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大家好，我是老杜，我的賬號是“高股息之家”，頭像是兩只貓貓。因有人冒充，故在發言之前驗明正身

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（接昨日）昨天讀的是塞思·卡拉曼《安全邊際》一書中，有關“自上而下”方法弊端的討論。于是有朋友就問，那“自下而上”的方法又是怎樣的呢？

其實“四進三出股息率模式”就是一種自下而上的方法，我們拿它和卡拉曼描述的自下而上方法的特征一一對比，就能得出這個結論。

首先，卡拉曼寫道，“自下而上策略的實施在許多方面都較自上而下策略要簡單”，這正是我反復強調的“極簡投資”——“股息率模式”只關心股息率這一個指標，簡不簡單？而在實際選股中，它也只需要關注“高股息”和“可持續”這兩個方面，“高股息”是可以自己計算的，只需小學文化就能得出正確結果；而“可持續”也無需繁瑣的分析和預測，只需找到過去幾年的業績和分紅率數據，進行簡單對比，就能得出結論——不需要精確，因為風險并不是靠“精確”、而是靠“分散”去規避的。

卡拉曼繼續寫道，“在自上而下的投資者必須連續作出幾個準確預期的同時，自下而上的投資者對企業沒有作出任何預測。”這也是“股息率模式”的特征——我曾在群里反反復復提醒大家，不要預測，不要過多地分析，甚至不要去看別人的分析，也不要去看財經新聞（某些蹩腳的財經記者拼湊出來的文章，不僅包含著太多預測，而且極不準確，甚至極其膚淺）。我們的方法只依賴于“股息率”，它是實實在在的，任何人都可以計算的，是相對客觀的東西，跟“預測”沒什么關系。

接下來卡拉曼的描述就更貼近“股息率模式”的實質了：“（自下而上）這一策略可以被精確地描述成‘買入便宜貨，然后等著’。“——這不就是股息率模式“持股守息，等待過激”的另一種表述嗎？卡拉曼還說，自下而上的投資者只需“等到便宜貨出現并買入，而不去考慮市場當前的走向或者自己對宏觀經濟的看法”，這跟我常說的“以自己的系統為中心，勿以市場為中心”非常相似——管它市場上流行著什么概念、什么主題、什么熱點，我們“兩耳不聞窗外事，一心只算股息率”，雖然簡單到近乎愚昧，但實踐效果卻出奇地好。

相反，自上而下的投資者在采取行動前，可能會“判斷整個市場的走向”，當他們相信市場會下跌時，就會賣出股票持有現金，然后等待市場轉強。在現實中，我們可能都見過因此而踏空行情的例子：他們剛剛賣出，行情就來了，而后是一波一波的“逼空”行情，這時候他們既不敢追高，又難以放下，心情極其煎熬，如果最后終于忍不住追進了，又往往會被留在山頂站崗。

自下而上和自上而下兩種方法之間，還有一個很明顯的區別：當面臨變化時，自下而上的投資者更容易準確、快速地采取行動。比如“股息率模式”，如果一只股票的股息率達到4%或更高，他就知道買入機會到了；相反，如果一只股票的股息率降到3%或者更低，他就可以立即賣出股票。但自上而下的投資者就沒這么幸運了，因為他們據以投資的宏觀形勢或行業趨勢本來就是模糊和撲朔迷離的，等他們意識到情況已發生根本改變時，要么已失去買入機會，要么已套得太深。

（完）

附：股息率算法

基礎知識：股息率的算法（一）

基礎知識：股息率的算法（二）

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