進(jìn)擊之旅，也契合管理層向三四線(xiàn)城市下沉的目標(biāo)。西南區(qū)域20H1~22H2四個(gè)半年度的同比增速分別達(dá)到29.4%/24.1%/24%/37.3%/9.4%/-0.8%；

此外，華東和華中地區(qū)依然是公司重要的進(jìn)攻“陣地”，22全年收入分別達(dá)4.47億/2.8億，21年增速均保持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，22年華東區(qū)收入幾乎持平，華南區(qū)略降5.5%，這些區(qū)域?qū)儆诹_萊的核心區(qū)域，富安娜的滲透依然支持它從這個(gè)市場(chǎng)分到一杯羹，龍頭家紡行業(yè)集中度有繼續(xù)提升的趨勢(shì)。

展望未來(lái)，公司會(huì)繼續(xù)提升一、二線(xiàn)城市門(mén)店效率，完成三、四線(xiàn)城市下沉市場(chǎng)目標(biāo)，進(jìn)一步提升私域流量管理能力和銷(xiāo)售能力，注重推廣高端系列產(chǎn)品；通過(guò)直營(yíng)門(mén)店賦能，專(zhuān)門(mén)針對(duì)三、四線(xiàn)城市的消費(fèi)改善型客戶(hù)，通過(guò)商品差異化拓展公司線(xiàn)下終端門(mén)店。

公司的盈利能力在增強(qiáng)，這體現(xiàn)在降本（從成本端看，新零售系統(tǒng)、數(shù)字化系統(tǒng)的搭建，以及布局倉(cāng)儲(chǔ)物流以提高物流效率）和略微的提價(jià)上。公司21年銷(xiāo)售了14.37億件產(chǎn)品，22年銷(xiāo)售了13.69億件產(chǎn)品，銷(xiāo)量同比-4.7%，收入降幅同比-3.13%，稍低于銷(xiāo)量的降幅，從單位產(chǎn)品收入看，22年同比微增1.65%，這是龍頭家紡優(yōu)秀產(chǎn)品力的體現(xiàn)。

公司電商收入微降3.2%至12.8億，比例占到4成以上，電商團(tuán)隊(duì)共235人左右，團(tuán)隊(duì)一直遵循以產(chǎn)品價(jià)值為核心考量，優(yōu)化產(chǎn)品、遵循高質(zhì)量發(fā)展，22年電商業(yè)務(wù)毛利率相比前兩年又提升4.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到48.28%。

盈利能力繼續(xù)提升的佐證，是23Q1季報(bào)，富安娜/羅萊收入分別為6.2億/12.4億，同比-7.6%/-3.6%（跌幅比較一致，估計(jì)是經(jīng)營(yíng)節(jié)奏的問(wèn)題），凈利1.11億/1.62億，凈利率18%/13.1%，利潤(rùn)率水平均處于公司歷史的極高水準(zhǔn)。同羅萊類(lèi)似的情況還有存貨，23Q1都降了不少，尤其是富安娜，22Q4/23Q1連續(xù)兩個(gè)季度下降，興許是個(gè)不錯(cuò)的出貨苗頭。

估值略，和原來(lái)沒(méi)變化。

往期鏈接：

富安娜2021年報(bào)及22Q1季報(bào)

富安娜21H1半年報(bào)記錄

富安娜20年報(bào)和21Q1季報(bào)的一點(diǎn)看法

富安娜的一些想法21.04

小而美的富安娜

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