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大家好，我是老杜，我的賬號(hào)是“高股息之家”，頭像是兩只貓貓。因有人冒充，故在發(fā)言之前驗(yàn)明正身

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（接昨日）昨天讀的是塞思·卡拉曼《安全邊際》一書(shū)中，有關(guān)“自上而下”方法弊端的討論。于是有朋友就問(wèn)，那“自下而上”的方法又是怎樣的呢？

其實(shí)“四進(jìn)三出股息率模式”就是一種自下而上的方法，我們拿它和卡拉曼描述的自下而上方法的特征一一對(duì)比，就能得出這個(gè)結(jié)論。

首先，卡拉曼寫(xiě)道，“自下而上策略的實(shí)施在許多方面都較自上而下策略要簡(jiǎn)單”，這正是我反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“極簡(jiǎn)投資”——“股息率模式”只關(guān)心股息率這一個(gè)指標(biāo)，簡(jiǎn)不簡(jiǎn)單？而在實(shí)際選股中，它也只需要關(guān)注“高股息”和“可持續(xù)”這兩個(gè)方面，“高股息”是可以自己計(jì)算的，只需小學(xué)文化就能得出正確結(jié)果；而“可持續(xù)”也無(wú)需繁瑣的分析和預(yù)測(cè)，只需找到過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)和分紅率數(shù)據(jù)，進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比，就能得出結(jié)論——不需要精確，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)并不是靠“精確”、而是靠“分散”去規(guī)避的。

卡拉曼繼續(xù)寫(xiě)道，“在自上而下的投資者必須連續(xù)作出幾個(gè)準(zhǔn)確預(yù)期的同時(shí)，自下而上的投資者對(duì)企業(yè)沒(méi)有作出任何預(yù)測(cè)?！边@也是“股息率模式”的特征——我曾在群里反反復(fù)復(fù)提醒大家，不要預(yù)測(cè)，不要過(guò)多地分析，甚至不要去看別人的分析，也不要去看財(cái)經(jīng)新聞（某些蹩腳的財(cái)經(jīng)記者拼湊出來(lái)的文章，不僅包含著太多預(yù)測(cè)，而且極不準(zhǔn)確，甚至極其膚淺）。我們的方法只依賴于“股息率”，它是實(shí)實(shí)在在的，任何人都可以計(jì)算的，是相對(duì)客觀的東西，跟“預(yù)測(cè)”沒(méi)什么關(guān)系。

接下來(lái)卡拉曼的描述就更貼近“股息率模式”的實(shí)質(zhì)了：“（自下而上）這一策略可以被精確地描述成‘買(mǎi)入便宜貨，然后等著’?！啊@不就是股息率模式“持股守息，等待過(guò)激”的另一種表述嗎？卡拉曼還說(shuō)，自下而上的投資者只需“等到便宜貨出現(xiàn)并買(mǎi)入，而不去考慮市場(chǎng)當(dāng)前的走向或者自己對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法”，這跟我常說(shuō)的“以自己的系統(tǒng)為中心，勿以市場(chǎng)為中心”非常相似——管它市場(chǎng)上流行著什么概念、什么主題、什么熱點(diǎn)，我們“兩耳不聞窗外事，一心只算股息率”，雖然簡(jiǎn)單到近乎愚昧，但實(shí)踐效果卻出奇地好。

相反，自上而下的投資者在采取行動(dòng)前，可能會(huì)“判斷整個(gè)市場(chǎng)的走向”，當(dāng)他們相信市場(chǎng)會(huì)下跌時(shí)，就會(huì)賣(mài)出股票持有現(xiàn)金，然后等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)。在現(xiàn)實(shí)中，我們可能都見(jiàn)過(guò)因此而踏空行情的例子：他們剛剛賣(mài)出，行情就來(lái)了，而后是一波一波的“逼空”行情，這時(shí)候他們既不敢追高，又難以放下，心情極其煎熬，如果最后終于忍不住追進(jìn)了，又往往會(huì)被留在山頂站崗。

自下而上和自上而下兩種方法之間，還有一個(gè)很明顯的區(qū)別：當(dāng)面臨變化時(shí)，自下而上的投資者更容易準(zhǔn)確、快速地采取行動(dòng)。比如“股息率模式”，如果一只股票的股息率達(dá)到4%或更高，他就知道買(mǎi)入機(jī)會(huì)到了；相反，如果一只股票的股息率降到3%或者更低，他就可以立即賣(mài)出股票。但自上而下的投資者就沒(méi)這么幸運(yùn)了，因?yàn)樗麄儞?jù)以投資的宏觀形勢(shì)或行業(yè)趨勢(shì)本來(lái)就是模糊和撲朔迷離的，等他們意識(shí)到情況已發(fā)生根本改變時(shí)，要么已失去買(mǎi)入機(jī)會(huì)，要么已套得太深。

（完）

附：股息率算法

基礎(chǔ)知識(shí)：股息率的算法（一）

基礎(chǔ)知識(shí)：股息率的算法（二）

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