投資究竟是簡單還是復雜？大家都知道人的境界是經過：看山是山—看山不是山—看山還是山。

其實投資也大致經過這三個過程。我的認知是在大盤反復橫跳的情況下，對每類公司的估值水平都會有一個周期性的變化，由低到高，再由高到低，這種周期肯定是存在的，問題是很難把握。所以倉位組合中需持有不同類型的公司，當然比例需不斷調整變化，但銀行股不同，買銀行其實相當于在股市里給自己買了一層保險，靠股息吃飯。

(資料圖片僅供參考)

6月30日早盤，浙商銀行上漲+2.72%，報2.64元，在經歷短暫的市場情緒波動后，浙商銀行喜提半月內最高漲幅。

上一次關注到浙商銀行其實是在“五一”假期，浙商銀行、恒豐銀行、渤海銀行相繼發布調整人民幣存款掛牌利率公告，以浙商銀行為例，在調整之前，三年期的整存整取存款年利率為3%，五年期的為3.25%；調整后，三年期降至2.9%，五年期降至2.95%。活期存款的年利率從0.35%降至0.25%，半年整存整取存款年利率從1.69%降至1.55%，一年期從1.95%降至1.85%，二年期從2.5%降至2.4%。

什么意思？假設我們有10萬元，過去以五年期整存整取的方式存入浙商銀行，每年可得利息3250元，現在則為2950萬元，少了300元。

全國各地銀行存款利息都下降這么多了，買銀行股還是存銀行理財？很明顯長期持有銀行股分紅收益更高。

對于靠利息吃飯的銀行來說，利息凈收入情況可以看出銀行的整體經營情況。單拎上市股份行來說，招商、平安等多家銀行去年利息凈收入增速在10%左右，其中浙商銀行增速居首位，利息凈收入470.62億元。一般來說，利息凈收入構成了銀行營收收入端的主體，所以這個指標如果增速較快的話，說明是靠主動經營提升收入，而非通過財務調節。所以大家可以觀察銀行營收、凈利潤增速和利息凈收入的匹配情況來判斷銀行的經營狀況。

今年以來銀行陸續下調存款利率，在緩解銀行凈息差的同時，也是降低實體部門資金空轉的一種措施。而對貨幣政策而言，經濟基本面才是貨幣政策取向的根本依據，央行也不會單純就打壓銀行間杠桿而收緊流動性。債市對于治理資金空轉的潛在利空風險也并不用過于擔心。

手續費和傭金收入是中間業務收入的大頭，2022年股債雙殺疊加外圍因素，可以說各家銀行都不太平。可喜的是從結果來看，2022年浙商銀行手續費和傭金收入收益同比增長17%，遠高于上市股份行平均。在風險資產大幅波動的背景下，“經濟周期弱敏感資產”的戰略得以驗證。

在央行“降息”的基調下，銀行股震蕩上行行情或將逐步開啟。

存貸利差可以說是浙商銀行的主要收益來源，存款利率下行有助于緩解銀行凈息差壓力，銀行盈利中樞有望觸底回升，對其經營業績構成直接利好，重申當下銀行板塊重回長期配置價值區間。

此外，浙商銀行花費一年時間成功處置了第三大股東“旅行者汽車集團有限公司”的股份，股權關系理順，公司治理極大改善，新投資者太平人壽、山東國信持看好態度，中期的賣盤疑云已徹底散去。

估值面上，浙商銀行估值仍處于歷史較低水平。近期A股配股順利完成，前期外界擔心的核心一級資本獲得及時充實。中特估背景下，銀行板塊基本面穩健，高分紅，低估值，投資價值凸顯，隨著經濟企穩修復，經營質效有望提升，中長期來看浙商銀行ROE具有繼續上行的潛質，估值重塑空間大。

$浙商銀行(SH601916)$ $浙商銀行(02016)$

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