股東問：

幾年前，你列出了四五種你認為適合伯克希爾的投資工具，包括普通股、長期債券和套利機會。

(資料圖片僅供參考)

我想知道您今天是否可以，根據現在的情況給他們按照優先順序排個序，并對它們進行具體評論。

巴菲特：

你提到的投資標的都是備選項，查理和我坐在一起，思考用伯克希爾的錢做什么最好，這是一個相當簡單的命題。

有很多事情，我們覺得自己有能力做出判斷，也有很多事情，我們沒有能力做出判斷，因此，我們希望將投資領域縮小到我們可以理解的東西，盡管有很多我們不能理解的東西，但還是有一些公司我們能理解。

你知道，就算我今天排個序，明天情況可能就變了，我們不會只考慮資產類別。

像2002年夏季到秋季，垃圾債券變得非常有吸引力，我們買了很多，但我們不是提前想著我們就要買垃圾債，我們只是開始看到一些有吸引力的東西，一些投資標的開始向我們大叫，“買我，買我，買我?！比缓笪覀兙唾I了。

所以我們不會在早上去辦公室的時候，就提前考慮投資類別什么的，我們有一個開放的思想，如果我們看到了什么有價值的機會，我們就會從短期現金中取出資金，然后投入其中。

但現在不太可能是套利，因為套利是一種很難對伯克希爾產生重大影響游戲。

我的意思是，這是我們過去做過的成功事情，多年來，我們在套利交易中賺了很多錢，但現在我們的規模太大了。

總之查理和我沒有一份關于投資品優先順序的清單。

我希望他能有一個好主意，他也希望我能有一個好主意，當我們遇到了一個好機會，我們就會行動。

但現在這些機會必須是能容納非常大的資金才行，這是我們目前的一個不利因素。

但我們對任何我們能理解的事情都持開放態度。

查理？

芒格：

是的，你要求我們在兩三個我們目前不太感興趣的活動中確定一個優先順序，而這不是我們愿意花很多時間事情。

換句話說，我們之所以有這么多現金，是因為我們目前不太喜歡這些領域，花時間去思考你顯然不會做的事情的先后順序，對我們來說是毫無意義的。

巴菲特：

是的，當我們在2002年夏天到秋天購買垃圾債券時，我們實際上是以購買股票的心態購買那些債券，我們將其限制在我們可以理解的垃圾債券的范圍內，而遠遠不是整體購買，但我們實際上是在購買到期收益率為30%或35%的東西。

有趣的是，在12個月內，這些收益率為30%或35%的垃圾債漲到了收益率僅為6%的水平，我的意思是，當你想到這發生在一個沒有遭受經濟蕭條或其他災難的國家時，這真的很有趣。

我的意思是，證券市場的價格變化難以置信，而當我們能力圈內出現了令我們震驚的事情時，我們就會采取行動。

但我們今天不知道明天要做什么，我們可能正在做的一些事情，我們也可能明天就買一些東西，但我們不會就此舉行任何董事會議。

還有，這個行業里有人說，“你應該把50%的錢投在債券上，35%投在股票上，還有15%投在某種資產”我們不會這樣干，我的意思是，我們認為這是無稽之談。

出自2003年伯克希爾股東大會上午場第12個問答，大唐煉金師翻譯于2023年7月4日。

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