量化私募“內卷”這個詞匯似乎早在2021年就有了，當年量化私募規模從2019年的千億體量發展到2021年的峰值突破1.7萬億，特別是經歷了21年四季度量化行業的整體超額回撤之后，市場上對量化的質疑聲頗多：“量化是加劇市場波動的罪魁禍首”“規模大了就做不出超額了”......此類聲音至今仍不絕于耳。

但值得尋味的是，時過兩年，量化私募的江湖依舊精彩，400億以上超大規模的量化大廠地位依然不倒；100-300億，這一區間部分機構在近兩年的超額“廝殺”中，確實做的很驚喜；而一些規模較小的私募，也憑借其小而美的策略有自己的獨特優勢。當前，量化私募的內卷已進入一種精細化內卷的狀態，但風云君認為對投資人而言反而是一件好事，為什么？我們今天來聊一聊當前國內量化百花齊放的狀態，順便辟謠一下大家一直存在的一些疑惑。

我們先來看一組券商的統計數據：就2022年來看，百億以上量化機構的指增產品平均超額要更好，同時業績的差異性也更小。而2023的最新數據顯示，今年整體表現最優的依然上百億以上的量化私募，年初以來的平均收益為7.2%（截止到6.16）；其次是50-100億的機構，今年以來的平均收益為7.03%，而20-50億，5-10億及以下平均表現要遜色不少，今年以來的收益分別是5.19%和5.91%。

(相關資料圖)

近兩年，伴隨市場有效性大幅提升，量化超額有效性下降比較明顯，而百億量化私募明顯跑贏，這其實是一種必然趨勢。大規模量化往往在投研、人才比拼、IT、風控上都有長期探索和深厚積淀，類似于聚沙成塔，長期積累的優勢不太容易被顛覆。并且大機構團隊和體系更完備，策略的穩定性、抗風險能力都較強，在遭遇市場風險或者風格切換的時候適應能力通常也會更強一些。

這兩年聽到最多的聲音是量化規模大了以后超額就跟不上了，規模對超額有著掣肘，這一點是毋庸置疑的，而這兩年也確實有的機構在沖擊300、500億規模之后超額從前排淪為中庸，但依然有一些管理人在大體量下跑出了有競爭力的超額。比如當前450億的衍復，300億的時候就被質疑過超額未來撐不起規模，但近兩年卻用業績高調回應；而600億的九坤在1000賽道依然能打。

大規模的量化管理人的策略框架已經成熟，可以媲美海外，但確實在如此大規模上想要獲得亮眼的超額難度較大，對策略有更高的要求，而縱觀近兩年，100-300億這個梯隊的管理人，誕生了不少超額驚喜。這一區間的管理人，相比頭部大廠，規模相對舒適，部分管理人還在alpha的成長期，尋求策略的持續突破和精進，在細節上不斷打磨，超額的爆發力很強，典型的比如寬德、穩博、世紀前沿等等。

前幾天有俱樂部的朋友問是不是高頻、中高頻的量化產品要更好？我簡單解釋一下，我們通常是把年換手率超過100倍的稱為高頻量化，把換手率50-100區間的定義為中高頻，而50倍以下的一般稱之為低頻。近兩年，高頻量化管理人紛紛降頻，當前百億量化中頻管理人居多。其實高頻和中低頻各所所長，高頻策略的優勢在于超額收益比較穩定，同時在市場成交量、流動性較好的時候更容易發揮優勢，同時高頻策略勝在勝率，需要算法、算力、數據的綜合比拼。國內量化機構來看，高頻起家的居多，很多優秀管理人能夠發揮自己在高頻和短周期領域的長期儲備和積淀，在量價因子上做充分迭代，做出更高質量的信號。與此同時，在算力上，各家也是大搞算力軍備競賽以保證超額更好的實現。

而對于中低頻領域比拼的是準確率，策略的內在邏輯和更深刻的理解，同時也對模型的穩定性提出了更高的要求。國內中低頻的百億代表如衍復、量銳證明了在這一領域挖的深，同樣能做出長期有競爭力且穩定的超額。

從早期的500指增到1000指增再到近兩年大火的量化選股，今年個別管理人開始布局小市值指增賽道。一方面是投資人在不確定的行情下對量化產品認知的不斷加深和認可，而另一方面更是各家在超額不斷衰減下結合自身優勢的探索和創新。

例如，量化選股產品就是在指增產品上放開了對標指數的約束，持倉更加均衡，自由度更高，可以更好的釋放模型的alpha能力，同時在指數風格切換的時候，相對某一類指增受到的影響會更小，長期能更夠好地捕捉alpha機會。當然作為絕對收益產品也要面臨更高的風險和波動。

除此之外，在對小市值賽道的探索與挖掘中，各家量化也是摩拳擦掌，2000指增、Wind小市值指增產品呼之欲出。以Wind小市值指增產品為例，中位數40億的成分股代表了很純粹的小市值風格，在指數貝塔上，相對于中證500、中證1000指數具有收益率上的明顯優勢，而在Alpha上，較低的機構交易占比疊加指數的高流動性、高波動性的特征，對于量化，特別是中高頻量價策略，無疑是一片優質的超額土壤。當前500指數，甚至1000指數也會逐漸偏離小市值定位，而小市值指增正是各家在不斷探索和創新中，開拓出的新的戰場......

國內量化私募的十年，各家機構從最初的生存之戰，到突破規模限制的致命考驗；從高頻稱王的時代到當前中低頻依然可以用好的超額讓投資人信服。對整個行業而言，超額的衰減是必然趨勢，但也正由于近幾年量化超額的加劇內卷，才會倒逼各家管理人不斷迭代、不斷適應與改變，做出更好的策略，設計出更有吸引力的資管產品。

在超額內卷的浪潮中，如何甄別出那些真正具有實力的量化私募？近期，雪球私募官方交流群厚雪長坡俱樂部對量化各家管理人展開了熱烈的討論，如果您也感興趣，可以一同交流探討。感興趣的朋友歡迎點擊加入：

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