$博匯紙業(yè)(SH600966)$ $五洲特紙(SH605007)$ $中順潔柔(SZ002511)$ 在上面兩期文章里，我們復(fù)盤了歷次造紙周期，也分析了當(dāng)前造紙行業(yè)所處的環(huán)境，得出了造紙行業(yè)已經(jīng)到了周期底部區(qū)間的結(jié)論，相關(guān)上市公司可以越跌越買。股民朋友一定有一個(gè)疑問，上市的造紙公司有十幾家，每一家業(yè)務(wù)都不同，應(yīng)該怎么選擇呢？這期文章里，我們就來分析一下主要上市公司的業(yè)務(wù)，尋找到最有彈性的投資標(biāo)的。

首先來看看造紙行業(yè)的一體化龍頭公司，太陽紙業(yè)。太陽紙業(yè)可以說是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，如圖，

(相關(guān)資料圖)

主要產(chǎn)品為文化用紙，牛皮箱紙板以及紙漿。并且涵蓋了諸如生活用紙，瓦楞紙，銅版紙等分支產(chǎn)品，沒有白卡紙板業(yè)務(wù)。正是因?yàn)椴季至嗽旒埖脑牧霞垵{，所以，在紙漿大副上漲，別的企業(yè)成本大增，行業(yè)下行周期里，太陽紙業(yè)的業(yè)績下降幅度最小，很好的熨平了行業(yè)周期對公司業(yè)績的影響。

但正因?yàn)樘柤垬I(yè)的一體化布局，周期波動不明顯了，所以，當(dāng)紙漿價(jià)格下降，別的企業(yè)業(yè)績上升，它的股價(jià)波動也沒有同行業(yè)其它公司那樣劇烈，股價(jià)穩(wěn)定有余而彈性不足。所以，太陽紙業(yè)是長期穩(wěn)健投資者配置資產(chǎn)的選擇，對于追求彈性的周期股投資者就不太理想了。

上面我們說太陽紙業(yè)沒有布局白卡紙板，白卡紙板的行業(yè)龍頭是博匯紙業(yè)。如圖，

在2020年被金光紙業(yè)收購后，受益于母公司產(chǎn)品賦能，博匯紙業(yè)營業(yè)額由之前的90億左右翻倍增長，來到2022年的183.6億，其中白紙板131億，占總營收的72%！成為白紙板領(lǐng)域的絕對龍頭。

而過去一年多時(shí)間里，紙漿價(jià)格持續(xù)在高位，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受疫情影響疲弱，所以對白卡紙板的需求減少，在高成本，低需求的雙重打擊下，博匯紙業(yè)2022年度業(yè)績大副下滑，并且2023年一季報(bào)出現(xiàn)大幅虧損。而股價(jià)也很好的反應(yīng)了業(yè)績，從高點(diǎn)最大跌幅70%，前兩天一季報(bào)公布后更是跌停收盤。這才是周期投資者應(yīng)該尋找的投資標(biāo)的。只有出現(xiàn)困境，才可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。所以，博匯紙業(yè)，應(yīng)該重點(diǎn)跟蹤。

除了白卡紙，造紙行業(yè)里還有特種用紙，如果說博匯紙業(yè)還在困境中，那特種紙，特別是食品類包裝紙，已經(jīng)在走出困境的途中。相關(guān)代表公司是五洲特紙。如圖，

2022年總營收59.62億。其中食品包裝紙33.74億。占比57%。因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)大概率是復(fù)蘇的，消費(fèi)端特別是食品消費(fèi)端需求一定是增長的，加上限塑令的逐步推開，在食品包裝領(lǐng)域紙制品代替塑料制品的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，而過去五洲特紙?jiān)诋a(chǎn)業(yè)底部擴(kuò)產(chǎn)后，營收大增，利潤反而腰斬，主要是紙漿價(jià)格過高，影響了毛利率。今年紙漿價(jià)格暴跌后疊加消費(fèi)端復(fù)蘇，五洲特紙的業(yè)績更有想象力，彈性會遠(yuǎn)大于其他同行，而且食品包裝紙今年穩(wěn)定性也遠(yuǎn)大于其他工業(yè)類用紙，今年?duì)I收增長個(gè)百分10，利潤翻兩三倍，達(dá)到5到6億元，是大概率事件，二季度到三季度就是業(yè)績轉(zhuǎn)折的時(shí)刻。近期逢低可以重點(diǎn)配置。

說完食品包裝紙，我們再來看看生活用紙。生活用紙的龍頭企業(yè)是中順潔柔。中順潔柔在上核心資產(chǎn)輪牛市里被稱為紙茅，股價(jià)也屢創(chuàng)新高。原因就在于它30%多的毛利率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它細(xì)分紙品百分之十幾的毛利率。基本面在造紙同行里可以說是比較優(yōu)秀的了。但強(qiáng)如紙茅，也難逃行業(yè)周期的影響。如圖，

凈利潤在2021年后連續(xù)下跌，股價(jià)也跟隨業(yè)績，自高點(diǎn)跌幅70%多。但這家公司基本面沒有問題，一旦周期反轉(zhuǎn)，盈利能力還會是優(yōu)秀的，股價(jià)也會有所表現(xiàn)，可以配置。

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