衍生品交易部場外業務團隊部分成員

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在境內外市場雙向奔赴的背景下，證券公司開展跨境業務一方面豐富了投資手段與思路，滿足了境內外投資者財富管理與資產配置的多元化需求；另一方面則是順應金融機構國際化發展趨勢，積極實現全球布局。如今越來越多的境內外投資者正在選擇與證券公司進行場外衍生品交易來實現跨境投資，同時亦不斷在服務水平、響應效率等方面提出更加嚴格的要求。因而，跨境業務對于證券公司是機遇亦是挑戰，在為證券公司貢獻業務收入的同時亦成為檢驗一家證券公司創新實力、協同水平以及數字化程度的試金石。

香港子公司衍生品交易部部分成員

自2014年跨境業務試點資格開閘以來，有10家證券公司獲得了證監會跨境業務試點復函。由于復函中要求“相關業務規模不得超過公司凈資本的20%，業務規模按證監會發布的《證券公司風險控制指標管理辦法》規定的境內同類型業務的投資規模計算，并嚴格按照監管規定計算風險資本準備”，資本實力雄厚且境外證券業務布局較早的大型頭部證券公司具備先發優勢。

南向模式中，證券公司與境內投資者簽訂場外衍生品合約（主要為SAC或NAFMII協議），同時與其境外全資子公司簽訂買賣方向相反的場外衍生品合約，由境外子公司使用其自有資金在境外進行對應對沖交易，并將對沖損益通過衍生品合約損益向境內投資者兌付，即境內投資者通過進行場外衍生品交易，實現獲得境外標的資產損益的目的。特別地，境外子公司根據自身風險偏好與市場判斷，主要以兩種方式完成對沖交易：

1.直接在境外交易場所買入/賣出標的資產；

2.與外資銀行等平盤對手方簽訂場外衍生品合約進行平盤交易。

北向模式中，證券公司境外全資子公司與境外投資者簽訂場外衍生品合約（主要為ISDA或票據協議），由境外子公司使用其自有資金或通過其境內母公司進行對應對沖交易，并將對沖損益通過衍生品合約損益向境外投資者兌付，即境外投資者通過場外衍生品參與境內市場投資。特別地，境外子公司根據自身資金成本與交易能力，主要以三種方式完成對沖交易：

1.與其境內母公司簽訂場外衍生品協議，由母公司使用其自有資金在境內市場買入/賣出標的資產并兌付相關損益；

2.直接通過陸股通途徑買入/賣出標的資產；

3.認購QFII專戶并通過QFII專戶換匯后在境內市場買入/賣出標的資產。

在場外衍生品的業務版圖由中國逐漸延伸至全球后，更多資本市場出現在場外投資者的海平線上，這意味著不同業務角色需要不斷加強對不同標的資產和交易方式的理解，并對現有業務開展邏輯、運行流程、以及系統架構等做出必要優化和調整，確保跨境業務順利開展。

從以下業務角色視角出發，我們嘗試讓讀者對跨境業務有一些更加生動的認識。

業務拓展作為跨境業務開展的先鋒，是投資者與證券公司的聯動基礎。業務拓展人員一方面需要憑借其自身專業性第一時間為投資者答疑解惑，不斷將潛在機會轉化為業務規模，另一方面亦要能夠精準提煉客戶需求并向業務團隊進行有效傳導。他們會在華燈初上，其他同事都已離開公司時，還要打開WebEx鏈接與境外投資機構溝通業務細節；亦會在市場發生不利變動后，及時且耐心地提醒投資者進行保證金追加，保留東山再起的希望，不至于讓投資頭寸被提前終止而徹底破防。

產品設計作為跨境業務開展的導向，會為相關產品與模式注入靈魂。在收集到來自業務拓展人員的反饋后，產品設計人員需要敏銳地捕捉到市場動向，并通過確定方案和優化細節使得設計出的產品活色生香，進而為投資者解鎖更多交易機會與投資方向。他們會對數十頁且充滿各種非限制性定語從句的英文協議文本與交易確認文件習以為常；亦會在市場上出現新思路時快速地開發出與之對應的產品形式，做到迎頭趕上。

對沖交易作為跨境業務開展的核心，是所有證券公司實現市場盈利與合約兌付的來源。以產品設計妥當為前提，對沖交易人員要在交易實際落地后根據既定的產品規則并結合自身對市場的判斷動態調整對沖頭寸。考慮到境外市場漲跌色調設置的反差，他們反而會更加青睞綠肥紅瘦的行情，同時努力保持收益與風險的微妙平衡；而在國內夜深人靜時，他們則會在屏幕前默默陪伴客戶在歐美市場決戰到天亮。

交易管理作為跨境業務開展的優勢，直接決定了投資者參與其中的體驗。交易管理人員不會放過任何從交易成交到最終結算所涉及的環節中可以改進的可能，并憑借精益求精的態度拉近客戶與市場的距離。在面對境外市場更加陌生的運營體系與更加復雜的結算規則時，他們擅長于千頭萬緒間明晰流程；而在反復論證后，他們會為投資者帶來更加迅捷的系統響應速度與逐漸優化的交易界面，幫助其更好地把握市場脈搏，真切感受“天涯共此時”。

風險控制作為跨境業務開展的保障，從另一個角度為投資者闡述了業務的本質。有人視風險控制為業務掣肘，但防患于未然的決心在全速推進業務過程中亦十分寶貴。相比境內市場，境外市場波動更加劇烈，交易更加自由，只有在風險控制人員劃定底線后，跨境業務才可以更加平穩有序地運轉。在諸如“妖鎳”等市場黑天鵝事件發生后，我們會為風險控制人員嚴格把握市場風險的先見之明而感到慶幸；而當瑞士信貸這樣的頭部投行因為一系列連鎖事件轟然倒下時，我們亦會理解他們反復強調信用風險控制的良苦用心

如今境內外市場互聯互通機制依舊處在不斷深化的過程中，我們有理由相信跨境業務的未來是星辰大海。一如我國向世界發出的第一封電子郵件所描繪的那樣——Across the Great Wall we can reach every corner in the world，各位業務參與者必將全力以赴，為各位投資者帶來“一橋飛架南北，天塹變通途”的投資體驗。

本文作者：張晉，中信建投證券衍生品交易部場外業務團隊成員

參考資料：李格平、王志恒、徐一.證券公司跨境業務發展及風險控制研究[N].中國證券，2022年12期

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