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最近，在減持中泰星元和中泰開陽(yáng)，除了納入 EarlONE 和不抱團(tuán)兩個(gè)組合的份額，零星持有的，都減持掉了。

不是不看好姜誠(chéng)姜老板和田瑀田少，而是以轉(zhuǎn)換的方式，買入了他們共同管理的中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有期(010728)。

“姜老板的中泰星元規(guī)模越來(lái)越大，會(huì)不會(huì)超額收益衰減”，這是過(guò)往一段時(shí)間，許多買過(guò)姜誠(chéng)中泰星元的讀者來(lái)問(wèn)的共同話題。

(資料圖)

雖然在我看來(lái)，以姜老板深度價(jià)值+偏左側(cè)+大盤股的投資風(fēng)格，目前中泰星元近百億元的規(guī)模，應(yīng)該還不足以造成巨大的投資困擾，但不可否認(rèn)，基金投資總是“以小為美”。

相比之下，中泰興誠(chéng)不足 10 億元的規(guī)模，無(wú)疑有先天優(yōu)勢(shì)。

最初關(guān)注中泰興誠(chéng)，其實(shí)只是基于很樸素的雙基金經(jīng)理風(fēng)格對(duì)沖更穩(wěn)健的訴求。

是的，對(duì)姜誠(chéng)和田瑀的投資風(fēng)格，大體還是比較了解的，姜誠(chéng)追求深度價(jià)值，估值寬容度比較低，田瑀則估值寬容度比較高，兩個(gè)人對(duì)比之下，姜誠(chéng)更價(jià)值，田瑀價(jià)值上偏成長(zhǎng)(或者說(shuō)質(zhì)量)。

所以年初就預(yù)期，2023 年，田瑀應(yīng)該比姜誠(chéng)表現(xiàn)更有機(jī)會(huì)。所以我持有中泰星元也持有中泰開陽(yáng)，這兩者混合，從組合投資的角度，就能讓這兩位互補(bǔ)。

但在跟蹤中泰興誠(chéng)的今年迄今表現(xiàn)時(shí)我才發(fā)現(xiàn)：1+1>2。

從下表可以看到，中泰興誠(chéng)的今年迄今(截至 5 月 5 日)，簡(jiǎn)直是碾壓中泰開陽(yáng)和中泰星元。

為何 1+1 能夠遠(yuǎn)大于 2？

從三者的 2022 年年報(bào)的行業(yè)分布可以看到，中泰興誠(chéng)在建筑裝飾和交通運(yùn)輸上，比中泰星元和中泰開陽(yáng)更重要——前者應(yīng)該是姜老板的所愛(ài)，后者則是田瑀所愛(ài)。

我個(gè)人猜測(cè)，姜誠(chéng)和田瑀，都將各自最看好的行業(yè)，在中泰興誠(chéng)上重倉(cāng)配置一下，所以進(jìn)攻性更強(qiáng)。

從均值回歸角度，當(dāng)然在中泰興誠(chéng)漲了太多后，要擔(dān)心未來(lái)或許會(huì)跑輸中泰星元和中泰開陽(yáng)，但是從降低相關(guān)性角度，分散一部分倉(cāng)位到中泰興誠(chéng)，應(yīng)該有價(jià)值。

說(shuō)到姜老板，順帶說(shuō)說(shuō)最近我在密切關(guān)注但還沒(méi)下手的一個(gè)基金，中泰紅利價(jià)值一年持有期(014772)。

高息股或者說(shuō)紅利主題投資，無(wú)疑是 2023 年中特估行情下大熱的。但此類投資，以往以指數(shù)化為主。不過(guò)無(wú)論哪個(gè)紅利指數(shù)，在側(cè)重股息率前提下，往往容易陷入估值陷阱，長(zhǎng)期表現(xiàn)未必優(yōu)秀。

這時(shí)候，主動(dòng)基金，理當(dāng)有價(jià)值。而作為深入價(jià)值代表的姜老板，這塊也應(yīng)該算是他的能力圈。

暫時(shí)對(duì)比中證紅利，中泰紅利在過(guò)去半年有階段性優(yōu)勢(shì)，但以一年看，還輕微跑輸。所以這個(gè)基金暫時(shí)還是觀察為主。

不過(guò)值得注意的是，這只基金很有趣。

截至 2022 年年報(bào)，也只有 70 名持有人，戶均持有 761.9 萬(wàn)份，個(gè)人持有人占比 98.74%。這類基金，顯然低調(diào)小眾的很，很像是某些自然人定制的，也符合這只基金發(fā)起式基金的風(fēng)格。

從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，內(nèi)部人買的也不算少。

這樣古怪的基金，值得多關(guān)注一下。

周二的 A股，下午的走勢(shì)，讓人有些失望。

發(fā)力了一天的銀行股，沖高回落了。當(dāng)然這也在預(yù)期之中。周一早上的推送就提及了，日線 RSI 到 80 點(diǎn)后，回落大概率，再看好高息股，也不妨等 RSI 回落到 40 點(diǎn)。

周二唯一的安慰，大概就是證券股了。以證券 ETF(512880)的走勢(shì)來(lái)看，周二10 點(diǎn)半一度漲幅超過(guò) 5.5%，雖然架不住下午 A股跳水有所回落，但也以上漲1.13%報(bào)收。

在筆者跟蹤的 19 個(gè)行業(yè)指數(shù)中，是少數(shù)的亮點(diǎn)。

金融三傻，這個(gè)說(shuō)法老股民老基民都知道，說(shuō)的是銀行、保險(xiǎn)、證券這三大子行業(yè)。在前幾年核心資產(chǎn)當(dāng)?shù)赖男星橄?，是最不受待見的，所以才?huì)有“三傻”的說(shuō)法。

但正如筆者此前反復(fù)提醒的，2023 年，對(duì)金融尤其非銀金融一定要關(guān)注。4 月底的時(shí)候，基于國(guó)盛金工的 RS 相對(duì)強(qiáng)弱模型，就做過(guò)這樣的提示(參見《RS相對(duì)強(qiáng)弱買定離手(2023 版)》)。

其實(shí)以上表的大于 90 交易日來(lái)看，非銀金融早在 1 月 12 日就出現(xiàn)了提示的信號(hào)。

非銀金融是什么？從市值權(quán)重來(lái)看，證券占比60.45%，保險(xiǎn)占比32.15%，剩下的則是多元金融。

申萬(wàn)非銀金融指數(shù)行業(yè)分布 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 股票

傳統(tǒng)上，金融三傻中，股票彈性最足的是證券，其次是保險(xiǎn)，最溫和的是銀行。

但是從去年 11 月這波行情來(lái)看，從下圖可以看到，領(lǐng)漲的是保險(xiǎn)股(綠色曲線)，其次是銀行(紅色曲線)，反而以往彈性最強(qiáng)的證券(黑色曲線)是最后知后覺(jué)的。

當(dāng)然，后知后覺(jué)不是問(wèn)題，金融三傻的你追我趕，從不缺席，頂多遲到。

在保險(xiǎn)銀行都表現(xiàn)過(guò)之后，證券股也終于開始“表演”了。

最近，中信建投盤點(diǎn)了 2006 年到 2020 年歷次證券股行情的高度和當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境。

當(dāng)然，對(duì)比當(dāng)下和以往的宏觀環(huán)境，當(dāng)下權(quán)益投資需求還不算旺盛，行業(yè)整體也以加強(qiáng)監(jiān)管同時(shí)推動(dòng)創(chuàng)新為背景，所以我并不期待當(dāng)年三位數(shù)的那種盛況。

但哪怕對(duì)比歷次兩位數(shù)行情，從去年 11 月以來(lái)上漲了剛剛25%的證券公司，似乎很難說(shuō)已經(jīng)走向終點(diǎn)——尤其是最近期“中特估”、銀行接棒 TMT，市場(chǎng)雖然沒(méi)有系統(tǒng)性大漲，但是熱點(diǎn)不缺，交投始終能夠維持在萬(wàn)億的。

如何定位證券投資？如果你相信國(guó)盛金工研報(bào)的行業(yè)選擇，那么至少應(yīng)該將證券 ETF(512880)作為 60%非銀金融的代表持有。

如果你偏愛(ài)短線交易，那么不妨用好證券 ETF(512880)，在金融三傻中尋找輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。

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