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大部分投資者來到二級市場做投資，想的都是如何賺錢，幾乎沒人想到賺錢的另一面虧錢，結(jié)果是絕大部分人虧錢。

(資料圖)

作為一名參與國內(nèi)證券市場30年、價(jià)值投資近20年的踐行者，筆者也是跌跌撞撞，步履蹣跚一路走到了現(xiàn)在，期間不知踩過多少坑，直到五年前，每次買股票時(shí)，首先會問自己一個(gè)問題，買這個(gè)股票會虧多少錢，巴老爺子第一不要虧錢、第二不要虧錢，第三永遠(yuǎn)記住前兩句話到底如何去執(zhí)行，公司業(yè)務(wù)可持續(xù)性和股息率一下子映入眼簾，于是乎，低市盈率投資策慢慢成型并得以完善。

再一次強(qiáng)調(diào)明星成長股風(fēng)險(xiǎn)

遠(yuǎn)的不說，就說近幾年來市場狂炒高成長股把多少人埋葬。恒瑞醫(yī)藥、長春高新、中國中免、醫(yī)美股（華熙生物、貝泰妮）、CRO股、新能源賽道股、食品股（海天味業(yè)、金龍魚）二三線白酒股等等等等，方面哪個(gè)不是炒到50倍以上的PE估值，現(xiàn)在有多少自高點(diǎn)直接腰斬，還有一些腰斬后再腰斬。核心原因當(dāng)時(shí)爆炒的估值太高，股票下跌自然回歸而已。

股票一旦成了明星就會嚴(yán)重高估，就要避而遠(yuǎn)之。

不知名成長股

不知名成長股就是在市場默默無聞，尚未被市場上挖掘，所以才有低估值，才是投資重點(diǎn)尋找的目標(biāo)，那拿筆者挖掘出的浩洋股份為例：早在兩年前有幾人知道這樣的一個(gè)小股票。當(dāng)時(shí)買時(shí)沒有一只基金入場。

它有任何概念嗎？它行業(yè)光鮮嗎？它兩年前是基金重倉股嗎？都不是！

這里就不再多舉例，以防誤導(dǎo)各位球友。

筆者給它起名不知名成長股的目的就是如何買到尚未市場挖掘的低估值的好企業(yè)，在市場上是默默無聞的勞動(dòng)模范，這樣的企業(yè)才有投資價(jià)值。

穩(wěn)健成長型（低速成長股）

穩(wěn)健成長股一般也不被人關(guān)注，因?yàn)樵鲩L慢，但是它的業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性，估值不高，它平時(shí)股價(jià)漲的很慢，但有獨(dú)特走勢，看似股票賺不到錢，長期通過復(fù)利增長，一定會使你賺大錢。這里舉一個(gè)例子：

這是一家管理非常優(yōu)秀的水電股，三年前筆者買入估值10倍左右，但是它高分紅，股息率達(dá)到5%以上。由于它業(yè)務(wù)可持續(xù)，業(yè)績穩(wěn)定增長，幾乎沒有人認(rèn)識它，所以估值不高，股息率能達(dá)到5%以上，就這一點(diǎn)投資收益遠(yuǎn)高于無風(fēng)險(xiǎn)長期收益率，就非常值得投資，后來的股價(jià)走勢驗(yàn)證一切。

筆者的意思是：別看不起不到10%的增長，假如每年8%的增長，每年5%的股息率，你的綜合回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到13%，試問國內(nèi)有幾只基金過去20年做到了年化收益率達(dá)到了13%以上，這樣的收益已經(jīng)超越95%的公募基金年華收益。投資要的是穩(wěn)健收益，不是大賺大虧。

周期成長股

這類股票由于具有一定的周期性，不能完全按照PE估值，一定要結(jié)合PB來給企業(yè)估值。投資這類企業(yè)時(shí)，最好從跌破凈資產(chǎn)的股票里找黃金。

2019年初，筆者買過一家消費(fèi)股中順潔柔，當(dāng)時(shí)估值也很低，市場狂炒賽道股時(shí)，它默默無聞，當(dāng)時(shí)紙漿價(jià)格還沒有起來，企業(yè)業(yè)績很好。在股價(jià)不到10元重倉買入。21年四月，股價(jià)上漲3到倍后，老板頭腦發(fā)熱，鼓勵(lì)員工買自己的股票，持有一年后，老板負(fù)責(zé)虧損，當(dāng)時(shí)就想，你這老板干的什么事，你負(fù)責(zé)經(jīng)營好自己的企業(yè)就可以，為什么發(fā)動(dòng)員工炒股票，還包虧，不誤正業(yè)！另外紙漿價(jià)格開始上漲。筆者毫不猶豫在32元左右全部賣出，盈利200%多。

后來，紙漿價(jià)格大漲，公司利潤下降，大盤也開始下跌，老板當(dāng)年鼓勵(lì)員工炒股，賠給員工6000多萬。所謂的低市盈率投資組合就是永不跟風(fēng)，尋找價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的可持續(xù)經(jīng)營有一定成長性的企業(yè)建立一個(gè)組合進(jìn)行投資，根據(jù)不同成長速度給予合理估值，然后等待有了安全邊際后再買入，做投資你要勇敢的與市場做對，才能買到低估值的企業(yè)。只有估值足夠低，你才能鎖定風(fēng)險(xiǎn)，做到不虧錢，千萬不能人云亦云，股價(jià)一漲就說好，股價(jià)一跌就把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)無限放大，價(jià)值投資者一定要學(xué)會逆向思維，當(dāng)媒體和大多數(shù)人都說一個(gè)企業(yè)差，風(fēng)險(xiǎn)多么大時(shí)，多想想它的好，即使不那么好，它的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也已完全釋放，買入基本不會虧錢。

再一次溫習(xí)低市盈率投資組合：

1、明星成長股（高速成長股）10%2、不知名成長股（中速成長股）50%3、穩(wěn)健成長股（低速成長股）30%4、周期成長股（弱周期）10%

組合權(quán)重是建倉時(shí)建議的權(quán)重設(shè)置。當(dāng)市場偏好發(fā)生變化，四種類型股票的權(quán)重可以隨時(shí)調(diào)整，調(diào)整多少完全根據(jù)你所投資的股票高估程度和你池內(nèi)股票低估的程度來決定。中速成長股也有一個(gè)陷阱，就是中速變低速，所以購買中速成長股一定要分散，至少分散4只股票。整個(gè)組合對于百萬以上資金來說，8-10只股票為宜。除非你對你所研究的企業(yè)有90%以上的把握，才可以再適度集中。

基金從業(yè)二十載于2023、6、14

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