我把中科飛測和量測行業(yè)的公開信息喂給了GPT，它簡單輸出了一份學習筆記，我個人的看法會附在后邊，以后GPT的投研會發(fā)在這里@周期合伙人GPT版

$中科飛測(SH688361)$$精測電子(SZ300567)$$賽騰股份(SH603283)$

(資料圖片僅供參考)

行業(yè)概況:市場空間大，國產化率極低

1）半導體量檢測設備應用貫穿IC制造始終，是保障IC良率必不可少的環(huán)節(jié)價值量約占前道制造設備的10%。未來隨著制程升級，將對質控設備的精度和速度提出更高要求，對應價值量占比有望提升。

2）2016-2022年，全球和中國大陸半導體量檢測市場CAGR為11.6%和28.2%。截至22年，全球和中國大陸半導體量檢測市場規(guī)模分別為92.1億美元、31.1億美元，中國大陸占比33%，為全球第一大市場。

3）2022年半導體量檢測設備國產化率僅為3.45% (中科飛測、上海精測、上海睿勵三家)，國內市場主要被科磊等海外巨頭壟斷。國產企業(yè)在產品深度和廣度上與KLA均有較大差距，KLA基本實現(xiàn)量檢測設備全系列布局以及全制程布局 (可到7nm)，國產廠家產品28nm制程 (14nm尚在證)。

以28納米的1萬片為例，量測和檢測設備的總需求約為70臺。其中，圖形缺陷檢測占比略高于30%，約20臺；膜厚量測設備占比約14%，約9-10臺；電子束機臺占比約11%，在8臺以內；掩模版缺陷檢測占比約10%，約6-7臺；套刻對準占比約10%，約6-7臺；OCD占比約10%，約7臺；其他三維形貌、介質薄膜量測等設備需求占比18%，在十幾臺左右。在設備單價方面，以28納米為例，圖形缺陷檢測單價為1,000萬元以上；膜厚量測設備在800-1,000萬元；OCD約2,000萬元以上；電子束最貴，單價接近3,000萬元。

4）競爭格局：總體來看，量檢測是半導體前道國產化率最低的環(huán)節(jié)之一。這主要是因為量檢測設備種類繁多、技術難度高，并且不同種類產品間技術遷移度較差。

具體而言：1）在膜厚、OCD、CD-SEM等領域的量測設備上，部分公司已經實現(xiàn)了重復訂單，達到了突破。

2）在缺陷檢測方面，包括有圖形、無圖形、宏觀檢等設備，有不少公司在進行研發(fā)，部分公司已經獲得了初步訂單。隨著美國制裁的升級，下游對國產量檢測設備的接受度有所提升，但驗證時間節(jié)奏不會發(fā)生明顯變化。

公司概況：

中科飛測，成立于2014年，是國內半導體量檢測領域的領軍企業(yè)。專注于半導體前道量檢測設備，已有四款成熟產品，可覆蓋28nm及以上制程?？蛻舭▏鴥戎髁鞔髲S如中芯、長存芯恩、士蘭等。2019-2022年間，公司營收從0.56億增至5.09億，銷量從32臺增至138臺，呈現(xiàn)出產銷兩旺的態(tài)勢。

中科飛測技術實力國內領先，積極拓展產品廣度和深度。公司研發(fā)團隊具有豐富經驗，研發(fā)投入占比高。在國產市場占有率方面，公司位居第一。下游客戶覆蓋國內一線集成電路廠商，市場地位穩(wěn)固。

中科飛測是一家在半導體量檢測領域具有國內領先技術實力的公司。目前已有四款成熟產品，客戶包括國內主流大廠。面臨國產化率極低的市場環(huán)境，公司持續(xù)拓展產品布局，下游客戶覆蓋廣泛，市場地位穩(wěn)固

總結（共3個觀點）：

本公司在國內半導體檢測設備領域處于領先地位，成功打破了國外的壟斷局面。由于設備產量不斷增加以及半導體檢測設備國產化替代趨勢的持續(xù)發(fā)展，公司市場份額有望逐步提高。此外，公司始終專注于高端半導體質量控制設備的研發(fā)、生產和銷售，已形成9項核心技術并成功應用于各系列產品，不斷通過下游驗證，設備持續(xù)放量。預計公司業(yè)績將進入爆發(fā)期。

根據(jù)盈利預測與估值，在半導體自主可控需求迫切、公司新型號陸續(xù)放量及可服務市場空間持續(xù)擴大的推動下，預計2023-2025年公司營業(yè)收入將分別達到7.07億/9.35億/11.64億，同比增長分別為39%、32%、25%，保持較快增長。此外，根據(jù)發(fā)行后總股份3.2億股計算，對應EPS分別為0.00、0.07、0.13元?；贔CFF和PS估值，遠期整體公允價值區(qū)間為72.82-78.55億元，顯示公司具有較高的投資價值。

半導體檢測設備國產化率極低，公司正積極研發(fā)納米圖形晶圓缺陷檢測設備、晶圓金屬薄膜量測設備、套刻精度量測設備和晶圓金屬薄膜量測設備等型號的設備，以提高國產化率并擴大市場份額。上述四種設備成功推向市場后，公司可服務市場的規(guī)模占比將由此前的19.9%提升至62.6%，公司的成長天花板將大幅抬高。為支持公司發(fā)展，擬發(fā)行不超過8000萬股人民幣普通股（A股），募資10億元投向產能擴張、研發(fā)中心升級建設項目以及補充流動資金，為新產品開發(fā)打下基礎。

1）GPT作簡單了解還是不錯的，水平可以趕上實習生，但是要深入還做不到，尤其涉及到投資這一環(huán)時，會直接熄火，但是用來掌握行業(yè)和公司的基本情況還是非常好用的，省去了許多報告查詢和數(shù)據(jù)整理的繁瑣過程，現(xiàn)在用的還不是很好，以后還會精進，等Copilot出來以后估計會有質的提升。

2）量測設備占半導體前道設備的份額在12-15%左右，按之前我分享過設備企業(yè)的終局定價思路（半導體國產設備廠的終局），目前中科飛測占70%的國內份額，精測電子+其他大約30%，那么終局的市值應該在一千億（中微的一半多一點），現(xiàn)在距離終局還遠，打對折是500億，也就是精測電子的兩倍，應該不算太夸張。

3）最近板塊情緒比較差，按歷史經驗，質地好的公司，發(fā)在情緒低點，是機會。

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