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(資料圖)

#雪球基金調(diào)研團(tuán)##算力股持續(xù)走高，工業(yè)富聯(lián)逼近歷史新高##是時(shí)候和新能源“復(fù)合”了嗎#

大家好，我是國(guó)金基金量化投資事業(yè)部的姚加紅。近期參與了一些路演，也和很多投資人@散裝基精經(jīng)理@雞精錦鯉介紹了我們的策略框架和投資理念，發(fā)現(xiàn)有很多共性問題是大家比較頻繁提到的，比如規(guī)模，團(tuán)隊(duì)是如何監(jiān)測(cè)超額表現(xiàn)、如何監(jiān)測(cè)模型有效性的等等。今天針對(duì)這些共性問題給大家做個(gè)集中性回復(fù)，并在個(gè)人賬號(hào)置頂，方便大家查找。

1、關(guān)于規(guī)模無論去年四季度還是今年一季度，可以看到超額的形態(tài)并沒有發(fā)生太大變化，雖然過程中也出現(xiàn)了一定程度上的回撤，但總體上繼續(xù)維持了較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)，這也直接反應(yīng)了規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)超額并沒有產(chǎn)生太大影響。對(duì)于我們而言，比較關(guān)注的是市場(chǎng)風(fēng)格的延續(xù)性，而不是風(fēng)格到底偏大還是偏小，因?yàn)槟Ｐ蜁?huì)有風(fēng)格的跟蹤，所以無論大票占優(yōu)還是小票占優(yōu)的風(fēng)格，我們都能盡快調(diào)整以適應(yīng)風(fēng)格的變化。此外，量化公募的換手較低，也對(duì)規(guī)模容量起到了積極作用。高頻策略比較依賴市場(chǎng)的波動(dòng)和成交量，從這點(diǎn)看，公募量化的低頻策略反而在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中較為占優(yōu)。

2、為什么完全依賴預(yù)測(cè)模型，而不進(jìn)行人為干預(yù)？這個(gè)問題也是路演過程中經(jīng)常被問到的，尤其是當(dāng)某個(gè)階段，部分賽道/主題機(jī)會(huì)表現(xiàn)比較突出的時(shí)候。預(yù)測(cè)模型給出的信號(hào)是基于大量的數(shù)據(jù)，有一定的勝率基礎(chǔ)。人為的判斷可能在過往某個(gè)階段比較奏效，但未來的表現(xiàn)是個(gè)隨機(jī)事件，這也是我們完全依賴機(jī)器模型學(xué)習(xí)的原因。

3、我們算微盤股或者小盤股策略嗎？不是。無論量化多因子，量化精選$國(guó)金量化精選混合C(F014806)$還是量化多策略$國(guó)金量化多策略混合A(F005443)$，選股范圍都是全A市場(chǎng)。在選股層面，沒有偏大/偏小的主觀傾向，完全取決于預(yù)測(cè)模型給出的信號(hào)。

4、我們算是AI選股，進(jìn)而構(gòu)成投資組合嗎？不能這么泛泛地理解。但一些AI的底層技術(shù)我們也是有在用的，比如Chat-GPT的transformer，注意力機(jī)制等。大家可以理解為我們是用了AI的技術(shù)，但并不是大家想象的直接讓AI進(jìn)行選股。

5、團(tuán)隊(duì)自去年11月份開始管理國(guó)金滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金$國(guó)金滬深300指數(shù)增強(qiáng)A(F167601)$，對(duì)于這種大市值寬指，做超額會(huì)不會(huì)有難度？相較中證1000，中證500，滬深300的成分股大市值居多，在定價(jià)上是會(huì)比較充分。在國(guó)金300指增這只產(chǎn)品上，我們的做法是全部成分內(nèi)選股做增強(qiáng)，大家可以關(guān)注較長(zhǎng)維度的產(chǎn)品超額水平。

6、模型會(huì)有做錯(cuò)的時(shí)候嗎？從超額來源說，我們追求在風(fēng)格、行業(yè)和個(gè)股α之間維持一個(gè)平衡。模型有階段性偏離或者做錯(cuò)很正常，我們追求的是最終的結(jié)果呈現(xiàn)和勝率。舉個(gè)大家比較好理解的例子，全市場(chǎng)30多個(gè)行業(yè)我們都要做預(yù)測(cè)，只要一半以上的判斷是正確的，那就可以。每個(gè)行業(yè)都做對(duì)，這顯然是不可能的。量化追求的持續(xù)穩(wěn)定超額也是基于這一點(diǎn)，即使再看好某個(gè)行業(yè)，模型給出的信號(hào)再?gòu)?qiáng)，也不會(huì)做大幅偏離。

7、我們團(tuán)隊(duì)是如何監(jiān)測(cè)超額表現(xiàn)的？跟大家一樣，方法也是非常直觀和簡(jiǎn)單，直接看子模型的階段性超額表現(xiàn)。如果有衰減，就會(huì)決策是否做優(yōu)化，以及如何優(yōu)化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。國(guó)金量化多因子股票型基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3（中風(fēng)險(xiǎn)），適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3（穩(wěn)健型）及以上的投資者。國(guó)金量化多策略靈活配置混合基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3（中風(fēng)險(xiǎn)），適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3（穩(wěn)健型）及以上的投資者。國(guó)金量化精選混合型基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3（中風(fēng)險(xiǎn)），適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3（穩(wěn)健型）及以上的投資者。國(guó)金滬深300指增基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3（中風(fēng)險(xiǎn)），適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3（穩(wěn)健型）及以上的投資者。觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。國(guó)金基金承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用委托財(cái)產(chǎn)，但不保證委托財(cái)產(chǎn)本金不受損失，也不保證一定盈利及最低收益。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資前請(qǐng)閱讀基金合同和招募說明書等法律文件，在了解基金的具體情況并聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，獨(dú)立做出投資決策。

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