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1、ROE 8%，10年來第一次跌破兩位數；

2、負債率19%；

【資料圖】

3、分紅比例50%。

1、現金流5年來第一次低于凈利潤；

2、毛利率28%，新低；

3、凈利率11%，新低；

4、毛利率和凈利率之間的差距17%；

5、固定資產占凈資產比重40%出頭；

6、凈利潤156億，應收賬款56億；應收賬款的比例大幅提升，和現金流低于凈利潤，是掛鉤的；

7、811億固定資產，產生了1320億的營業收入。

8、總股本基本不變。

1、營業利潤從巔峰的1760億，下滑到1320億。

1、2022 年，國際環境更趨復雜嚴峻，國內經濟受到多種超預期因素沖擊，全國固定資產投 資同比增長 5.1%，基礎設施投資同比增長 9.4%，房地產開發投資同比下降 10%。受宏 觀經濟下行壓力加大、房地產市場持續走弱等因素影響，全國水泥市場需求明顯收縮， 2022 年全國水泥產量 21.3 億噸，同比下降 10.5%。市場需求持續低迷疊加供給增加， 使得全年水泥價格高開低走，煤炭等能源價格大幅上漲推升成本高企，在量價齊跌、成 本高漲的雙向擠壓背景下，水泥行業效益下滑。

1、水泥行業的絕對龍頭，財務狀況，也是最好的。

2、鋼筋、混凝土狂奔的時代，已經過去了。海螺水泥，以后可以對標寶鋼股份。

3、年初的時候，海螺水泥還是我的A類倉，現在全部清倉了。我的基本觀點是，海螺水泥依然是好公司，但從成長股進化為周期股，我要先觀察業績波動情況（箱體），才能很好的估值。在營業收入不斷下滑的情況下，所有估值指標，都是失效的。

附：近年數據圖表

海螺水泥-10年數據可視化

#流浪行星2022年報掃描系列#

【第一部分】經營效率、風險、回報：用ROE、負債率、分紅比例，三個指標，近似描述

指標含義：ROE代表公司凈資產的戰斗力。一般來說，ROE持續高位（>15%）的資產是優質資產

指標含義：負債率代表公司的經營杠桿。一般來說，負債率持續低位（<20%)讓人放心

指標含義：分紅比例模糊的映射了上市公司回報股東的意愿。一般來說，進入成熟期后，分紅比例持續高位（>50%）說明上市公司對股東的回報不錯

【第二部分】經營特征：用現金流VS凈利潤、利潤率（毛利率+凈利潤）、固定資產VS凈資產、應收賬款VS營業收入、固定資產VS營業收入、總股本變化，8張圖表，近似描述

圖表含義：現金流（真金白銀）和凈利潤（賬面數值）差不多，就放心了，如果現金流持續低于凈利潤，需要警惕，建議看看合并資產負債表，幾個應收是不是在上升。凈利潤（賬面數值）無法轉變為現金流（真金白銀），需要警惕

指標含義：1-毛利率=公司賺錢的辛苦程度。一般來說，毛利率低于20%的公司，關注價值不高。如果是非周期因素導致的毛利率下滑，很可能是公司競爭力下降，務必搞清楚原因

指標含義：凈利率代表公司的獲利效率。一般來說，凈利潤率持續>20%的公司，值得關注

圖表含義：一般來說，毛利潤和凈利潤隔了稅和費（銷售費用、管理費用、財務費用、研發費用），毛利率和凈利率越是接近，一定程度上表明公司的管理效率高、業務簡明

圖表含義：一般來說，固定資產占凈資產比重低，屬于輕資產模式，比如不少白酒上市公司固定資產占凈資產比重普遍10%左右，典型的輕資產模式

圖表含義：一般來說，應收賬款，越少越好。應收賬款能不能回收，判斷難度大

圖表含義：我喜歡營業收入不斷增長、但是固定資產不增長的公司。不用投入固定資產，現金流通常會更好。固定資產不斷增加，營業收入不增加的公司，一律不關注

指標含義：總股本變動，一般是送轉（無意義）、增發、發行可轉債、回購、股權激勵造成的，觀察股本變動，可以發現公司資本運作的痕跡。我喜歡專心經營、不搞資本運作的公司

【第三部分】發展情況：營業收入、凈利潤、分紅金額，三個指標的變化趨勢

指標含義：營業收入代表公司生意規模，營業收入擴大還是萎縮至關重要，務必重視

指標含義：公司累死累活經營，就是為了凈利潤。單獨一年凈利潤意義不大，看歷年凈利潤，很能說明問題

指標含義：分紅是股票的終極意義，分紅是上市公司給股東的回報，分紅降低了投資者確認上市公司凈利潤真實性的難度，分紅金額是財務報表里面最能顯誠意的數據，分紅某種程度上體現了管理層和股民利益的一致性，分紅是散戶的守護神

圖表含義：凈利潤是營業收入的一部分，現金分紅金額是凈利潤的一部分，三者比較可以毛估估公司生意的特點、以及回報股東的能力及意愿。這個圖，看多了，就有感覺了

圖表含義：營收增速、利潤增速、分紅增速，步調一致比較好，如果出現增收不增利、增利不增收、分紅不同步增長，最好琢磨一下，弄清楚原因

《價值投資進階：選股核心指標ROE》

生成時間

2023-06-21

$海螺水泥(SH600585)$

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