$片仔癀(SH600436)$ $達仁堂(SH600329)$ $同仁堂(SH600085)$

【資料圖】

大家好啊，今天這篇文章是掃地僧司馬懿寫的第562篇文章。如果您要和我互動，文末留言。

01

片仔癀啞火，賣不動？

這個五一除了淄博“政通人和”很火，司馬朋友圈。還有一則新聞，遭到了熱議。“某某資本局”刊發了一篇文章，標題為《片仔癀“啞火”：核心產品賣不動 多元經營未成氣候》，被不少朋友紛紛轉載。

也有好朋友問我這個事情是真的還是假的，司馬也詳細看了一下該篇文章。

在這篇文章里面只字不提2023年一季報，而是拿2022年的年報來做文章，無論是標題還是文章內容，作者和小編的主觀性非常明顯。

作者提出的片仔癀2022年業績不及預期的深層次原因在于主導產品收入降低。2022年，片仔癀肝病用藥實現營收35.92億元，同比減少2.95%，在產量同比增長8.91%的情況下，銷量卻同比下滑4.05%。2022年，片仔癀肝病用藥的直接材料費用同比增長1.37個百分點，毛利率同比減少0.89個百分點。

文章提到：不得不承認地事實是，片仔癀越來越賣不動了。2016年片仔癀內科用藥銷量是2393.53萬盒，此后逐年遞減，2021年只賣出去571.3萬盒，減少了近八成。跟隨銷量下降的還有毛利率，2016年至2022年，片仔癀肝病用藥的毛利率由87.96%，一路掉落到80.9%。

很顯然，為了寫該篇文章，作者是用了心去研讀年報的。但是作者作為外行人，只知其表，不知其里。所以跟蹤的片仔癀15年之久的司馬，有必要寫下本文，幫助一部分讀者朋友解解惑。

02

片仔癀證券部與市場溝通不足

自從2021年年底開始更換新的管理層以后，無論是股東還是媒體，都普遍認為新一屆管理層過分低調。基本很少或者沒有在媒體露臉，連證券部都很少回答股東在上交所平臺提問的問題，即便有回答，也都是幾乎無營養的“外交辭令”。

作為一家上市的公眾公司，想遠離喧囂，想遠離輿論，這是不可能的。作為公眾的上市公司，要接受輿論監督，接受股東監督，這是應盡的義務。但如今片仔癀與市場的溝通有所脫節，司馬猜想最有可能的原因是擔心輿論風波，害怕2021黃牛事件重演。當時各大媒體都對片仔癀口誅筆伐，恨不得把你從云端直接踢下萬丈懸崖，讓人倒捏了一把汗。

自此以后，片仔癀就無比低調，但是“公司經營一切正常”這種對于媒體，對于輿論有點“避世”的態度也帶來了很多不理解，也在股東間豎起了一道隔閡。正因為于管理層與市場、與股東溝通不足，也讓很多別有用心的媒體鉆了空子。知根知底的股東知道公司沒有問題，一切經營都很正常，在穩步增長，不知道的股東常因為媒體的引導而選擇割肉出局。

03

片仔癀真的越來越難賣了嗎？

其實對于這種文章，以及對于市場的質疑。司馬多么希望片仔癀的管理層能夠站出來解除誤會，但是公司既然選擇安靜，可能也有它的用意所在。

文章作者質疑片仔癀的毛利率下降，這個確實是事實。畢竟2020年片仔癀當時提價的時候，天然牛黃的平均售價只有三四十萬每公斤，三年后的今天已經即將突破百萬每公斤。片仔癀再怎么樣勒緊褲帶，再怎么樣精簡樸素過日子，終究也抵不過原材料成本上漲的壓力。關鍵是管理層的這份苦心，股東不理解，市場不理解，消費者能夠理解嗎？藥品屬性，禮品屬性以及金融屬性，是片仔癀這么多年來衍生出來的三大消費場景。但是這兩年來，由于某些原因，把金融屬性徹底地拿掉，網上只滿足剛需的藥品屬性，禮品屬性只適用在線下體驗館。

從股東到各個體驗館的調研來看，片仔癀不少體驗館的服務熱情并不是很積極，反正不愁賣，這點確實應該好好改進一下。

司馬之前一直說過片仔癀的兩條腿，一個是量，一個是價，既然價上暫時沒有提價，我們就說一說量。

該文的作者拿片仔癀2016年至2022年披露的產量進行比對，這樣寫道：“2016年片仔癀內科用藥銷量是2393.53萬盒，此后逐年遞減，2021年只賣出去571.3萬盒，減少了近八成。跟隨銷量下降的還有毛利率，2016年至2022年，片仔癀肝病用藥的毛利率由87.96%，一路掉落到80.9%。”

如果從年報披露的信息，確實是如此。但是，這也是片仔癀刻意為之的，片仔癀年報上披露的數據只是寫著內科用藥，單位是盒，并沒有寫核心產品片仔癀藥錠或者膠囊，要知道，除了藥錠和膠囊以外，片仔癀的肝寶、片仔癀的含片、片仔癀的茵膽平肝、片仔癀的兩膏等等產品外包裝都是盒裝的，也都是內科用藥。在統計的時候不納入統計范圍，大家就根本統計不出每年賣出多少藥錠，多少膠囊了。那么可能有股東會問片仔癀為什么要這么做呢？也許可能和管理層為了給黃牛市場降溫有關吧。

所以文章的作者拿到了經過加工的數據，得出的結論也就不準確了。對于片仔癀能不能賣得出去，能不能賣得動最有效的方法就是看它的生產日期。目前市面上最新的生產日期已經走到了2月份，3月份很快也出來了。至于市場上還有一些2022年的貨，司馬覺得很正常，經常服用片仔癀的消費者，誰家里沒有備用幾盒呢？而且大部分消費者都是吃新留舊。

如果說片仔癀真的賣不動，也就不會每天在淘寶和京東上搞個1萬粒庫存，制造供過于求的假象。

如果說片仔癀真的賣不動，為什么十粒裝的片仔癀爆款單品沒有出現在京東和天貓的大藥房旗艦店呢？

一切的一切都是管理層為了管控渠道、穩定價格的招數。

最后和大家分享一下一季報的一個趣事，如果按照同比網銷數據，根據股東統計，一季報網銷數據2023年同比2022年下降了55%，很多人都擔心片仔癀一季報要出現負增長，但是事實卻是一季報營收增長12%，扣費凈利潤增長14%，以至于大家熱心跟蹤的網銷數據也是失真了。所以說片仔癀管理層如果不想讓你知道某些東西和數據，就會像它的秘方和工藝一樣，絕密！

該篇文章的作者對于片仔癀的一季報只字不提、良苦用心，但對于片仔癀的種種質疑也并非壞事，那么多人盯著，不至于走歪。

司馬認為:中國有兩這種東西管理層是可以自行控制水龍頭的出水量，一種是飛天茅臺，一種就是片仔癀。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風險，入市需謹慎。

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