$TCL中環(SZ002129)$$高測股份(SH688556)$$美暢股份(SZ300861)$

過去三個季度時間是新能源個股的比慘時間，無論是風光電還是鋰電池產業鏈，都遭遇了暴跌。從高點下來跌幅1/3的股票算是表現良好，跌幅1/2達到腰斬的算是正常，跌掉2/3市值比如說隆基綠能之類的龍頭個股也不算罕見。

我不相信什么主力打壓股價騙籌碼之類的幼稚說法，那是被套的股民一種美好的幻想。象這種大眾的板塊和個股，沒有人能輕易坐莊操控股價，股價下跌一定是有很多籌碼在出逃。

(資料圖片僅供參考)

當然，也有很多人在買進。所以才有每天千億的成交金額。

買進的人都看好新能源行業規模未來5-8年能繼續翻倍式增長，而且現在個股業績都不錯，估值越跌越便宜。

那跑路的人和機構們怕什么呢？其實不難猜，他們覺得新能源行業的盈利拐點要來了，也許已經到了，未來的業績也許會越來越差。

尤其是，過去兩年里由于需求太旺，相關原料產品價格大漲，比如說光伏之硅料，鋰電池之碳酸鋰，都是數倍上漲到了不可思議的歷史高點。

如今雖然下游需求依然繼續增長，但是產能擴建速度遠超需求，所以從2023年開始無論光伏還是鋰電池產業都進入了產能過剩階段。這樣一來，供過于求的局面下，原來虛高的價格就會暴跌，從而導致整個產業鏈盈利危機。

這是看空方的擔憂，是非常有理的。

現在回顧一下，鋰電產業鏈已經發生了這種最壞的情況了。去年高點時電池級碳酸鋰價格最高達到60萬元/噸，而現在半年時間已經跌到十多萬元一噸，跌幅達到70%。

再看今年一季度，相關產業鏈上很多公司利潤大幅下降甚至虧損。

這就是硬著陸！

相比起來，光伏產業似乎更好一些。

硅料是從10萬元以下開漲，一直漲過30萬元/噸。現在經過了半年時間的價格回歸，跌幅剛觸跌破40%，現在價格在16.5-17.5萬元/噸。

雖然跌幅也很大，但是硅料企業依然有70%的毛利率，盈利狀況還是很好。

下游的硅片、電池和組件企業的盈利能力也繼續提升處于幾年的高點，今年一季度利潤大幅超過券商研報的普遍預期。

一句話，光伏產業也產能過剩，但是下游需求增速更高，產品價格跌幅更低。如果說鋰電產業是硬著陸的話，光伏產業的表現則是軟著陸。

至少到目前為止，光伏表現要比鋰電好。

一方面要歸功于光伏需求的繼續高增長。今年全球光伏裝機量有望增速達到50%，比去年還高。而鋰電今年恐怕難達到30%，連20%的增速都正在努力奮斗中。

另一方面，光伏產業鏈中的一個不起眼的小坩堝起了關鍵作用，在光伏下落過程中卡了一下，竟然大大延緩了跌勢。

在硅料拉晶生產硅棒的環節中，無可替代的高純度石英坩堝供應出現了短缺，導致硅棒的產量和需求出現了緊平衡。

于是，盡管硅料產能和供應過剩，價格大跌，可是石英坩堝不足——硅棒供應緊平衡——硅片過剩一點點——電池片過剩一點點——電池組件過剩一些，整個產業鏈擔憂的嚴重過剩沒有出現。

結果，光伏產業鏈的產品價格雖然也跌，但主要是以硅料價格下跌帶來的成本回歸下降，而不是由嚴重過剩導致的價格血拼。

硅片、電池片、組件價格也跌，但由于下游需求還不錯，所以跌幅可以比硅料導致的成本下降少一點，反而能獲得更好的盈利機會。

這其中，最確定的就是硅片環節。

我以中環的G12-210硅片為例，來說明這個問題吧。

2022年10月底的時候，所有的產品價格都在高點，價格雪崩還沒開始，即將要開始。

那時，硅料（致密料）均價是30.8萬元/噸，210硅片均價是10元/片。每片硅片的硅料成本是7.075元，與硅片售價的差是2.925元。

這2.925元價差，在扣除生產成本和稅，就是每片的利潤。

由于其他生產成本和稅率基本固定，所以每片硅片的利潤就由這價差大小來決定。

我們假設一下每片硅片其他生產成本是1.3元，那么當時一片硅片的稅前利潤就是2.925-1.3=1.625元。

到了12月-1月的價格暴跌階段，硅料價格均價15.6萬元，210片均價5.3元，那么硅片和硅料成本價差只有1.717元，比10月底的2.925元少了很多，硅片基本處于微利不虧而已的狀態。

但到了3月份，硅料價格為21萬元/噸，210硅片價格8.2元，價差變成3.376元，價差比10月底的時候居然還高了0.45元，這多出來的可都是利潤呀。

5月5日，中環的硅片再度降價，210硅片價格下調到7.6元，可此時硅料的均價已經跌到16.75萬元/噸。所以，此時210片的價差依然是3.7525元，盈利能力依然在高點，比去年任何一個時期都要高很多，比3月份時硅片價格8.2元時都要高0.38元！

所以，雖然硅片和硅料價格在下跌，可是硅片的盈利空間反而更大了。

這就是為何我說今年硅片環節的盈利大增是更確定的事情。

至于硅料的利潤在減少，那是該的！如此暴利，不讓點給下游環節真說不過去。

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