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投資究竟是簡(jiǎn)單還是復(fù)雜？大家都知道人的境界是經(jīng)過：看山是山—看山不是山—看山還是山。

其實(shí)投資也大致經(jīng)過這三個(gè)過程。我的認(rèn)知是在大盤反復(fù)橫跳的情況下，對(duì)每類公司的估值水平都會(huì)有一個(gè)周期性的變化，由低到高，再由高到低，這種周期肯定是存在的，問題是很難把握。所以倉(cāng)位組合中需持有不同類型的公司，當(dāng)然比例需不斷調(diào)整變化，但銀行股不同，買銀行其實(shí)相當(dāng)于在股市里給自己買了一層保險(xiǎn)，靠股息吃飯。

(資料圖片僅供參考)

6月30日早盤，浙商銀行上漲+2.72%，報(bào)2.64元，在經(jīng)歷短暫的市場(chǎng)情緒波動(dòng)后，浙商銀行喜提半月內(nèi)最高漲幅。

上一次關(guān)注到浙商銀行其實(shí)是在“五一”假期，浙商銀行、恒豐銀行、渤海銀行相繼發(fā)布調(diào)整人民幣存款掛牌利率公告，以浙商銀行為例，在調(diào)整之前，三年期的整存整取存款年利率為3%，五年期的為3.25%；調(diào)整后，三年期降至2.9%，五年期降至2.95%。活期存款的年利率從0.35%降至0.25%，半年整存整取存款年利率從1.69%降至1.55%，一年期從1.95%降至1.85%，二年期從2.5%降至2.4%。

什么意思？假設(shè)我們有10萬(wàn)元，過去以五年期整存整取的方式存入浙商銀行，每年可得利息3250元，現(xiàn)在則為2950萬(wàn)元，少了300元。

全國(guó)各地銀行存款利息都下降這么多了，買銀行股還是存銀行理財(cái)？很明顯長(zhǎng)期持有銀行股分紅收益更高。

對(duì)于靠利息吃飯的銀行來(lái)說，利息凈收入情況可以看出銀行的整體經(jīng)營(yíng)情況。單拎上市股份行來(lái)說，招商、平安等多家銀行去年利息凈收入增速在10%左右，其中浙商銀行增速居首位，利息凈收入470.62億元。一般來(lái)說，利息凈收入構(gòu)成了銀行營(yíng)收收入端的主體，所以這個(gè)指標(biāo)如果增速較快的話，說明是靠主動(dòng)經(jīng)營(yíng)提升收入，而非通過財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)。所以大家可以觀察銀行營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速和利息凈收入的匹配情況來(lái)判斷銀行的經(jīng)營(yíng)狀況。

今年以來(lái)銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率，在緩解銀行凈息差的同時(shí)，也是降低實(shí)體部門資金空轉(zhuǎn)的一種措施。而對(duì)貨幣政策而言，經(jīng)濟(jì)基本面才是貨幣政策取向的根本依據(jù)，央行也不會(huì)單純就打壓銀行間杠桿而收緊流動(dòng)性。債市對(duì)于治理資金空轉(zhuǎn)的潛在利空風(fēng)險(xiǎn)也并不用過于擔(dān)心。

手續(xù)費(fèi)和傭金收入是中間業(yè)務(wù)收入的大頭，2022年股債雙殺疊加外圍因素，可以說各家銀行都不太平。可喜的是從結(jié)果來(lái)看，2022年浙商銀行手續(xù)費(fèi)和傭金收入收益同比增長(zhǎng)17%，遠(yuǎn)高于上市股份行平均。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅波動(dòng)的背景下，“經(jīng)濟(jì)周期弱敏感資產(chǎn)”的戰(zhàn)略得以驗(yàn)證。

在央行“降息”的基調(diào)下，銀行股震蕩上行行情或?qū)⒅鸩介_啟。

存貸利差可以說是浙商銀行的主要收益來(lái)源，存款利率下行有助于緩解銀行凈息差壓力，銀行盈利中樞有望觸底回升，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成直接利好，重申當(dāng)下銀行板塊重回長(zhǎng)期配置價(jià)值區(qū)間。

此外，浙商銀行花費(fèi)一年時(shí)間成功處置了第三大股東“旅行者汽車集團(tuán)有限公司”的股份，股權(quán)關(guān)系理順，公司治理極大改善，新投資者太平人壽、山東國(guó)信持看好態(tài)度，中期的賣盤疑云已徹底散去。

估值面上，浙商銀行估值仍處于歷史較低水平。近期A股配股順利完成，前期外界擔(dān)心的核心一級(jí)資本獲得及時(shí)充實(shí)。中特估背景下，銀行板塊基本面穩(wěn)健，高分紅，低估值，投資價(jià)值凸顯，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)效有望提升，中長(zhǎng)期來(lái)看浙商銀行ROE具有繼續(xù)上行的潛質(zhì)，估值重塑空間大。

$浙商銀行(SH601916)$ $浙商銀行(02016)$

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