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最近這兩年，質(zhì)疑隆基的聲音越來越多，很多朋友從不同的視角做了分析，大部分都是很有道理的，我們都是拿著真金白銀來投資，當(dāng)然希望自己買的公司越來越好，但隆基最近不管是業(yè)績還是股價都沒有達(dá)到預(yù)期，有失望和抱怨也是人之常情。這情形有點(diǎn)像我們引以為傲的孩子，從小學(xué)到初中，成績越來越普通，擔(dān)心他一直這樣下去會變得平庸。當(dāng)然，孩子沒法選，股票可以換，那到底該不該換？

先講一個朋友的故事：

朋友在2018年賣了一套市中心的房子，然后和他的幾個朋友一起開了一家公司，記得他當(dāng)時很興奮，見面的時候一直說公司前景多么好，幾個合伙人各有所長，配合多么好，預(yù)計幾年能做到上市等等。當(dāng)然，他也有失敗的心理準(zhǔn)備，也想到過持久戰(zhàn)。公司的開局很好，業(yè)務(wù)發(fā)展順利，一切都如預(yù)期，甚至更好，2019年就拿到了A輪融資。2020年初遇到了新冠疫情，但即使這樣，他們公司的業(yè)務(wù)依然在增長，只是從前兩年的200%變成了20%。2022年底的一天，他突然和我打電話說他決定退出另謀出路。我很驚訝他作出這樣的選擇，他說這兩年做了幾次錯誤的決策，公司業(yè)務(wù)雖然還有一些增長，但比起當(dāng)初的競爭對手有較大的落后，幾個合伙人之間的合作也有些問題，對公司的未來不再抱有希望，最后他帶著失望的情緒做了一個總結(jié)，有一句話印象很深刻：“我覺得我們幾個合伙人走著走著就忘了當(dāng)初為什么出發(fā)。”

他的這段經(jīng)歷和隆基目前的情況有點(diǎn)類似，從原來的高速增長變成中速增長，可能做了幾次現(xiàn)在看起來不一定正確的決策，更讓人難以接受的是相比同行在增長方面有明顯的落后。作為小股東，是走是留總得做個選擇，其實(shí)這個時候我覺得去留都可以，關(guān)鍵是要想清楚當(dāng)初的買入邏輯有沒有變化，是不是和我那個朋友一樣，走著走著就忘了當(dāng)初為什么出發(fā)（買入）。

很多人買入的理由中可能包括有前景的賽道、穩(wěn)健的財務(wù)、領(lǐng)先的技術(shù)、靠譜的管理層等等，可以再復(fù)盤看看這些是否變化了。光伏中上游從長期來看是過剩的，在過剩是常態(tài)的情況下，不領(lǐng)先不擴(kuò)產(chǎn)、保持穩(wěn)健的財務(wù)政策、堅持長期主義，這些都沒有錯。投入新產(chǎn)能或者試錯都是需要真金白銀的，必須考慮投入產(chǎn)出，快一步是有可能獲得一些的業(yè)績，但錯一步也可能萬劫不復(fù)。比如萬科，也是地產(chǎn)界有名的穩(wěn)健（保守），較長時間保持著地產(chǎn)龍頭的位置，但因?yàn)楸Ｊ氐牟呗院竺孢B續(xù)被碧桂園、恒大超越，當(dāng)時包括后起之秀融創(chuàng)在地產(chǎn)沖頂時都是高速增長的，時至今日我們再回頭看，誰對誰錯？答案已經(jīng)很明顯了。翻看隆基2022年財報，ROE、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、增長率，哪一點(diǎn)像個產(chǎn)能過剩行業(yè)該有的樣子，又有哪一點(diǎn)不像一個行業(yè)龍頭該有的樣子？恰恰相反，如果宣傳穩(wěn)健，宣傳長期主義的管理層交出一份激進(jìn)擴(kuò)張的財報，這種言行不一才是最讓人擔(dān)心的。

買股票就是買公司，把錢交給一個公司的管理層去打理，要給空間、信任和時間。是人都會犯錯，企業(yè)的管理層犯一些錯誤也很正常，這是一個方面；另外一個方面，投資和做企業(yè)一樣，要證明一個決策對錯經(jīng)常需要較長的周期的，誰能說自己選擇的股票馬上就能上漲或者沒有投資失誤的時候。雖然很多朋友對行業(yè)有很深的理解，但我們很難比企業(yè)管理層更加了解行業(yè)和市場，更加了解公司，能比專業(yè)的技術(shù)人員更懂技術(shù)。企業(yè)之間要展開競爭的維度有很多，比如市場的、技術(shù)的、管理的，從時間維度上還有短期、中期和長期，多維度交織在一起更是復(fù)雜。如果是這樣，我們當(dāng)時當(dāng)下很難去評判管理層的對錯。有些朋友可能會拿出自己過去的判斷來證明自己觀點(diǎn)的正確性，但這里面有多少后視鏡帶來的勇氣，又有多少幸存者的偏差，還有多少對未來的未知？當(dāng)年萬達(dá)將旗下資產(chǎn)打折出售的時候，網(wǎng)上也是一片唏噓，時至今日才看懂王健林當(dāng)年的眼光。

風(fēng)物長宜放眼量，不要因?yàn)閹状蜗碌湍ǖ糇约旱馁I入邏輯，要知道股價是股價，價值是價值，雖然長期來看終點(diǎn)趨同，但大部分時間它們是兩條線。不要去管市場短期的風(fēng)雨，堅守自己的價值邏輯，邏輯不變，初衷不改，把未來交給時間才是最好的選擇。

$隆基綠能(SH601012)$

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