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#老司基硬核測評#

文：掃地僧司馬懿

本文近10000字，目錄如下：

(資料圖)

01 前言：司馬眼中的最強(qiáng)能力者

02 精彩：十位基金漫威英雄大決戰(zhàn)

03 結(jié)論：不經(jīng)歷烈火何以金剛狼？

04 解碼：“金剛狼”楊金金的主動管理能力

文末有司馬的精彩賦詩彩蛋。

前言：司馬眼中的最強(qiáng)能力者

新一期雪球基金測評活動，話題哥選擇了10位主動管理能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理和他們的代表作基金。希望今天司馬這篇文章既有趣又有料，為大家呈現(xiàn)不一樣的基金測評盛宴。

正所謂選基金就是選人，在投資基金時，選擇一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理就像是選擇了一位出色的合作伙伴。他們擁有著廣泛的能力圈和成熟的投資方法，能夠在各種市場環(huán)境中保持穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。

主動管理能力是基金經(jīng)理最為重要的能力之一。他們需要從上而下判斷行業(yè)景氣度和競爭格局，抓住每一個細(xì)分板塊的投資機(jī)會。同時，他們也擅長挖掘那些潛力黑馬股，注重回撤控制，以確保投資者能夠獲得不錯的投資體驗。因此，如果你想要在基金投資中獲得成功，那么選擇一位主動管理能力強(qiáng)的基金經(jīng)理就顯得尤為重要。只有這樣，投資者才能夠與他們一起攜手前行，共同創(chuàng)造更加美好的財富收益。

談到主動管理基金的最強(qiáng)能力者，司馬馬上想到了漫威動漫的各位英雄，他們栩栩如生地在司馬的腦海里如電影般閃現(xiàn)。在漫威動漫中，有很多實力強(qiáng)大的超級英雄和反派，每個人都有著不同的能力和技能。但誰才是真正的最強(qiáng)大的能力者？在司馬心目中，金剛狼就是漫威動漫最強(qiáng)的能力者，為何如此論斷？且聽司馬道來。首先，我們需要明確一點：在漫威動漫宇宙中，能力者并不只有超級英雄和反派。有一些人可以通過科技或魔法手段獲得強(qiáng)大的力量，例如鋼鐵俠的高科技盔甲和多米諾的幸運(yùn)能力。但這些人雖然實力強(qiáng)大，卻并不屬于能力者的范疇。因此，我們只考慮那些通過突變、特殊能力或者天賦獲得強(qiáng)大能力的超級英雄和反派。而在這些人中，金剛狼絕對是最強(qiáng)的一個。談到金剛狼，第一個想到的便是他獨一無二的骨爪。這三根金屬骨爪不僅可以輕松地把一輛坦克拆成零件，而且他能夠通過它們的緩慢恢復(fù)來治療傷口，包括被刀子、子彈、鉤爪等所傷。因此，除非完全破壞他的身體，否則金剛狼是難以打敗的。更重要的是，金剛狼不僅僅依靠骨爪來作為他的戰(zhàn)斗優(yōu)勢。金剛狼還有一個強(qiáng)大的自愈能力。他的自愈能力允許他可以在幾乎任何情況下活下來，因為傷口不僅可以瞬間恢復(fù)，使他能夠站立起來，甚至可以治療失去的器官。即使他的身體被扔到別的星球上，也能在那里適應(yīng)生存。因此，在戰(zhàn)斗中，他幾乎無法被擊敗。不像其他超能力者那樣要擁有眾多種類的技能，金剛狼只有他的自愈、骨爪和強(qiáng)壯的肉體。但是，這些功能加在一起，卻對任何敵人都是致命的。而且這些關(guān)鍵技能也被以最清新的方式展現(xiàn)了出來 - 猛犸魂。猛犸魂是金剛狼的最后一招，當(dāng)他遇到無法招架的敵人時會使其進(jìn)入瘋狂狀態(tài)。這種狀態(tài)下，他的機(jī)體會分泌出大量的腎上腺素和其他荷爾蒙，使他的力量和速度都大幅度提高，因而整個戰(zhàn)斗都會變得更加致命。為了支持這種強(qiáng)大的能力，金剛狼也是一個經(jīng)驗豐富的戰(zhàn)斗家。他所接觸的戰(zhàn)斗較晚，在這之前他在與動物的打斗中收集了很多經(jīng)驗；但在之后，他的生活變得越來越困難，強(qiáng)制他在各種的戰(zhàn)斗中不斷成長、不斷提高自己的能力。這種經(jīng)驗讓他能夠在敵人的攻擊和交戰(zhàn)中等待更好的機(jī)會。

金剛狼堪稱漫威動漫宇宙中最強(qiáng)的能力者之一。他擁有幾乎無敵的骨爪、強(qiáng)大的自愈能力、高超的戰(zhàn)斗技巧和極為致命的猛犸魂能力，無論處在任何場合，他都可以保證自己的生存并打敗敵人。

在司馬看來，主動管理能力強(qiáng)的基金經(jīng)理和漫威英雄有著異曲同工之處，基金經(jīng)理的主動管理能力是指根據(jù)市場和行業(yè)的變化及時對資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，以獲取更高的投資回報。相比于被動管理，主動管理能夠充分發(fā)揮基金經(jīng)理在股市中的作用，從而實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)。然而，在資本市場中，不同的行業(yè)、股票和指數(shù)都有不同的風(fēng)險和機(jī)遇，而基金經(jīng)理需要給投資者創(chuàng)造價值，這就需要基金經(jīng)理具備一定的主動管理技能。

第一，基金經(jīng)理需要具備批判性思維能力。在資本市場中，面對眾多的媒體和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的洗禮，基金經(jīng)理需要具備明智地判斷哪些信息是有價值的，哪些信息是無價值的，以便更好地把握市場情況。深度的財經(jīng)知識和對宏觀經(jīng)濟(jì)的了解，能夠幫助基金經(jīng)理防范風(fēng)險和選擇優(yōu)秀的投資標(biāo)的。

第二，基金經(jīng)理需要擁有強(qiáng)大的組合構(gòu)建能力。基金經(jīng)理必須了解股票的基本面情況、市場的風(fēng)險溢酬、以及各種公司的財務(wù)狀況，這樣才能夠構(gòu)建一個風(fēng)險可控、回報穩(wěn)健的組合。在接受客戶投資時，基金經(jīng)理需要依據(jù)客戶的需求和風(fēng)險偏好，與時俱進(jìn)地構(gòu)建適合的組合，以滿足客戶的期望收益。

第三，基金經(jīng)理需要善于市場分析和預(yù)測。基金經(jīng)理必須密切關(guān)注市場動態(tài)，對行業(yè)和個股的變化做出及時反應(yīng)。基金經(jīng)理需要善于掌握適時買賣的時機(jī)，準(zhǔn)確地預(yù)測行業(yè)或個股的漲跌趨勢，以獲取更高的投資回報。同時，基金經(jīng)理需要在制定投資策略時，考慮到市場規(guī)模、市場能力、投資成本和期望回報的平衡，以保證未來的回報。

第四，基金經(jīng)理需要有較強(qiáng)的決策能力。對于基金經(jīng)理而言，快速做出正確的決策會對投資回報產(chǎn)生重要的影響。例如，在市場行情變化時，決策能力的強(qiáng)弱直接決定了基金經(jīng)理是否能夠迅速地適應(yīng)市場。此外，基金經(jīng)理需要在活躍市場（特別是在熊市）區(qū)別出良性下跌和惡性下跌的形態(tài)，做出正確的決策，防止虧損。基金經(jīng)理的決策能力直接決定了投資者收益的大小和持續(xù)性。

最后，基金經(jīng)理需要善于風(fēng)險控制。任何投資方案都伴隨著不同的風(fēng)險水平。基金經(jīng)理需要對股票、債券等不同資產(chǎn)的風(fēng)險做出全面的分析和評估，以制定出適合客戶的投資方案。在實行風(fēng)險控制的時候，基金經(jīng)理需要注意投資者的心理預(yù)期，制定風(fēng)險控制的方法和策略，以減小投資者的風(fēng)險和虧損。

那么，今天這10只主動管理能力較強(qiáng)的基金及基金經(jīng)理，誰是最強(qiáng)的能力者？誰是他們當(dāng)中的“金剛狼”呢？且聽司馬與大家一起詳細(xì)測評。

今天這篇文章的主角分別是——

諾安安鑫靈活配置混合(F002291)

國投瑞銀美麗中國混合(F000663)

寶盈新價值混合A(F000574)

華寶生態(tài)中國混合A(F000612)

建信創(chuàng)新中國混合(F000308)

嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)

大成國企改革混合(F002258)

交銀先進(jìn)制造混合(F519704)

交銀趨勢混合A(F519702)

易方達(dá)供給改革混合(F002910)

精彩：十位基金漫威英雄大決戰(zhàn)

2.1：基本資料

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

本期十只主動能力較強(qiáng)基金的整體質(zhì)地都不錯，10只中有7只的晨星評級都達(dá)到了5顆星。分別是諾安安鑫靈活配置混合(F002291)、華寶生態(tài)中國混合A(F000612)、建信創(chuàng)新中國混合(F000308)、嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)、大成國企改革混合(F002258)、交銀趨勢混合A(F519702)、易方達(dá)供給改革混合(F002910）。

在晨星評級中，齊煒中的大成景陽領(lǐng)先混合(F519019)和周思捷的國投瑞銀境煊混合A(F001907) 拿到了五顆星。杜聰?shù)娜A泰柏瑞積極優(yōu)選股票A(F001097）、胡中原的華商元亨混合(F004206)、孟夏的嘉實優(yōu)勢成長混合A(F003292) 拿到了四顆星。

10只基金成立的時間都比較長，最長的交銀趨勢混合A(F519702)至今已經(jīng)有接近13年的時間，最短的大成國企改革混合(F002258)也有接近五年的時間。要知道咱們很多A股的上市公司都活不過五年，所以這批基金也算是“長青樹”，比較不賴。

2.2：業(yè)績表現(xiàn)

2.21 五年期表現(xiàn)

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從五年期的業(yè)績表現(xiàn)來看，十只基金都表現(xiàn)很好，即便業(yè)績遜一點的嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)回報率也達(dá)到了93.62%，十只基金都超過了滬深300的-0.6%的蹩腳收益。交銀趨勢混合A(F519702)表現(xiàn)最為優(yōu)秀，累計回報達(dá)到209.03%；大成國企改革混合(F002258)緊隨其后，達(dá)到了207.41%，第三名為國投瑞銀美麗中國混合(F000663)，回報達(dá)到147.37%。

2.22 成立以來表現(xiàn)

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從成立以來的回報率來看，交銀先進(jìn)制造混合(F519704)的回報率最為可觀，達(dá)到了驚人的6.3倍；交銀趨勢混合A(F519702)則緊隨其后，也達(dá)到了5.8倍；建信創(chuàng)新中國混合(F000308)則排名第三，達(dá)到4.6倍；當(dāng)然即便成立比較晚的嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)也達(dá)到了1.39倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300指數(shù)的18.43%。所以這10只基金的整體成色都相當(dāng)不錯。

2.23年化回報表現(xiàn)

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

令人驚喜的是，從年化回報來看，10最好基金中有2只年化回報超過巴菲特老爺子的20%，分別是交銀趨勢混合A(F519702)達(dá)到年化25.15%，大成國企改革混合(F002258)達(dá)到年化25.05%，相當(dāng)不簡單。其余8只基金也都達(dá)到年化百分十幾的優(yōu)秀收益。

2.3：基金規(guī)模

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從基金的規(guī)模來看，十只基金的規(guī)模差距還是比較大的，其中有百億規(guī)模基金如易方達(dá)供給改革混合(F002910) 規(guī)模達(dá)到103.33億元，也有迷你型基金如諾安安鑫靈活配置混合(F002291)和嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)規(guī)模只有1.78億和8.95億元，其它7只基金都只10-86億的中盤基金。

2.4：超額收益分析

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

基金經(jīng)理的主動管理能力是衡量其投資水平的重要指標(biāo)之一。超額收益分析是一種常用的評估方法，它可以比較基金經(jīng)理管理的基金與市場指數(shù)的收益率，以確定基金經(jīng)理是否能夠獲得超額收益。

其中，索丁諾比率是一種常用的超額收益分析指標(biāo)。該指標(biāo)計算的是基金經(jīng)理管理的基金相對于市場指數(shù)的超額收益率與其基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益率之比。

超額回報分析，司馬很關(guān)注夏普比率和索丁諾比率，當(dāng)然我更看著索丁諾比率，二者的區(qū)別如下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 無風(fēng)險利率) / 組合年化波動率 =超額收益/年化波動率；索丁諾比率：它與夏普比率類似，不同的只是并不以標(biāo)準(zhǔn)偏離為標(biāo)準(zhǔn)，而是用下跌偏離，即投資組合偏離其平均跌幅的程度，來區(qū)分波動的好壞，因此在計算波動率時它所采用的不是標(biāo)準(zhǔn)差，而是下行標(biāo)準(zhǔn)差。

如果索丁諾比率高于1,則說明基金經(jīng)理的投資表現(xiàn)優(yōu)于市場平均水平；反之，如果索丁諾比率低于1,則說明基金經(jīng)理的表現(xiàn)不如市場平均水平。

因此，投資者可以通過觀察基金經(jīng)理管理的基金的索丁諾比率來評估其主動管理能力。一般來說，索丁諾比率越高，代表基金經(jīng)理的投資能力越強(qiáng)，也意味著基金的風(fēng)險相對較高。但是，對于長期持有的投資者來說，選擇一只具有較高索丁諾比率的基金可能更有利于實現(xiàn)財富增值。

從超額收益分析來看，十位基金經(jīng)理都是佼佼者，索丁諾比率要么接近1，要么超過1，其中國投瑞銀美麗中國混合(F000663)、大成國企改革混合(F002258)、交銀先進(jìn)制造混合(F519704)、交銀趨勢混合A(F519702)四只股票的索丁諾比率都超過了1，分別達(dá)到1.11、1.27、1.04和1.32的高分。

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7

2.5：資產(chǎn)配置分析

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7

在資產(chǎn)配置來看，作為偏股基金，十只基金的基金經(jīng)理都配置了較高倉位的股票資產(chǎn)，其中以國投瑞銀美麗中國混合(F000663)、嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)、大成國企改革混合(F002258)三只基金的股票倉位最重，都超過了90%；交銀先進(jìn)制造混合(F519704)和交銀趨勢混合A(F519702)兩只交銀系則持有了一定比例的債券資產(chǎn)，投資相對分散些；寶盈新價值混合A(F000574)則保留了23%的現(xiàn)金資產(chǎn)，以方便調(diào)倉換股。

2.6：十大重倉股

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

以上為10只基金的十大重倉情況，從持倉中，我們可以看到與其它股票型基金不一樣的是，10位新銳基金的持倉各有不同，在十大重倉中，你很難找到他們相同的持股個股。真的是八仙過海、各顯神通，各有各的道。

2.7：持有人結(jié)構(gòu)

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從持有人結(jié)構(gòu)來看，10只新銳基金經(jīng)理的代表作中，機(jī)構(gòu)和個人的占比各不一樣，其中，大成國企改革混合(F002258)主要為個人持有，個人占比超過92%；國投瑞銀美麗中國混合(F000663)、華寶生態(tài)中國混合A(F000612)、嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)三只基金則機(jī)構(gòu)占比比較大，均超過60%；其它的六只基金則是機(jī)構(gòu)和個人占比幾乎平均，各占50%左右。可謂風(fēng)格各異、各有千秋。

2.8：基金和基金經(jīng)理

（圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

從上表我們可以看出，易方達(dá)供給改革混合(F002910)所在的易方達(dá)基金體量比較大，在管基金達(dá)到327只，在管資產(chǎn)達(dá)到16698億，在全行業(yè)排名第1名；緊隨其后嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)的嘉實基金，規(guī)模達(dá)到8381億元；第三名是建信創(chuàng)新中國混合(F000308)所在的建信基金，資管規(guī)模也達(dá)到7614億元，全行業(yè)排第12名，僅次于嘉實基金。

從基金經(jīng)理的過往成績來看，交銀趨勢混合A(F519702)的基金經(jīng)理是坑冠，作為主動型基金經(jīng)理代表，楊金金任內(nèi)取得了36.89%的年化收益，這是非常棒的的成績，甚至超過了巴菲特老爺子的年化收益率10個百分點。易方達(dá)供給改革混合(F002910) 的楊宗昌則取得27.95%的年化收益，位居第二名，也是相當(dāng)亮眼。

結(jié)論：不經(jīng)歷烈火何以金剛狼？

接下來司馬從10只主動能力較強(qiáng)的基金中挑選3只司馬認(rèn)為第一梯隊的三只基金進(jìn)行綜合比對和測評，咱們一起評選出最強(qiáng)冠亞軍。

3.1：基金評分

（圖表來源：韭圈兒平臺，截至日期：2023-6-7）

有意思的是，嘉實物流產(chǎn)業(yè)股票A(F003298)、大成國企改革混合(F002258)、交銀趨勢混合A(F519702)司馬看好的三只基金在韭圈兒的評分都是97分的高分，風(fēng)險等級均為R4，屬于中高風(fēng)險等級，那么，究竟是是最強(qiáng)王者，誰是司馬心目中的基金“金剛狼”呢？

3.2：進(jìn)攻端表現(xiàn)

（圖表來源：韭圈兒平臺，截至日期：2023-6-7）

3.3：防守端表現(xiàn)

（圖表來源：韭圈兒平臺，截至日期：2023-6-7）

3.4：夏普率表現(xiàn)

（圖表來源：韭圈兒平臺，截至日期：2023-6-7）

3.5：年度表現(xiàn)

（圖表來源：韭圈兒平臺，截至日期：2023-6-7）

3.6：索丁諾比率表現(xiàn)

綜上測評，來司馬看來，交銀趨勢混合A(F519702)的楊金金先生各方面的總和表現(xiàn)更高一籌，有望成為本期測評選手中的基金“金剛狼”。

解碼：“金剛狼”楊金金的主動管理能力

基金經(jīng)理的主動管理能力是基金投資過程中至關(guān)重要的一環(huán)。他們的決策能力可以影響到基金的投資結(jié)果，而且在不同的市場環(huán)境下，他們演繹的投資策略也會不盡相同。因此，投資者應(yīng)該關(guān)注基金經(jīng)理的主動管理能力，并在選基時充分考慮這個方面的問題。接下來司馬就和大家一起通過楊金金的例子分析主動管理能力在基金運(yùn)營過程中的重要性。

首先，主動管理能力是指基金經(jīng)理能不能在市場中發(fā)現(xiàn)并把握投資機(jī)會，進(jìn)而通過其投資方向和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來一定程度的超額收益。這個能力主要由以下幾個方面決定：

4.1.行業(yè)研究能力。一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理必須對各行各業(yè)有深入的研究和了解，同時對利潤、市場份額、成長率等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。通過這些分析得出對公司發(fā)展及行業(yè)未來發(fā)展趨勢的判斷，從而找出潛力黑馬股及未來的賽道。

4.2.投資分析和決策能力。基金經(jīng)理需要較好的分析決策能力，比如起點價值，買入點，加倉點，減倉及退出點等。維護(hù)自己的投資策略和投資組合，有效地控制組合的波動和風(fēng)險，選擇合適的產(chǎn)品組合，使投資者獲得更好的回報和更低的風(fēng)險。

4.3.風(fēng)險控制能力。基金經(jīng)理必須舒適在風(fēng)險管理以及投資管理的邊界上。他要具備預(yù)見性和做決策時高度謹(jǐn)慎的態(tài)度。在市場波動時及時調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，降低市場風(fēng)險和基金的整體波動率，為基金投資者提供相對穩(wěn)定的保障。

4.4.傳統(tǒng)體系外的思考。基金經(jīng)理必須思考超越傳統(tǒng)體系的問題，比如針對不同的投資品種及市場情況進(jìn)行投資組合的調(diào)整和策略的演變。在新的產(chǎn)品、模式、工具等方面投資，學(xué)習(xí)和應(yīng)用新的投資理念和投資規(guī)則。

一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他在與股票、債券、大宗商品等復(fù)雜的投資品種中，不斷深入研究、歸納、總結(jié)，在實踐中成長，對市場的預(yù)測和洞察力也會隨之提升。因此，在選基時，投資者要注意基金經(jīng)理的工作經(jīng)歷，尤其是在不同市場環(huán)境下的業(yè)績表現(xiàn)，要了解他們的投資策略，交流他們的行業(yè)研究方法，并評估他們在市場中的決策過程以及風(fēng)險控制能力。

但是，也有人認(rèn)為主動管理能力就等同于股票的選票能力，這種觀點其實是不正確的。因為任何一只基金都面臨著行業(yè)周期變化、信用風(fēng)險等非預(yù)期事件的影響，因此，基金經(jīng)理的主動管理能力也必須得到要通過較好的風(fēng)險管理來實現(xiàn)。這也就意味著，一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理，除了擁有良好的選票能力外，還必須掌握一定的金融學(xué)知識，以便更好地控制和管理風(fēng)險。

交銀趨勢混合 A ( 519702 ) 混合成立于 2010-12-22，楊金金先生是2020-05-06開始接手交銀趨勢混合A(F519702）的，任內(nèi)回報率達(dá)到165.59%，年化回報達(dá)到恐怖的36.86%。楊金金 2020-05-06 開始參與管理，2020-05-06 至 2020-05-26 與韓威俊合管，2020-05-27 后獨立管理。

楊金金先生:研究生碩士。歷任長江證券研究部高級分析師,華泰柏瑞基金管理有限公司研究員。2017年加入交銀施羅德基金管理有限公司,擔(dān)任行業(yè)分析師。2020年5月6日擔(dān)任交銀施羅德趨勢優(yōu)先混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

楊金金目前管理的基金有2只，除了交銀趨勢混合A(F519702）外，還管理了交銀啟誠混合A，成立比較晚，目前也取得14%的不錯成績。由此可見，楊經(jīng)理能攻善守。

楊經(jīng)理認(rèn)為，傳統(tǒng)的重倉個股獲取最大化收益的方式已經(jīng)不再適用。相反，他希望通過系統(tǒng)性地挖掘股票投資機(jī)會并進(jìn)行組合化配置，以實現(xiàn)低波動、穩(wěn)健向上的絕對收益。

在選股時，楊經(jīng)理注重兩個指標(biāo)：低估和成長。他相信最理想的投資回報是從低估到價值發(fā)現(xiàn)的過程中獲得的。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，他將成長股分為四類：A、B、C、D。

A 類是細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，主要關(guān)注行業(yè)景氣度和成長空間。如果一個行業(yè)處于高景氣度并且有較大的成長空間，那么這個行業(yè)的股票就會表現(xiàn)良好。

B 類是傳統(tǒng)行業(yè)中的小公司，主要關(guān)注市場份額。即使是在傳統(tǒng)行業(yè)中，也有很多小公司能夠通過市場份額的提升獲得增長。

C 類是黑馬成長股，通常是二三流公司因為公司治理改善、找到新業(yè)務(wù)突破點等原因?qū)崿F(xiàn)“屌絲逆襲”，業(yè)績和估值雙雙提升。

D 類是行業(yè)景氣度拐點帶來的機(jī)會，通常是外部環(huán)境變化導(dǎo)致景氣度一般的行業(yè)突然變成高景氣行業(yè)，比如周期行業(yè)。

在實際選股過程中，楊經(jīng)理首先利用財務(wù)模型從 5000 多只股票中篩選出符合要求的股票，大概只有幾十只。然后，他會仔細(xì)研究這些股票的基本面和景氣度，并將它們歸入 A、B、C、D 四大類別中。最后，他會根據(jù)市場實際情況來決定配置哪一類股票，以獲取更大的機(jī)會。

（楊金金青睞的重倉股，圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

以交銀趨勢混合A(F519702）為例，根據(jù)2022年的年報披露，楊金金經(jīng)理，就是采取自己的獨特策略進(jìn)行資產(chǎn)配置。其中電力板塊為第一重倉行業(yè)，除此之外還配置了貴金屬，航運(yùn)港口以及醫(yī)療器械等。

對于市場天生的敏銳的捕捉能力，可能就是楊基金經(jīng)理主動管理基金的基因。電力板塊行穩(wěn)致遠(yuǎn)、作為防守收息板塊非常合適；而在天下不太平的時候配置一部分貴金屬，正所謂“亂世買黃金”，足楊經(jīng)理的洞察力，貴金屬也不負(fù)所望，不斷創(chuàng)新高。

楊金金經(jīng)理雖然年輕（看起來比司馬還年輕），但是年輕有為，能攻善守。我們再把時間拉回楊金金經(jīng)理接手的時候交銀趨勢混合A(F519702)時，市場處于2019-2021牛市氛圍，楊金金可謂生逢其時，吃到了“大肉肉”，但僅看2021年之前的收益并不能完全反映其實力。然而，自2022年以來，隨著經(jīng)濟(jì)增速回落和海外開啟加息周期的影響，市場開始轉(zhuǎn)熊。盡管如此，楊金金在去年末開始管理的“交銀啟誠”仍然大幅跑贏同類產(chǎn)品平均收益，這充分展示了他“能攻善守”的投資風(fēng)格和出色表現(xiàn)。

（楊金金管理的另一只基金“交銀啟誠”的表現(xiàn)，圖表來源：CHOICE，截至日期：2023-6-7）

司馬見過很多基金經(jīng)理接盤基金，特別是年輕的基金經(jīng)理大多是照搬前輩的思路或者盲目追求熱門賽道，可司馬卻看到了一個“清奇”的楊金金。

首先在進(jìn)攻方面

2020年5月20日，楊金金接手交銀趨勢混合A，發(fā)現(xiàn)前基金經(jīng)理手里幾乎全部是各種消費股，尤其酒類上了五個席位。好吧，可能和司馬一樣，楊金金也承認(rèn)酒類股景氣度還在，但是靠這么幾只熱門股就打勝仗，這真是要好好考慮一下。

（在楊金金之前的基金經(jīng)理都是白酒打天下，圖表來源：雪球，截至日期：2023-6-7）

于是，楊金金拿出了他出眾的投研能力，果斷調(diào)整前十大權(quán)重股，將制造業(yè)作為主要風(fēng)格，并且每一家都不算“熱門股”。這樣的選擇不單單證明了楊金金敏銳的市場判斷，更體現(xiàn)了他卓越的能力——挑選冷門、不跟風(fēng)、不抱團(tuán)，確實是少有的“別有洞天”投資策略。

（在楊金金經(jīng)理接管之后就進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)倉，圖表來源：雪球，截至日期：2023-6-7）

很顯然，楊金金在2020年接管交銀趨勢混合之后，高換手率成為該基金獲得超額收益的重要來源。

然而，到了2021年，他的換手率明顯降低了。盡管如此，他仍然在第二季度和第三季度準(zhǔn)確地抓住了中兵紅箭(股票代碼：SZ000519)的主升浪行情，那可視當(dāng)年的大牛股！楊金金進(jìn)行了精準(zhǔn)的調(diào)倉換股，這表明他在投資決策方面非常精準(zhǔn)。

（圖表來源：雪球，截至日期：2023-6-7）

其次在防守方面

司馬發(fā)現(xiàn)，在2021年末到2022年年初這段時間里，楊金金經(jīng)理將股票倉位減到了71%,相比于2020年減少了14個百分點。雖然這對于一只混合型基金來說算是比較低的，但也表明了他的投資策略有所調(diào)整。

（圖表來源：雪球，截至日期：2023-6-7）

此外，2021年年初，楊金金經(jīng)理開始配置債券資產(chǎn)，將其比例提高到了4.54%。這一舉措也是出于對市場變化的判斷，以及對風(fēng)險的控制。

（圖表來源：雪球，截至日期：2023-6-7）

值得一提的是，楊金金經(jīng)理還采用了分?jǐn)?shù)組合投資的方式。這種投資方法是將資金分配到不同的資產(chǎn)類別中，以達(dá)到風(fēng)險分散和收益最大化的目的。在2021年，這種投資策略為楊金金帶來了不錯的回報。

總之，楊金金經(jīng)理在調(diào)整投資策略的同時，也在積極應(yīng)對市場變化，以期實現(xiàn)更好的投資效果，這就是能力者的主動管理能力。

楊金金經(jīng)理注重在宏觀環(huán)境中尋找具有成長潛力的細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股，并適時地將倉位調(diào)整至低估值的股票投資。其投資理念是牛市重勢，熊市重質(zhì)。在牛市時，市場整體處于上漲狀態(tài)，此時交銀趨勢混合基金會更注重板塊的整體走勢，選擇重倉股票板塊，受益于行業(yè)的熱點和龍頭公司的增長。在熊市時，市場整體處于下跌狀態(tài)，此時交銀趨勢混合基金會更注重公司的盈利能力、收益穩(wěn)定性等質(zhì)量因素，選擇低估值、有一定成長潛力的龍頭公司的股票投資。

交銀趨勢混合A(F519702)基金注重在宏觀環(huán)境中尋找具有成長潛力的細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股，并適時地將倉位調(diào)整至低估值的股票投資。這樣的投資策略下，在市場整體處于上漲態(tài)勢時，可以從龍頭公司的增長中獲利；在市場整體處于下跌狀態(tài)時，可以選擇低估值、有一定成長潛力的龍頭公司進(jìn)行投資，以保持資產(chǎn)的穩(wěn)健性。

交銀趨勢混合基金的楊金金準(zhǔn)確地判斷宏觀環(huán)境發(fā)生的變化，并適時地將倉位調(diào)整至低估值（且有一定成長）的細(xì)分領(lǐng)域龍頭股是該基金這幾年表現(xiàn)亮眼的原因之一。

主動管理能力是一個基金經(jīng)理必須具備的關(guān)鍵能力之一，而對于投資者來說，它也是選基時不可忽視的重要因素。在選擇優(yōu)秀基金管理人是，既要關(guān)注基金管理人的業(yè)績，同時也要了解其相關(guān)的能力和經(jīng)驗。因此，作為投資者，要在挑選基金時充分考慮基金經(jīng)理的主動管理能力及其在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)，以便選到真正的優(yōu)秀基金。

最后，司馬賦詩一首，聊表心境——

選基就是選人，經(jīng)理風(fēng)范更加顯。

成熟投資方法一套，實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富也不少。

依然能夠穩(wěn)健取得業(yè)績，各種市場環(huán)境都不怯。

主動管理能力見功夫，市場競爭格局不愛賭。

行業(yè)景氣度自上而下，細(xì)分板塊機(jī)會無不嗅。

潛力黑馬股更會挖，回撤管理注重控。

選基就是選人， 基金經(jīng)理很重要。

實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，擇時選股有一路。

主動管理能力強(qiáng)大， 穩(wěn)健業(yè)績讓人驚嘆。

這樣的基金經(jīng)理有多少，讓人足下生風(fēng)？

跟隨基金經(jīng)理走向春光，追逐人生夢想。

穩(wěn)健收益，回撤控制，是理性投資者的渴望。

風(fēng)險提示：本文部分個股或基金訊息僅供參考，不作為任何投資建議或收益暗示。投資人 應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本文為個人看法，不作為投資建議，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

特別感謝：（本文未注明來源的部分?jǐn)?shù)據(jù)及圖表來自Choice、Wind、韭圈兒、同花順平臺）。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

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