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昨天長電科技披露一季報以后，市場整體反饋其實是比較差的，從近期的股價走勢來看，長電這一輪的起點大概是在今年的1月初，當時的市場預期是行業見底了，一季度二季度就是最差的時候，向后看大概率好轉，緊接著ChatGPT的炒作開始了，狠狠地奶了一把Chiplet，然后用力過猛，短短兩個月時間內，股價漲幅接近70%，客觀來講，這個漲幅水平對于僅僅交易周期見底而言確實有點大，所以并不是說長電昨天的一季報差到大家不能接受，而是在短期AI降溫（畢竟chiplet也是蹭AI）以及板塊情緒恐慌等綜合因素下，導致股價下跌的觸發點而已。

跌停歸跌停，翻一下多數半導體公司每天的成交量，以及這段時間的波動率，背后反應兩個事實：1）這里依然是場子最熱的地方；2）夸張的波動幅度還在，行業也還是那個渣到底的周期行業。

【資料圖】

所以眼下到底是行業周期性徹底消失了，自此以后就摁在地上再也起不來，還是說我們再也不搞國產替代了？如果答案都是否定的，那么上下波動完一輪以后，究竟是應該興奮還是應該恐慌，自己抉擇。

這一輪我沒有配這類綜合型封測廠，但是一直很關注，記得之前也簡單分享了一篇關于封測的文章，核心觀點是封測環節是行業中對景氣度變化最為敏感的環節，因為它直接與上下游的產能利用率掛鉤，差的時候Fab稼動率40%，好的時候一個季度就能提升到80%，直接對應封測廠的營收翻倍，當然，反過來也一樣，所以說封測這個環節雖然資產重，而且國產化率高，但并不妨礙他彈性大，更何況這次還有Chiplet拔估值。

一輪完整的半導體周期大概3-4年，從上一個景氣下行的底部回溯，長電科技在2017年Q4開始盈利情況急轉直下，到2018年的第四季度大虧9.58億元，然后2019年Q1和Q2還在接著虧損，隨后一輪新的周期開始，長電科技先是扭虧為盈，到2021年第二季度的景氣度高點，一把賺了9個億，而且在高位維持了比較長一段時間，隨后開始這一輪的景氣度下行：

看到這里，大家應該就能明白，今年Q1差是大概率的，說實話一季報我個人也不是很滿意，但不滿意的地方不在于下滑了多少，而是長電居然沒虧錢，這下好了，又得展望Q2才會虧錢。

而部分朋友一定會有一個問題，從這張圖里看，長電科技上一輪大虧9個億以后，后邊還繼續虧了半年，照這么算，是不是這一次也還得等至少半年以上？我認為要看到好轉大概率是的，得等2個季度左右，但是別忘了，半導體的股價和基本面，永遠是兩條平行世界線，上一輪長電科技的底部，恰巧就是在大虧之后：

不僅是長電科技，通富微電也長一個樣：

背后的邏輯是二階導見底掉頭，換成一句今天看到的話：“下行，不一定意味著衰退，增速放緩也是一種下行。上行，不一定意味著增長，降幅收窄也是一種上行“，是不是有一股to be or not to be的既視感，雖然有點拗口，但這話沒毛病，某種程度上講，投資本就是一門哲學。

所以我說這一次長電科技令人不滿的地方并不在于負增長多少，而是在于沒虧錢，這就留給了市場一些不太好的想象空間，再加上前段時間見底的預期計入了70%的幅度，稍微有點用力過猛了，于是大家的第一反應就是先溜了再說，加上昨天晚上費城半導體指數這么個跌法，今天板塊再次被帶崩。

該釋放的都釋放得差不多了，老周還是挺看好封測廠的，今年A股封測板塊多了許多新的身影，都挺有意思的，接下來可以多看看了。

（已經周三了，馬上五一長假，最后兩天少看盤，多躺平，養養身體吧。）

$長電科技(SH600584)$$通富微電(SZ002156)$$甬矽電子(SH688362)$

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